Облигации и ЦФА: план по первичным размещениям на неделе с 25.12 по 31.12.23

🚘Балтийский Лизинг: AA-, купон до 16% ежемес. (YTM~17,1%), 3 года, 3 млрд.

С лета, когда размещали прошлый выпуск, Балтлиз получил +1 ступеньку рейтинга – за рост бизнеса и высокое качество портфеля. Но некоторым риском стала недавняя продажа компании: рейтинг теперь может быть оперативно изменен (сейчас он в статусе «под наблюдением»). А новым собственником стал М.Жарицкий, которого Эксперт РА, похоже, не слишком жалует – никак не хочет переводить другой его актив Контрол Лизинг в BBB-грейд

Но это уже скорее светские вопросы, а не бизнесовые – в плане надежности эмитента я бы не переживал. Тем более, рынок в любом случае не оценивает Балтлиз как полноценный АA- (и даже в бытность его A+ воспринимал куда слабее, чем похожий РЕСО. Такая «вещь в себе» и с соседями по рейту его сравнивать не очень корректно, лучше с самим собой)

⚠️Особенность выпуска – быстрая амортизация, по 2,5% уже с 1-го купона. Это резко сокращает дюрацию, поэтому как полноценный 3-летний его воспринимать нельзя. Но зато страхует от ухода бумаги сильно под номинал



С базовым купоном выглядит очень сильно. Однако, прошлые ликвидные 6 и 8 выпуски Балтлиза торгуются с YTM ближе к 16%, новый дает к ним совсем уж неприличную премию и, вероятно, купон на сборе будут укатывать

Теоретически вполне могут опустить и до 15%, это будет как раз ~YTM=16, и так же сейчас торгуются 2 других свежих быстро-амортных лизинга Элемент RU000A1071U9 и Практика RU000A1074N8 Но даже так будет далеко не худший вариант, как минимум для бай-энд-холд портфеля

🍪СЕЛЛ-Сервис: BB+, купон 19,5% ежемес. (YTM~21,2%), 1,25 года, 250 млн.  

По ним был подробный обзор, в конце мая. Мнение по компании в целом положительное. Прошлый выпуск привлекали в рамках масштабирования бизнеса, а в свежем отчете за 9м2023 уже видны первые положительные результаты – существенный рост дебиторки (в их случае это норм) и запасов (и это тоже правильные запасы, не те, как были у Обуви России). Тут пока все идет по плану



По параметрам тоже интересно, хорошая премия и к группе, и к своим выпускам. Правда, не удержались от короткого колла – но хотя бы не ровно 1 год, уже что-то. Предзаказы уже собрали (на Бумине, у Диалота и Рикома), выпуск формально расписан, но без запредельного ажиотажа – думаю, отказники будут и при желании можно будет что-то получить с нуля на самом размещении

🇷🇺Новосибирская область: AA, купон 12,5% квартальный (YTM~13,4%), 7 лет, 10 млрд.

Допразмещение недавнего RU000A107B19, и очень неслабое: общий объем удвоится. Выпуск интересен тем, что дает адекватную премию к прочим субфедам верхних рейтингов, при сильно большей длине. Такое хорошо сыграет на снижении ставки ЦБ, в этом плане бумагу можно рассматривать как более доходную альтернативу длинным ОФЗ

Чисто математически она и сейчас, после первичного размещения в ноябре, могла бы давать небольшой апсайд по телу, но очень уж рынок к тому не располагает – а теперь еще и новый объем будет давить, так что я при всем интересе подожду результатов допразмещения

♨️ЦФА: Форте Хоум, выплата 20% ежемес. (YTM~22,3%) 0,75 года, до 400 млн. Платформа: Альфа-Банк

Второй после МГКЛ интересный ЦФА. Эмитент – крупный производитель радиаторов. Выглядит как сильный бизнес в сильном секторе, развивают собственное производство, работают по импортозамещению



Если верить их презентации (а что делать? Форте – холдинг, но МСФО-отчетности не публикует) – бизнес достаточно крупный, ожидаемая выручка-23 ~30 млрд., прибыль ~4 млрд. И стабильно растущий по фин.показателям. Такое, если не найдутся явные скелеты в шкафу, рейтингуется как минимум на BBB

Меня тут больше смущает длина – выпуск всего на 9 месяцев. И длинный «локап-период» – торги на вторичном рынке начнутся только в июле-2024 (надеюсь, сам вторичный рынок ЦФА к тому моменту уже оживет). Пока думаю над участием, времени еще 3 дня, но минималка уже собрана и выпуск гарантированно состоится

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest