Копипаст | Седьмой бычий цикл.

Перевод статьи от Pantera Capital от 08.02.2023.

Оригинал статьи

https://t.me/holyfinance — мой телеграмм канал, где вы можете найти больше переводов.

Осторожно: Это просто перевод статьи, от компании, которая занимается криптовалютой. Мнение в статье может быть не верным + отличным от моего (поэтому, пожалуйста, не предъявляйте МНЕ за аргументы из статьи!), советую относиться ко всему здесь написанному со скепсисом. Просто прочитайте для того, чтобы увидеть ещё один взгляд.

Содержание

1. Размышления о централизованных финансах и программном обеспечении

2. Размышления о Потребительских приложениях Блокчейна: Играх, Метавселенной и Брендах

3. Анализ ценового цикла биткоина

4. Инвестирование в Obol – технологию распределенного валидатора

5. ZIRP

Размышления о централизованных финансах и программном обеспечении

2023 Год Станет Годом Восстановления Доверия К Централизованным Финансам (CeFi)

2022 год был годом бумов и крупных провалов, особенно в том, что касается CeFi. В течение нескольких месяцев мир стал свидетелем краха Three Arrows Capital, распада LUNA До Квона, банкротства Voyager Digital и краха империи FTX Сэма Бэнкмана-Фрида (SBF).

Что общего было у всех этих событий? Заголовки любят намекать на то, что именно crypto или Web3 потерпели неудачу. Но, на самом деле, это была комбинация плохих игроков, обходящих границы в юрисдикциях без четких правил. Если 2022 год был годом нарушения правил и неудач, я считаю, что 2023 год — это год, когда организации вместо этого следуют правилам и получают от этого вознаграждение.

Первоначальное обещание криптовалют включало полную децентрализацию, чтобы полностью исключить возможность вовлечения плохих игроков в финансовую систему. Хотя это может быть правдой на самых дальних горизонтах (десятилетия, а не годы), для того чтобы крипта получила широкое распространение и использовалась отдельными лицами, учреждениями и правительствами, централизованным организациям все еще предстоит сыграть определенную роль. Чтобы это произошло, централизованные учреждения должны сначала сосредоточиться на восстановлении доверия, которое было утрачено в результате потрясений прошлого года.

Это уже началось. Портфельная компания Pantera Coinbase первой напомнила клиентам, что она “имеет страховку от преступлений, которая защищает часть цифровых активов, хранящихся в [ее] системах хранения, от потерь в результате кражи, включая нарушения кибербезопасности”, после событий с FTX. Ведущая биржа по объему торгов Binance внедрила механизм подтверждения резервирования для подтверждения депозитов клиентов. После падения такой крупной компании, как FTX, эти две компании и другие биржи CeFi оказались явными краткосрочными победителями. Они будут продолжать завоевывать долю рынка, поскольку оправдывают доверие своих клиентов и работают с регулирующими органами над разработкой четких рамок, которые имеют смысл в крипто-контексте, а также в более широком биржевом / банковском контексте, в котором также находятся эти компании.

Следующий набор победителей, скорее всего, будет состоять из тех компаний, которые разработают инновационные способы привлечения клиентов в определенных юрисдикциях. Это сродни созданию вертикальных SaaS (программное обеспечение как услуга software-as-a-service) по сравнению с горизонтальными SaaS в мире Web2. По сути, места, где крупным компаниям разрешалось создаваться либо потому, что регулирование было более мягким, чем в США, либо потому, что регулирование запрещало обмены за пределами страны. Обратите внимание на портфельные компании Pantera CoinDCX в Индии, Valr в Южной Африке и Pintu в Индонезии, которые прокладывают путь к созданию огромных возможностей путем сотрудничества с регулирующими органами и в результате завоевания большего доверия клиентов.

DeFi (децентрализованные финансы) не следует упускать из виду в этот год укрепления доверия к CeFi. На самом деле, я думаю, что DeFi станет мощным инструментом для компаний CeFi по дифференциации и привлечению клиентов. Я думаю, что компании CeFi будут выступать в качестве интерфейса для использования DeFi пользователями. Отличным примером является Liquid Collective. Эта компания является DAO (децентрализованной автономной организацией), которая позволяет размещать ликвидный стейкинг, но делает это через интерфейсы CeFi. Пользователь может войти в свою учетную запись Coinbase и получить доступ к протоколу. Это беспроигрышный вариант. Требования KYC/AML регулятора выполняются с помощью интерфейса Coinbase. Клиенты могут использовать доверенную организацию с упрощенным пользовательским интерфейсом для взаимодействия с миром DeFi, включающим серверную часть.

Давайте начнем забывать о неудачах людей и не менее подверженных ошибкам третьих сторон, когда будем смотреть на оставшуюся часть 2023 года, но не будем забывать о них полностью. Лучшие предприниматели будут учиться на ошибках и провалах централизации тех, кто был до них, в то время как регулирующие органы должны ускорить создание четких рамок и правил. Эта комбинация позволит CeFi, основанному на блокчейне, возродиться на уровне каждой юрисдикции.

Программное обеспечение *Все еще поедает* мир

Рост крипторынка в 2021/2022 годах ощущался во многих частях мира. Все заголовки были посвящены обещаниям криптовалюты, росту цен на биткоин, рекордным продажам NFT, взрывному развитию игр Web3 и ребрендингу Facebook* на Meta*. Семейные и дружеские посиделки были насыщены разговорами об обезьянах, панках и чейнраннерах.

Что это означало для компаний Web3? Компании-разработчики приложений были наиболее очевидными победителями в этой рыночной среде. Поскольку весь мир сосредоточен на классе криптоактивов, привлечение пользователей никогда не было таким простым и недорогим для поставщиков программного обеспечения (за исключением этих надоедливых объявлений о Суперкубке и названиях стадионов...). Из-за резкого роста числа пользователей Web3 компаниям необходимо было быстро разрабатывать более надежные бэкенды, системы безопасности и т.д. Решением большинства этих пробелов в надежности компании было и будет оставаться программное обеспечение.

За каждой замечательной компанией-разработчиком приложений стоит еще более совершенный программный стек. Многие из этих приложений состоят из продуктов поставщиков, а не из элементов стека, созданных собственными силами. Маленький грязный секрет этих компаний—разработчиков программного обеспечения заключается в том, что они невероятно устойчивы к колебаниям рынка — даже в крипте. Обычно они взимают плату на регулярной основе и иногда включают в себя компонент использования. Это означает, что независимо от того, бычий рынок или медвежий, поставщики программного обеспечения по—прежнему получают доход — по-прежнему выигрывают, независимо от рыночных условий.
Компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения, воспользовались возможностью бычьего рынка для продажи всем быстро развивающимся компаниям, производящим приложения. Они по-прежнему будут извлекать выгоду из этих продаж по мере расцвета медвежьего рынка. Это такие компании, как Pantera portfolio company Alchemy (инструментарий разработчика), Pinata (хранилище) и Definitive (аналитика). Они помогают компаниям ускорить рост независимо от рыночных условий.

Мы с нетерпением ждем возможности найти и помочь поддержать следующее поколение компаний-разработчиков программного обеспечения Web3, разрабатывающих инфраструктуру, которая будет питать экосистему криптоактивов независимо от настроений рынка, цены биткоина или… юридического статуса SBF.

2. Размышления о Потребительских приложениях Блокчейна: Играх, Метавселенной и Брендах

Игры и “Метавселенные”, поддерживаемые Web3, продолжают оставаться темой большого ажиотажа и дискуссий. Когда мы оглядываемся назад, на 2022 год, выделяется следующее:

Несмотря на Недостатки В Реализации, Основное ценностное Предложение Блокчейна для Игр Остается Неизменным

Предоставляя геймерам возможность по-настоящему владеть своими внутриигровыми активами, блокчейн переворачивает с ног на голову систему извлечения ценности в традиционной игровой индустрии. Этот тезис был подтвержден Axie Infinity — одной из первых блокчейн—игр, разработанных Sky Mavis, — которая стала популярной в 2021 году благодаря своей механике “Играй, чтобы заработать” (то есть генерированию инфляционных токенов по мере вступления в игру новых игроков). На пике своего развития Axie ежедневно получала на рынке около 10 млн долларов, но по состоянию на январь 2023 года эта цифра снизилась до менее чем 5 тыс. долларов.

В то время как Axie показала, как внедрение NFT и создание вторичных рынков за счет реального владения добавляет важный экономический уровень играм, она также доказала, что бесплатно ничего не бывает, и если игры Web3 хотят добиться успеха, им нужно работать над тем, чтобы сделать экономику более устойчивой. 2021 год стал годом ”геймифицированного DeFi" — приложений, которые используют простые концепции DeFi, такие как обеспечение ликвидности и фарминг, и геймифицируют эти концепции, создавая вокруг них иммерсивную оболочку. Эти “игры” были далеки от того, чтобы быть веселыми или увлекательными, и в 2022 году (к счастью) наступил их неизбежный конец.

Сегодня существует несколько сотен хорошо финансируемых инди-студий (часто основанных ветеранами индустрии бесплатных игр), экспериментирующих с игровыми моделями на блокчейне и сочетающих лучшее из того, что работает в традиционных играх, со слоями владения и монетизации Web3. Недавняя тенденция, инициированная Limit Break (игровой фирмой Web3), — это концепция “бесплатного владения”, которая предполагает, что игровые студии бесплатно раздают NFT своим наиболее заинтересованным пользователям, которые затем помогают распространять игру и повышать ценность NFT, которыми они владеют. Это тектонический сдвиг по сравнению с тем, как происходит маркетинг / дистрибуция в традиционных студиях, и тенденция, которую мы ожидаем увидеть в 2023 году. Игровая индустрия — динамично развивающаяся индустрия, которая продолжает развиваться в соответствии с потребностями игроков, и мы думаем, что будущее с поддержкой блокчейна уже наступило.

Web3 Больше не является чем-то особенным

В 2021 году игровые студии, которые в противном случае боролись бы за сбор средств, смогли собрать огромные раунды, просто интегрировав блокчейн (даже если интеграция была неглубокой и / или глубоко ошибочной). Блокчейн-игры были новым явлением, и многие инвесторы рассматривали блокчейн как ключевой рычаг успеха игровых студий, часто игнорируя другие важные аспекты бизнеса.

В 2022 году настроения вернулись к среднему значению, поскольку инвесторы и разработчики столкнулись с отрезвляющим осознанием того, что создание по-настоящему веселых и увлекательных игр всегда будет ключевым фактором успеха студии. Web3 может способствовать этому успеху, если он существенно улучшает впечатления игроков, а также дистрибуцию, маркетинг и бизнес-модели студии.

Венчурное финансирование: Полет к качеству

2022 год был замечательным годом для инвестиций в блокчейн-игры, но активность сделок (объемы и количество финансируемых студий) значительно замедлилась по сравнению с 2021 годом. Это напрямую связано с изменением стимулов игровой экономики и стремлением к качеству, которые, по нашему мнению, являются значимыми факторами долгосрочного успеха игр Web3. Краткосрочные инвесторы, делающие ставку на ценовое движение токенов из-за неорганического объема, также покинули это пространство. Игровая экономика Axie в значительной степени опиралась на модель с двумя токенами: один управляет самой игрой, а другой — инфляционным токеном, вознаграждающим игроков за победы в играх. Эта модель, хотя и с серьезными недостатками, оглядываясь назад, была принята несколькими другими игровыми студиями. Поскольку внутриигровая экономика этих скопированных игр рухнула, игроки так и не вернулись, инвесторы испарились, а разработчики стали относиться к ним скептически, что усложнило как продолжение финансирования, так и сбор новых средств.

Тем не менее, лучшие разработчики и новаторы в этой сфере продолжают привлекать новый капитал, о чем свидетельствует недавний сбор 200 миллионов долларов ветераном индустрии бесплатных игр Гейбом Лейдоном в студии Limit Break.

Бренды наконец-то появляются

Согласно Оксфорду, “Metaverse” заняла второе место в номинации “Слово года 2022” (первое место досталось “Goblin Mode”). Мы прошли через цикл ажиотажа потребительских брендов, просто использующих шумиху вокруг создания своей “Метавселенной” в маркетинговых целях, к брендам, действительно разрабатывающим захватывающий цифровой опыт, построенный на блокчейне, с акцентом на полезность и вовлечение своей основной аудитории. Такие крупные компании, как Reddit, Nike, Dolce and Gabbana, Gucci и Tiffany, участвовали в продаже NFT, при этом Nike заработала более 185 миллионов долларов от продаж NFT.

ПРОГНОЗ НА 2023 ГОД

Блокчейн — это бэк-енд, а не фронт-енд

Reddit, известная социальная сеть, основанная на чатах, стала пионером в использовании блокчейна и NFT для углубления взаимодействия в своих сообществах. На сегодняшний день NFT “Коллекционный аватар” Reddit выпущен более чем 4 миллионами уникальных пользователей. Ключом к его успеху было нигде не упоминать блокчейн или NFT (Reddit называет свои NFT “цифровыми предметами коллекционирования”), избегая любой коннотативной токсичности, которая могла бы помешать внедрению. В 2023 году известные компании продолжат применять эту стратегию “Блокчейн — это бэк-енд, а не фронт-енд”, что приведет к более плавному внедрению.

Меньше Разговоров о Метавселенной, Больше дела

Мы рассматриваем Метавселенную как любую цифровую среду, где человек может испытать цифровое погружение, а блокчейн обеспечивает инфраструктуру для цифровой идентификации и владения. В то время как 2021-2022 годы были ключевыми для обучения брендов Метавселенной (и, в лучшем случае, бренды начали осваивать это пространство, продавая NFT), мы считаем, что 2023 год станет годом, когда крупные бренды действительно внедрят Web3 значимым образом для углубления взаимодействия с потребителями. Лучшим примером этого является Starbucks, которая использует протокол Polygon для создания “Starbucks Odyssey”, дополнения Web3 к существующей программе лояльности, предназначенного для предложения цифровых коллекционных товаров, расширения сообщества и новых кофейных впечатлений. Мы считаем, что программы лояльности, рекламные акции, услуги, связанные с токенами, и геймифицированные взаимодействия приведут в действие несколько новых инициатив брендов в этом году.

Web3 Gaming и дилемма новатора

Несмотря на интерес инвесторов к Web3, большинство крупных издателей игр, таких как Activision-Blizzard, TakeTwo, Rockstar и Mojang, продолжат держаться подальше от NFT и будут полагаться в первую очередь на модель free-to-play. Для этих компаний риск интеграции Web3 через собственные активы (риск хранения, риск смарт-контрактов или отток игроков, выступающих против блокчейна) по-прежнему перевешивает выгоды от любых дополнительных возможностей монетизации или привлечения игроков. Без особых указаний со стороны игровых гигантов мы ожидаем высокую частоту отказов для недавно профинансированных студий Web3, которые все еще ищут свой путь. Мы верим, что выжившие студии Web3 станут намного крупнее и проложат путь к устойчивым бизнес-моделям, которые будут приняты традиционными игровыми студиями на долгие годы вперед.

Полезность > Спекуляция

Спекулятивная мания NFT bull run 2021 года уже подошла к концу, но мы ожидаем, что NFT на основе настоящей полезности от ведущих игр Web3 обеспечат настоящие (то есть не спекулятивные) объемы на рынке NFT 2023 года. Это не обязательно означает, что объемы NFT вернутся к уровням 2021 года (учитывая, что они были вызваны спекуляциями), но мы подозреваем, что передача NFT в первую очередь будет основана на том, что владельцы извлекут фактическую внутриигровую полезность. Хотя практически невозможно указать сроки для таких изменений, особенно учитывая “ориентированный на хиты” характер игр, тематическое исследование Axie доказывает, что достаточно одной успешной игровой студии Web3, чтобы подтолкнуть все остальные студии Web3 (и, возможно, Web2) к устойчивой, готовой к будущему бизнес-модели..

3. Анализ ценового цикла биткоина

Блокчейн изменит мир. К сожалению, это масштабное обещание заставляет участников рынка сходить с ума – временами они настроены как слишком оптимистично, так и слишком пессемистично. Мы инвестировали уже в течение четырех “криптозим”.

В долгосрочной перспективе цена биткойна постоянно повышалась в среднем в 2,3 раза в год в течение последних двенадцати лет.

Основные ценовые циклы Биткоина

Pantera прошла через десять биткойн-циклов, а я торговал 35 подобных циклов. Я считаю, что блокчейн–активы достигли минимумов и что мы находимся в следующем цикле бычьего рынка — независимо от того, что происходит в классах активов, чувствительных к процентным ставкам.

Снижение с ноября 2021 по ноябрь 2022 года было медианой типичного цикла. Это единственный медвежий рынок, который более чем полностью уничтожил предыдущий бычий цикл. В данном случае, стирая 136% предыдущего ралли.

Средний нисходящий тренд составил 307 дней, а предыдущий медвежий рынок составлял 376. Средняя просадка составила -73%, а последний медвежий рынок завершился на уровне -77%.

Я считаю, что блокчейн–активы достигли минимумов и что мы находимся в следующем цикле бычьего рынка — независимо от того, что происходит в классах активов, чувствительных к процентным ставкам.

Это будет седьмой бычий цикл после шести медвежьих циклов.

4. Инвестирование в Obol – технологию распределенного валидатора

2022 год стал знаковым для Ethereum. Платформа, наконец, переключилась с механизма консенсуса proof-of-work на proof-of-stake. Это изменение значительно сократило углеродный след сети Ethereum (~ на 99,98%) и создало новое средство защиты сети с помощью размещенных ETH.

Obol создает основную инфраструктуру для поддержки растущей экосистемы стейкинга под названием Distributed Validator Technology (DVT). DVT считается настолько неотъемлемой частью стека Ethereum, что Виталик Бутерин включил его в качестве ключевой вехи в раздел “Слияние” дорожной карты Ethereum.

По своей сути, Obol создает недорогое программное обеспечение для управления рисками для пользователей Ethereum, которое выполняет две основные функции: снижает риск “урезания” и риск потери доходности из-за простоя валидатора.

Риск “урезания” – или потери части или всего застейканного ETH из–за злого умысла или несчастного случая — рассматривается как настолько существенный риск, что LidoDAO (Lido является лидером рынка ETH-стейкинга) в какой-то момент тратила 25% своих доходов на страхование от урезания.

Решение Obol значительно снижает этот риск. Мы считаем, что это могло бы вызвать новую волну внедрения институциональных ставок в средне- и долгосрочной перспективе. По мере того, как институциональные пользователи увеличивают свою долю на рынке, мы прогнозируем, что более 50% размещенных ETH могут использовать DVT Obol.

DVT также имеет широкую привлекательность для всех типов валидаторов, которых можно разделить на три категории:

1. Крупные валидаторы: DVT позволяет крупным валидаторам запускать больше узлов проверки с меньшим количеством машин, снижая затраты на оборудование и повышая эффективность. Кроме того, это обеспечивает активное резервирование и снижает риск сокращения (что значительно снижает затраты на страхование от сокращения!). С помощью DVT валидаторы могут запускать несколько узлов в группе, снижая риск сбоя и повышая их общую надежность.

2. Ликвидные протоколы стейкинга (LSP): Способность DVT повышать эффективность и снижать риски обеспечивает более активное участие оператора, что крайне важно для LSP. Благодаря дополнительному резервированию, обеспечиваемому DVT, LSP могут избавиться от зависимости от любого оператора, снижая вероятность простоя сети. При организации операторов в разные кластеры, даже если один из них выйдет из строя, полный узел проверки не пострадает, поскольку другие активные операторы будут соответствовать пороговым значениям для подтверждения. Это в конечном счете улучшает производительность протокола для участников, делая его более надежным и эффективным.

3. Валидаторы сообщества и «домашние»: DVT также приносит пользу небольшим валидаторам и пользователям, которые теперь могут запускать свои узлы с большей уверенностью, обеспечивая время безотказной работы и эффективность, сравнимые с более крупными валидаторами. Этого можно достичь с помощью домашних валидаторов, работающих сообща, как сообщество, и не полагающихся на какую-либо одну машину. Кроме того, требования к ETH для запуска узла снижены, поскольку несколько узлов могут быть сгруппированы вместе, чтобы соответствовать требованию в 32 ETH для проверки. Благодаря этому DVT потенциально может значительно увеличить участие домашних валидаторов, что приведет к созданию более децентрализованной и устойчивой сети для всех.

Мы также рады, что Obol планирует расширить свое базовое решение для DVT до alt-L1s (альтернативный уровень-1s), таких как Cosmos. Obol также планирует изучить децентрализацию различных других компонентов стека Layer-2 (таких как конструктор блоков, секвенсор или prover).

Являясь неотъемлемой частью формирующегося сектора “промежуточного программного обеспечения Ethereum” (наряду с переоснащением pioneer Eigenlayer и MEV (maximum extractable value), мы рады поддержать миссию Obol по дальнейшему снижению рисков и децентрализации основных компонентов Layer-1 и Layer-2 инфраструктуры блокчейна.

5. ZIRP

Япония изобрела ZIRP – политику нулевой процентной ставки (Zero Interest Rate Policy). Мне нравится, что они отказались от неё.

Мы покончили с эпохой отрицательной доходности, когда инвесторы могут получать доходность без риска.