RAZB0RKA операц.результатов РУСГИДРО за 4кв'22. Слабый финиш слабого года

В конце Декабря делал разборку бизнес-плана РУСГИДРО на 2022-2027 годы

Рекомендую к прочтению, на мой взгляд получился интересный материал

Уже судя по планам по прибыли на 2022 год было понятно, что 4кв будет слабым

Напомню, что компания закладывала в бизнес-плане рекордное снижение операционной прибыли гидросегмента до минимальных за последние 11 лет значений

Все дело в рекордно низкой водности крупнейших сибирских водохранилищ в 3-4 кварталах

Тем не менее, за счет сильных 1-2 кварталов и роста цен на электроэнергию годовой показатель операц.прибыли планировалось удержать выше 0.16 руб/акция

По чистой прибыли ожидания компании на 4кв были еще хуже, ожидался небольшой но убыток

По итогам года компания планировала показать прибыль РСБУ около 0.11 руб/акция

Справедливости ради стоит отметить, что значительная часть убытка была вызвана прочими расходам (скорее всего традиционная для 4кв. переоценка осн.средств)

Эта прибыль будет являться источником выплаты дивидендов за 2022 год

В плане денежных потоков на 2023 год стоит выплата дивидендов 20.7 млрд руб за 2022

В пересчете на акцию это 0.047 руб, что согласно дивполитике является минимальным дивидендом и рассчитывается как среднее за 3 последних года

Имея на руках прогноз фин.показателей 4кв и 2022 года и прогноз дивидендов есть ли вообще смысл смотреть на операц.результаты 4кв?

Решать Вам, я же для себя решил посмотреть

Почему?

РУСГИДРО раскрывает в отчете не только квартальные, но и месячные показатели

Таким образом, можно будет понять какая динамика бизнеса была ВНУТРИ 4кв

Кроме того, бизнес-план включает только результаты РСБУ гидросегмента, а операц.результы показывают и результаты ТЭС, которые влияют на МСФО

Начнем с кварталов, потом посмотрим более детально по месяцам

Выработка ГЭС в 4кв'22 снизилась на 12% к 4кв'21 и была на уровне проблемных 2011-2012 годов

Выработка ТЭС в 4кв'22 была на уровне средних значений последних лет, но снизилась относительно сильного 4кв'21 на 7%

Судя по результатам ТЭС, отчетность МСФО РУСГИДРО за 4кв'22 можно так же ожидать слабой

Общая выработка электроэнергии группой снизилась в 4кв'22 на 10%

Снижение выработки и стагнация выручки на фоне роста расходов привели к резкому снижению рентабельности производства

Расчетный показатель операц.прибыли с 1 киловатта у гидросегмента рухнул более чем в 2 раза

И это при том, что в 2-ой ценовой зоне цена на электроэнергию выросла на +20% в 2022 году

Давайте посмотрим на динамику производства электроэнергии по месяцам

Выработка ГЭС в Ноябре-Декабре начала сокращать падение год к году

Декабрь'22 закончили с падением всего -6% год к году, против -25-27% в летние-осенние месяца

Можно ли ждать роста выработки ГЭС в 1кв'23?

Вот что пишет сама компания в пресс-релизе:

По прогнозу Гидрометцентра России, в первом квартале 2023 года на Волжско-Камском каскаде, Северном Кавказе и в Сибири приток воды ожидается близким к норме, на Дальнем Востоке приток воды в Зейское водохранилище ожидается выше нормы, в Колымское водохранилище – на уровне нормы

По логике, «норма и выше нормы» должны дать нормальные результаты выработки

Вот уровни по основным каскадам на 31.01.23

Чем выше уровень от черной линии и ближе к зеленой, тем лучше для выработки

По ТЭС динамика выработки в 4кв была менее выраженная, но хорошо что падение в Декабре не усиливалось

Подводя итог:

1. Тяжелый маловодный год остался позади
2. Данные по водности 1кв'23 выглядят оптимистично
3. В бизнес-плане заложен дивиденд 0.047 руб/акция за 2022 год
4. В бизнес плане заложен рост прибыли в 2023 году до 0.14 руб/акция

Текущая цена акции 0.77 руб

Дивидендная доходность за 2022 согласно бизнес-плану 6%

Рынок оценивает акцию в 5.5 прибылей 2023 года

Выглядит дороговато...

А что вы думаете про привлекательность акций компании?

Все выводы как обычно вы делаете сами!

Телеграм t.me/razb0rka

Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/

© RAZB0RKA 2022-2022. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником