ИНАРКТИКА. ИНТЕРЕСНЫЙ ДОЛГОСРОЧНЫЙ КЕЙС

Крупнейшая российская компания в секторе товарного выращивания рыбы (аквакультуры), представила финансовые результаты по МСФО по итогам 2023 года. Традиционно переходим к ключевым показателям:

🔴Выручка: 28,5 млрд руб (+21% г/г)
🔴Валовая прибыль: 21,2 млрд руб (+38% г/г)
🔴Скорректированная EBITDA: 12,9 млрд руб (на уровне прошлого года)
🔴Чистая прибыль: 15,5 млрд руб (+27% г/г)

Результаты получились умеренно-позитивными в виду роста себестоимости продаж и замедления динамики во втором полугодии. При этом, итоговые показатели всё равно остаются на хорошем уровне.

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

–––––––––––––––––––––––––––

📌 Подробнее о результатах

Компания отмечает, что в 2023 году наблюдалось восстановление спроса на лососёвые на российском рынке в натуральном и денежном выражении. Таким образом Инарктике удалось показать хороший рост продаж относительно 2022 года, а также рекордного 2021.

В 2022 году в силу временных макроэкономических факторов показатель скорректированной EBITDA был на высоком уровне (рекордный год по ценам и курсу валюты), на фоне этого имеем замедление динамики показателя в отчетном 2023 году.

Наиболее заметный негатив в отчетном периоде получился из-за роста себестоимости производства. В 2023 году компания осуществила высокие затраты на зарыбление малька.

Что касается показателя долговой нагрузки, то он находится на комфортном для компании уровне. ND/EBITDA — 1,1x.

–––––––––––––––––––––––––––

📈 Драйверы роста

1. Компания наращивает производственные мощности

Помимо двух упомянутых купленных заводов, Инарктика достраивает новый смолтовый завод в Республике Карелия, в городе Кондопога. Плановая годовая мощность завода – 6 млн шт. малька. Компания планирует вывести завод на полную проектную мощность в 2025 году, а в 2024 году завод уже начнет свое функционирование. Также компания приобрела полный контроль над Архангельским водорослевым комбинатом. Благодаря этой сделке Инарктика вышла на растущий рынок водорослей и продуктов их переработки.

2. Положительный эффект SPO

В ноябре 2023 года Инарктика привлекла 3 млрд рублей по итогам вторичного публичного предложения акций (SPO). В SPO Компании приняли участие более 13 тыс. инвесторов. За год общее число инвесторов увеличилось более чем в два раза и превысило 200 тыс. По результатам SPO Инарктика претендует на попадание в индекс Московской Биржи. Это также носит позитивный эффект как для дальнейшего роста акций, так и для их ликвидности.

3. Дивиденды

В течении 2023 года Инарктика выплатила рекордные дивиденды в размере 3,95 млрд рублей. За 2023 год было выплачено уже 45 рублей, а потенциальная доплата с учетом дивидендной политики 30-50% от чистой прибыли может составить до 8 рублей. Компания обладает хорошим долгосрочным кейсом, а значит тенденция к увеличению дивидендных выплат будет сохраняться.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Инарктика — высококачественный актив, который растет быстрее рынка. Компания имеет один из самых интересных долгосрочных инвестиционных кейсов и ранее мы уже хорошо заработали на её акциях, реализовав идею с доходностью 27%. С тех пор компания провела SPO, положительный эффект от которого ещё в полной мере не был отыгран рынком, а также продемонстрировала рост ключевых метрик по итогам 2023 года.

Мне импонирует работа менеджмента компании по снижению зависимости в поставках корма и смолта. Именно для этих целей Инарктика приобрела 2 завода, а также достраивает новый, который начнет свое функционирование уже в этом году. В силу высоких затрат на зарыбление малька в 2023 году, итоговые результаты компании вышли ниже ожиданий. Но здесь важно понимать, что рыбный бизнес является цикличным и в перспективе 1-2 лет компания несомненно должна продемонстрировать существенное улучшение финансовых показателей.

На мой взгляд, актив дороговат по текущим ценам. Однако, при просадке Инарктика является моим фаворитом на формирование долгосрочной позиции с целевой ценой в районе 1000 рублей за акцию.