Блог им. M2econ

Макрообзор № 42 (2023)

Выделим одну тему: в мировом рейтинге по размеру рынка тяжёлых грузовиков Россия на четвёртом месте. Впереди только Китай, США и Индия.

===

Ниже оглавление и наш краткий дайджест обзора, а затем подробности по каждой новости с иллюстрациями.

  Макрообзор № 42 (2023) 

 

 

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

  • В мировом рейтинге по объёму рынка тяжёлых грузовиков за первое полугодие 2023 года лидируют Китай, США и Индия. Россия в первом квартале обошла Бразилию и поднялась с пятого на четвёртое место. По итогам полугодия она это место сохранила, увеличив отрыв.
  • В Китае ВВП в 3 квартале вырос на 4,9%. Прогноз: выше 5% за год.
  • В Польше сжатие реальной денежной массы уже сказывается на экономике: ВВП в первом и втором кварталах падал.
  • В Японии реальная денежная масса по-прежнему сокращается.
  • В Британии реальная денежная масса сжимается рекордными темпами - 9% годовых.
  • Рынок грузовиков в США падает второй месяц подряд.
  • Между рынком грузовиков США и такими показателями, как ВВП или фондовые индексы, можно заметить интересные взаимосвязи. Некоторые из них рассмотрены в обзоре.

Экономика России

  • Реальная денежная база (широкая) резко замедлила рост с 26,5% в мае до 11% в сентябре. Судя по динамике узкой денежной базы (часть широкой), замедление продолжилось и в октябре.
  • Цены производителей промышленных товаров в реальном выражении ускоряют рост — позитивный сигнал для экономики.
  • Индикатор бизнес-климата Банка России находится на рекордных за 10 лет уровнях, это тоже позитивный сигнал.
  • Инфляция в октябре может вырасти до 6,7%.
 

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

 

Рейтинг: в первом полугодии 2023 года Россия сохраняет 4 место в мире

По размеру рынка тяжёлых грузовиков первое место в мировом рейтинге много лет занимает Китай. На втором-третьем местах поочерёдно сменяют друг друга США и Индия. Сейчас США на втором, Индия – на третьем месте.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Россия с пятого места переместилась на четвёртое, опередив Бразилию.

Стоит отметить, что большинство мировых рынков грузовиков растут быстрыми темпами. Из крупных рынок падает только в Бразилии.

В течение ближайших трёх-четырёх недель мы опубликуем аналогичный рейтинг по итогам трёх кварталов 2023 года.

*- по некоторым странам нет информации. Например, если бы были известны данные продаж по Японии, она вполне могла бы претендовать на место в десятке крупнейших рынков.

 

Китай: ВВП в 3 кв 2023 вырос на 4,9%

Судя по всему, высокого (порядка 8%) роста ВВП Китая в 2023 году ждать уже не стоит.

В 3 квартале китайская экономика выросла всего лишь на 4,9% к третьему кварталу прошлого года.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Во втором квартале, напомним, рост был выше, 6,3%.

Темпы роста 4 последних кварталов (скользящий год) подросли до 4,7% (4,4% кварталом ранее; синяя линия на графике).

Таким образом, наше январское предположение, что китайская экономика может — “по образцу” 2021 года – вырасти в 2023 году почти на 8%, не подтверждается.

Тем не менее, рост экономики Китая в 4 квартале ускорится, и по итогам года ВВП вырастет более чем на 5%.

 

Польша: сжатие реальной денежной массы уже сказывается на экономике

Денежная масса в Польше выросла в августе 2023 года на 7,3%. И это при инфляции выше 8%.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Рост денежной массы отстаёт от роста цен с июня 2022 года. Это значит, что с того времени реальная денежная масса (РДМ) сжимается.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Сжатие реальной денежной массы поначалу не сказывалось на росте ВВП благодаря рекордному за 10 лет расширению РДМ в 2020-2021 годах.

Но с 1 кв. 2023 года ВВП Польши начал падать.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Падение продолжилось и во 2 квартале 2023 года (-1,4%).

На годовом графике хорошо видно, что до сих пор Польша была среди лучших примеров устойчивого роста экономики: с 1992 по 2019 год (28 лет кряду!) ВВП Польши не падал ни разу.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Одна из причин: реальная денежная масса польской экономики всё это время почти непрерывно росла. Сокращение же РДМ, показанное выше, уже привело к падению (первые два квартала 2023 года) и обернётся, как минимум, замедлением темпов роста ВВП Польши по итогам 2023 года.

Прогноз

МВФ прогнозирует рост экономики Польши в 2023 году на 0,6%. Однако, учитывая динамику первых двух кварталов и длительное (более года) сжатие РДМ, мы считаем более вероятным, что и по итогам года экономику Польши ждёт спад.

 

Япония: реальная денежная масса по-прежнему сокращается

Денежная масса Японии в сентябре (+2,4% годовых) по-прежнему росла медленнее цен (+3% годовых).

  Макрообзор № 42 (2023) 

Это значит, что в реальном выражении денежная масса (РДМ) сжимается (-0,6%).

  Макрообзор № 42 (2023) 

Пока сжатие РДМ незначительно и не сказывается на экономических показателях (ВВП и др.), в том числе благодаря рекордному за 30 лет расширению РДМ в 2020-2021 годах.

ВВП Японии во 2 квартале вырос на 2,6% – неплохой темп роста для Японии.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Но есть два момента, показывающих, что этот рост – суть стагнация.

Во-первых, ВВП Японии до сих пор так и не вышел на доковидный уровень.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Четырёхквартальный ВВП сейчас (547 трлн йен 2015 года) ниже, чем по итогам третьего квартала 2019 года (556 трлн).

Во-вторых, текущие темпы роста ВВП вполне вписываются в стагнационные “потерянные десятилетия”, тянущиеся с 1992 года.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Прогноз

Судя по текущей денежно-кредитной политике Банка Японии, стагнация «потерянных десятилетий» продолжится и далее.

 

Великобритания: реальная денежная масса сжимается рекордными темпами

Вышли данные по инфляции в Британии. В сентябре она составила 6,7% годовых, повторив результат месячной давности.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Новость для экономики Британии негативна — снижение цен остановилось. Ставка ниже инфляции (5,25%) подавлению инфляции тоже не способствует. Самое же главное, денежная масса в реальном выражении падает рекордными темпами: -9,3% годовых по итогам августа.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Это — максимальное падение реальной денежной массы (РДМ) как минимум с 1988 года.

Несмотря на столь сильное падение, на свой «доковидный» тренд (пунктирная линия на графике) реальная денежная масса всё ещё не вернулась.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Иначе говоря, нынешнее падение пока не полностью «обнулило» быстрый рост РДМ в 2020-2021 годах.

Данные по ВВП Британии за 3 квартал станут известны в конце октября.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Пока же экономический рост в Великобритании почти прекратился:

  • 4 кв. 2022: -0,3%;
  • 1 кв. 2023: 0,0%;
  • 2 кв. 2023: +1,1%.

Прогноз

Мы ожидаем, что динамика ВВП Британии продолжит ухудшаться.

 

США: продажи тяжёлых грузовиков падают 2-й месяц подряд

В сентябре в США было продано 22,2 тысячи тяжёлых грузовиков.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Это на 3% меньше, чем в сентябре 2022 года.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Продажи падают уже второй месяц подряд. До этого рынок непрерывно, 15 месяцев, рос.

Прогноз: мы ожидаем, что падение продаж на рынке грузовиков США продолжится.

 

Рынок грузовиков, рецессии и фондовый рынок в США

Взаимосвязь динамики рынка грузовиков с рецессиями экономики и падениями фондового рынка аналитики пытаются найти давно. Например, как показано на графике ниже, после пиков на рынке грузовиков (красные стрелки) часто встречаются рецессии в экономике (серые полоски на графике) и падения фондового рынка (серая линия).

  Макрообзор № 42 (2023) 

Следующий график показывает другую закономерность: падение занятости в сфере автоперевозок предшествует рецессиям в США.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Сейчас как раз наблюдается такое падение занятости. Что, по мнению авторов графика, может говорить о скорой рецессии в США.

Попробуем построить подобные графики. За последние 12 месяцев (скользящий год) продажи тяжёлых грузовиков в США составили 277,5 тыс. Июль, видимо, стал пиком нынешнего цикла роста, после которого начинается падение.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Тенями на графике выше показаны периоды, когда американский фондовый индекс S&P500 падал в годовом выражении. Как видно, чёткой взаимосвязи падения рынка грузовиков с падением фондового индекса не прослеживается.

На графике ниже рынок грузовиков и индекс сопоставлены по-другому: показана среднегодовая динамика обоих показателей.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Обращает на себя внимание, что до 2008 года рынок грузовиков замедлялся и ускорялся раньше, чем индекс. После 2008 года ситуация поменялась: фондовый индекс начинает замедляться или ускоряться раньше. Рынок грузовиков реагирует с лагом примерно год-полтора.

Нынешнее замедление рынка, начавшееся с июня 2023 года (см. тёмно-синюю линию на графике) в этом случае соответствует замедлению фондового рынка, начавшемуся полтора года назад в феврале 2022 года (голубая линия).

 

ЭКОНОМИКА РОССИИ

 

Денежная база в сентябре резко замедлила рост

На 1 октября денежная база в широком определении (далее – ДБ) составила 24,8 трлн рублей.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Номинально это лишь немногим уступает историческому рекорду, установленному месяц назад.

Но в реальном выражении (после корректировки на инфляцию) картина, увы, другая.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Реальная денежная база сейчас меньше, чем в марте 2022 года.

Это очень хорошо видно на графике её динамики.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Четыре месяца назад реальная ДБ росла темпами 26,5% годовых. Сейчас темпы опустились до 10,8%.

Текущие темпы роста уже ниже среднегодовых темпов (зелёная линия графика опустилась ниже синей), что часто предшествует падению реальной денежной базы.

Что это значит

Центробанк активно зажимает денежную базу. Аналогичные зажимы в прошлом (см., например, 2002 и 2005 год) неизбежно влекли за собой ответное замедление темпов роста экономики.

Такое поведение ЦБ ещё раз подтверждает: импульс роста, полученный российской экономикой благодаря анти-санкционному денежному смягчению 2022 года, случился не благодаря, а вопреки желанию и намерениям ЦБ.

 

Цены производителей промышленных товаров растут (позитив)

В сентябре рост цен производителей составил 16,7% годовых.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Это намного выше потребительской инфляции (6% за тот же период). Иначе говоря, цены производителей растут не только номинально, но и в реальном выражении.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Реальный рост цен производителей – позитивный для экономики сигнал. И, наоборот, когда реальные цены производителей падают, это, как правило, говорит о том, что ситуация с продажами у производителей настолько плоха, что они в отпускных ценах не могут даже компенсировать обычную инфляцию. Подробнее см. “Когда рост цен говорит об улучшении в экономике”.

Важно сравнить 2023 год с пост-ковидным 2021 годом:

  • В 2021 году реальные цены производителей показали максимальный рост в мае.
  • В 2023 году их рост начался позже и в сентябре ещё не дошёл до пиковых значений.

Это говорит о том, что некоторые эффекты, ускоряющие экономику, в этом цикле проявятся позже, чем в цикле 2021 года.

 

Индикатор бизнес-климата Банка России ставит десятилетние рекорды

В октябре индикатор бизнес-климата, публикуемый Банком России, составил 4,32 пункта.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Кажущееся падение индикатора (голубая линия на графике) – следствие сезонности. Если сравнить индикатор с октябрём 2021 года (3,55 пункта), то нынешний намного выше. Не говоря уже о сравнении с октябрём 2022 года (-2,98 пункта).

Ещё проще будет сказать, что октябрь 2023 года стал лучшим октябрём с 2013 года (за 10 лет).

  Макрообзор № 42 (2023) 

В последний раз более высокое октябрьское значение индикатор имел в 2013 году (4,67 пункта).

Для таких волатильных (или подверженных сезонности) показателей правильнее обращать внимание на среднегодовые значения (тёмно-синяя линия на графике ниже).

  Макрообзор № 42 (2023) 

Сразу становится очевидным, что сейчас индикатор находится на максимальном с 2014 года уровне.

На таком уровне (5,8 пункта) среднегодовой индикатор в последний раз был в августе 2014 года (см. красную пунктирную стрелку и соответствующую выноску на графике). Но тогда индикатор не повышался, как сейчас, а снижался.

В то же время в сентябре 2010 года среднегодовой индикатор тоже был на уровне 5,8 пункта, но при этом рос. Напомним, что и рост ВВП в 2010 году составил 4,6%.

Резюме

Индикатор бизнес-климата Банка России демонстрирует многолетние рекорды. Это подтверждает возможность высоких результатов российской экономики в 2023 году и начале 2024 года.

Отметим, что сам Банк России использует сезонное сглаживание и поэтому «не видит» рекордные значения своего индикатора.

 

Инфляция в октябре может составить 6,7%

Среднесуточный рост цен с 1 по 16 октября составил 0,028%.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Если такой рост цен сохранится до конца месяца, то по итогам октября инфляция вырастет до 6,7% годовых (6,0% по итогам сентября).

  Макрообзор № 42 (2023) 

Это ниже, чем мы ожидали неделю назад (6,9%; см. таблицу).

Почему замедляется рост цен

Рост цен в начале квартала случается часто. Обычно это связано с тем, что торговля пересмотр прейскурантов (как правило, в сторону повышения) приурочивает к началу квартала (месяца, года). Затем, с течением времени, импульс росту цен ослабевает. Возможно, именно это происходит и в этот раз.

Замедлению роста цен способствует также и повышение ставки Центробанком.

 

Узкая денежная база: темпы роста в октябре замедляются

На 13 октября узкая денежная база (УДБ) составила 18,6 трлн рублей.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Это близко к историческому рекорду, установленному четыре недели назад (18,7 трлн).

Темпы роста УДБ опустились ниже 20% впервые с апреля.

  Макрообзор № 42 (2023) 

Вместе с ростом инфляции (ожидается 6,7% по итогам октября, см. выше) это означает, что темпы роста УДБ в реальном её выражении снижаются ещё быстрее.

Оценка

УДБ на 93% совпадает с денежным агрегатом М0, динамика которого, в свою очередь, очень близка к динамике денежной массы М2.

Резкое замедление реальной УДБ означает, что и реальная денежная масса в октябре тоже замедляет свой рост. Это — негативная новость.

 

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

  • США: денежная масса за сентябрь;
  • Россия: промпроизводство в сентябре;
  • Другая информация.
 

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм: https://t.me/m2econ

Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии


теги блога Сергей Блинов

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн