На чем растет Henderson

Вчера Henderson достаточно сильно подрос на пресс-релизе в рамках дня инвестора. Вот что компания отметила:

▫️ рост продаж по итогам 11 месяцев 23 года ускорился до 35% г/г (vs. +30% г/г по итогам 9 месяцев 23 года);
▫️ рост торговой площади на 13%;
▫️ увеличение темпа роста плотности продаж, CAGR +51%;
▫️ прогноз по выручке и чистой прибыли на 2023 год подтверждают (выручка – 16,3 млрд. рублей, EBITDA – 6,4 млрд. рублей);
▫️ в июне 2024 года заплатят дивиденды 50% от чистой прибыли, но не менее 25 рублей на акцию (у меня приблизительно столько и получалось расчетом).

Безусловно это позитив для акционеров. Компания в настоящее время опережает мои прогнозы, так как в расчет я брал более консервативные значения. Так по итогам 11 месяцев 2023 года EBITDA составила 5,8 млрд. рублей (+42% г/г), в то время как я консервативно в расчет брал EBITDA на уровне 5,4 млрд. рублей за весь 2023 год. Рентабельность по EBITDA по итогам 11 месяцев 2023 года составила 40%.

Если пересчитать справедливую цену с учетом новых данных о EBITDA, исходя из 6,4 млрд. рублей по году – то справедливая цена уже 770 рублей за акцию, апсайд 35% к текущим. Сейчас Henderson торгуется с EV/EBITDA 4,6 и рентабельностью по EBITDA 40%. У нас нет в ритейле другой компании с рентабельностью по EBITDA 40% как класс, следующий ближайший конкурент – Детский мир с 17% рентабельности и у них EV/EBITDA 5.5 с делистингом в подарок!)) Поэтому я по прежнему считаю, что в секторе ритейла Henderson сильно недооценен, он должен торговаться с EV/EBITDA как минимум 6.0, а скорее даже 7.0 с учетом предполагаемых темпов роста. Но мне же, как говорится, лучше – спокойно формирую потихоньку позицию в спекулятивном портфеле.

Также Henderson заявила, что у компании нет планов SPO в ближайшие 2 года. Но особенно меня порадовало, что если через год цена акций не придет к справедливым значениям – возможен байбэк. Это говорит о том, что Henderson будет заинтересован в поддержании стоимости своих акций.

Тг: t.me/+gNmj7EJnsYw4Y2Uy