Свежий Максим Орловский. Тезисы из интервью

Вчера вышло свежее интервью с Максимом Орловским генеральным директором Ренессанс Капитал.

Это инвестор с 25-летним стажем работы на фондовом рынке и мнение такого человека всегда интересно послушать.

Сделал короткую выжимку:

USDRUB

У властей есть все инструменты, чтобы укрепить рубль, который фундаментально недооценён.

В первую очередь речь про ограничение на вывод капитала.

Пора покупать длинные ОФЗ?

Надо ещё не много подождать.

Слишком много неопределённых факторов.

Будет ли разумный человек покупать Сбербанк при ключевой ставке 13%?

Люди с низкой толерантностью к риску будут выбирать консервативные инструменты, а значит, приток в акции от них сократится.

Однако, есть ряд факторов, на которые надо смотреть.

Если вы ожидаете высокую инфляцию на долгий период, то акции дадут больший доход, чем облигации + Сбербанк платит лишь половину своей прибыли на дивиденды, а другую направляет на развитие бизнеса.

Сможет ли Сбербанк повторить рекорд по прибыли в 2024 году?

Да и я думаю, подтверждение этого увидим в отчёте за январь 2024 года, где будет рост прибыли январь к январю.

Див. доходность индекса снизится из-за роста налогов до 6-7%?

При текущем курсе доллара прибыль компаний будет выше, чем в 2023 году.

Часть сверхприбыли действительно заберут через рост налогов по аналогии с недавно введёнными пошлинами, но даже так государство забирает лишь кусочек её, а не изымает всю.

Про выкуп акций у нерезидентов

Любой выкуп акций – давление на рубль и когда у тебя объём выкупа в Лукойле сопоставим с тем, что страна зарабатывает за 2 месяца в целом на внешнем рынке, то есть по нашему сальдо текущих операций – это очень много.

Такие операции должны проводиться в интересах всего общества, а не ряда компаний и людей, которые могут нажиться.

Например, акции Сбербанка могут быть куплены в Фонд национального благосостояния и это будет отличная инвестиция или в крайнем случае должен выкупить сам Сбербанк и погасить акции.

АФК Система

У компании очень большой долг и при текущих ставках процентные расходы будут негативно влиять на финансовые результаты.

Если посчитать сумму активов и вычесть долг, а также корпоративные расходы, то апсайд крайне небольшой.

МТС

Капитал выдоен дивидендами и таких компаний много в мире.

Пока в бизнесе всё хорошо кредиторы будут позволять все выкачивать дивидендами.

Ростелеком

По размерам бизнес компании сопоставим с МТС при этом капитализация ниже на 40% + более здоровая ситуация с капиталом + ждём дивиденды.

Компания хорошо развивается, сегменты, куда инвестирует деньги сейчас становятся высоко маржинальными, оценка около 5х годовых прибылей.

VK

Неинтересно. Компания продолжает сжигать деньги и идёт не в правильном направлении развития.

OZON

Из позитива – убытки сокращаются, доля собственных товаров растёт.

Из негатива – большая инфляция труда, нужны деньги для развития.

Бумага на радаре, но текущая цена 2600 — 2800 достаточно высокая.

Сургут преф

Уже продал. Текущая цена неинтересна. Дивы ожидаются 15 — 17 рублей на акцию.

Совкомфлот

Когда цены на нефть пробили потолок установленный Западом ряд компаний, решило уйти с этого рынка.

Ставки фрахта остаются высокими и если такой режим сохранится на долгое время, то компания будет зарабатывать большие деньги.

Дивиденды по итогам 2023 года могут составить рекордные 18 рублей.

Строительный сектор

Компании дорогие, все не без изъянов, высокие долги.

Потребители могут из-за высокой ставки охладить свой пыл, что может привести к снижению цен и соответственно маржинальности компаний.

Металлурги

Компании недорогие и стоят 5-6х годовых прибылей.

Из сектора есть в портфеле Северсталь и НЛМК.

Из рисков: мы не знаем какие налоги прилетят компаниям.

ВТБ

Компания оценивается рынком в 1,5х прибылей.

Основной вопрос, а сколько тебе, как акционеру достанется дивидендов после выплаты по привилегированным акциям и субордам?

Если компания сделает работу над ошибками, то есть шансы на хороший рост акций.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Больше интересных постов по инвестициям можно найти в моем телеграм-канале для инвесторов: t.me/invest_fynbos