НЛМК: Финансовые результаты (2К23 МСФО)

НЛМК представил слабые финансовые результаты за 2-й квартал 2023 г. Как и в случае с другими представителями сектора, ключевые показатели компании продемонстрировали снижение на фоне более низких мировых цен на сталь и возросшей себестоимости. Тем не менее, в 1-м полугодии 2023 г. НЛМК сгенерировал высокий свободный денежный поток, соответствующий 11,7 руб. на акцию (доходность 6,6%), однако сжатое раскрытие операционных и финансовых отчетов, на наш взгляд, намекает на сохранение дивидендной паузы. Мы полагаем, что стремление компании раскрывать как можно меньший объем информации может быть в том числе связано с отложенным запретом Евросоюза на импорт российских слябов, который должен вступить в силу в октябре 2024 г. Недавно стало известно, что ряд стран ЕС, сильно зависящих от поставок НЛМК, просят отложить данные ограничения до 2028 г. Пока неясно, как в итоге разрешится ситуация с санкциями Евросоюза, однако данный фактор является весьма значимым для компании риском, особенно с учетом высокой зависимости НЛМК от поставок стальных полуфабрикатов из России на перекаточные предприятия в Европе.

Мы сохраняем рекомендацию по бумагам НЛМК на пересмотре.

Финансовые показатели. Компания не раскрыла цифры за соответствующий период прошлого года, поэтому все приводимые далее сравнения являются оценочными. По итогам 2-го квартала 2023 г. выручка НЛМК составила 289,4 млрд руб., что, согласно нашей оценке, ниже аналогичного периода прошлого года на 1,1%. По нашим расчетам, EBITDA компании во 2-м квартале 2023 г. сократилась на 23,5% г/г, до 94,4 млрд руб., с рентабельностью 32,6%. Также мы оцениваем свободный денежный поток НЛМК за 1-е полугодие 2023 г. в 70 млрд руб.

Долговая нагрузка. Аналогично с коллегами по цеху на фоне продолжительной дивидендной паузы чистый долг НЛМК ушел в отрицательную зону: общий долг на конец июня 2023 г. составил 138,5 млрд руб. против 154,6 млрд руб. кэша.

Дивиденды. Стоит отметить, что НЛМК предоставляет наиболее сжатое раскрытие среди отечественных сталеваров, поэтому мы считаем крайне низкой вероятность возобновления выплат компании в обозримом будущем. Тем не менее, свободный денежный поток НЛМК за 1-е полугодие 2023 г. эквивалентен 11,7 руб. на акцию, что соответствует достойной доходности на уровне 6,6% к текущим котировкам.

Аналитик: Василий Данилов

© ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал». Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. Адрес: 123610, Россия, Москва, Краснопресненская набережная, дом 12, подъезд 7, этаж 18. Телефон: +7 (495) 258-19-88. veles@veles-capital.ru Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям).

Больше инвестиционных идей, прогнозов и аналитики фондового рынка читайте в телеграм-канале: t.me/+MuV2g_PQpdBlMWUy (velescapital)