Замещение евробондов - обязательно, но попозже

Указ, обязывающий российских заемщиков выпускать замещающие облигации, был опубликован почти два месяца назад, но очереди из эмитентов на замещение евробондов пока не выстроилось - банкам мешают регуляторные сложности, связанные с учитываемыми в капитале субординированными инструментами, компании заняли выжидательную позицию и объявлять о планах по выпуску замещающих бумаг не спешат.
В ходе обсуждения проекта указа, по информации источников «Интерфакса», предлагалось прописать, что под требование об обязательном замещении не будут подпадать евробонды со сроком погашения до 1 июня 2024 года, в частности, из-за короткого срока обращения новых замещающих бондов. Но в итоге этот пункт из указа все же убрали, оставив в нем возможность исключений из общего требования только по решению правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в порядке, установленном правительством.
«Практика показывает, что каждая ситуация уникальна, каждый выпуск уникален, условия уникальны и местоположение компании в международном пространстве тоже уникально.  Возможны случаи, когда такой принудительный выпуск замещающих облигаций может нанести больше вреда, чем принести пользы», — сказал первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин, подчеркнув, что заемщику надо будет доказать, «что из двух зол — пойти на замещение, а не остаться в прошлой парадигме — большее».
Львиную долю рынка замещающих бондов на текущий момент занимают бумаги «Газпрома» (GAZP), который частично заместил все выпуски евробондов и по ряду выпусков уже завершил вторые раунды замещения. Также все выпуски своих евробондов заместил еще один представитель нефтегазового сектора, «ЛУКОЙЛ» (LKOH).
Кроме того, замещающие выпуски есть у «Совкомфлота» (FLOT), «Магнитогорского металлургического комбината» (MAGN) (ММК), «Металлоинвеста», нефтесервисной компании «Борец», девелопера «ПИК», «СУЭКа».
Объем рынка замещающих облигаций, который меньше чем за год превысил в эквиваленте $14 млрд, может вырасти на 50%, оценивали аналитики «ВТБ Мои инвестиции» потенциал роста после выхода указа об обязательном замещении. Похожая оценка у экспертов «БКС Экспресс». Если исходить из среднего коэффициента замещения 40%, который наблюдался до сих пор, то можно ожидать, что рынок замещающих бондов вырастет в два раза — до $29,8 млрд до конца 2023 года, говорилось в их обзоре.
Среди компаний, имеющих в обращении евробонды, которые потенциально могут быть замещены — РЖД, ГТЛК, «ФосАгро» (PHOR), «Норильский никель» (GMKN), «Русгидро» (HYDR), «Новолипецкий металлургический комбинат» (NLMK), «Трубная металлургическая компания» (TRMK), «АЛРОСА» (ALRS), «Полюс» (PLZL), «Уралкалий» (URKA), «СИБУР», «Северсталь» (CHMF), «Домодедово», ПМХ и ЧТПЗ.
После публикации указа в конце мая процесс замещения еврооблигаций запустил лишь один новый эмитент — «ФосАгро», компания замещает сразу два своих долларовых выпуска, с погашением в 2025 и 2028 годах.
Группа DME, управляющая аэропортом «Домодедово», прорабатывает вопрос выпуска замещающих облигаций до конца года, сообщила пресс-служба компании. У «Домодедово» в обращении остается выпуск евробондов с погашением в 2028 году номинальным объемом $453 млн.
В «РусГидро» «Интерфаксу» также заявили, что в настоящее время этот вопрос находится в проработке. При этом в компании отметили, что у «РусГидро» остался всего один выпуск еврооблигаций с датой погашения в 2024 году (он номинирован в рублях — ИФ).
Стратегия ПМХ в отношении евробондов пока в стадии формирования, сообщили «Интерфаксу» в пресс-службе компании. У ПМХ в обращении есть выпуск евробондов с погашением в 2025 году на $350 млн.
О проработке возможности выпуска замещающих облигаций ранее сообщала ГТЛК, которая после попадания в прошлом году компаний группы в санкционные списки не осуществляет выплаты по еврооблигациям ни одной категории инвесторов. В обращении находятся шесть выпусков евробондов ГТЛК номиналом $3,25 млрд.
Публично о намерении обратиться в правительственную комиссию за разрешением не замещать евробонды пока заявил только один заемщик, ВЭБ. Госкорпорация хочет попросить разрешить ей платить по схеме, которую она использует сейчас и которая предусмотрена другим президентским указом, от марта 2022 года, рассказал «Интерфаксу» в июне заместитель председателя ВЭБа Константин Вышковский.
Ситуация с замещением банковских еврооблигаций оказалась гораздо более сложной, чем у компаний, из-за наличия в обращении субординированных инструментов, которые учитываются в составе источников капитала кредитных организаций. Такие евробонды — бессрочные или с фиксированным сроком погашения — есть, например, у ВТБ, Альфа-банка, Совкомбанка, Тинькофф
«Замещающие облигации будут учитываться в капитале банков с учетом внесения изменений, о которых идет речь выше. Единственный дискуссионный вопрос касается включения в капитал облигаций, которые принадлежат неквалифицированным инвесторам. Пока обсуждаем этот вопрос, и решение не принято», — отметили в пресс-службе ЦБ РФ.

Полный текст обзора rusbonds.ru/news/20230717143800761546

______________________________________________________

Евробонды: государственные и корпоративные t.me/alleurobonds