JPMorgan Chase планирует возобновить buyback в 2023, ожидает рост ставки ФРС выше 4,5%

Банк JPMorgan Chase & Co. (JPM) отчитался за 3 кв. 2022 г. (3Q22) в пятницу до открытия рынка. Скорректированная чистая выручка (managed net revenue) выросла на 10% до $33,5 млрд. Чистая прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом возможного размытия (Diluted EPS) $3,12 против $3,74 в 3Q21. Аналитики, опрошенные Refinitiv, в среднем прогнозировали выручку $32,1 млрд и EPS $2,88.

На показатель чистой прибыли негативно повлияли формирование резервов на $808 млн под потери по кредитам и списания в убытки на $727 млн по плохим долгам. Это сократило EPS на 52 цента. Рентабельность вещественного акционерного капитала (ROTCE) 18% в сравнении с 22% годом ранее.

Чистые процентные доходы взлетели на 34% до $17,5 млрд. Аналитики ожидали $17 млрд. Непроцентные (noninterest) расходы выросли на 12,4% и достигли $19,2 млрд. Кредитный портфель вырос на 6,5% до $1,11 трлн, а по отношению к предыдущему кварталу прибавил 0,8%. Общий объём депозитов прибавил 0,3% и составил $2,41 трлн, по отношению ко 2Q22 депозиты снизились на 2,5%. Достаточность капитала 1 уровня 12,5%.

Результаты подразделений. Доходы ритейл банка (consumer & community banking, CCB) выросли на 14,5% до $14,3 млрд. Чистые процентные доходы взлетели на 26% и составили $10,6 млрд. Комиссии от ипотеки (Mortgage fees) упали на 47% до $313 млн. Доходы от карточного бизнеса прибавили 2% и достигли $665 млн. Обороты по кредитным картам за квартал $272,3 млрд, что на 17,4% выше чем годом ранее. Портфель ипотечных кредитов снизился на 2,7% до $174,6 млрд. Новые выдачи ипотечных кредитов рухнули на 71% до $12,1 млрд, кварталом ранее было выдано на $21,9 млрд. Общая задолженность по кредитным картам выросла на 19% до $170,5 млрд. Портфель автокредитов сократился на 2% и составил $67,2 млрд.

Количество активных «цифровых клиентов» банка выросло на 7% до 62 млн. Количество активных клиентов мобильных приложений подскочило на 10,3% до 49 млн.

Выручка корпоративно-инвестиционного банка (Corporate & Investment Bank, CIB) снизилась на 4% до $11,9 млрд. При этом комиссионные доходы инвестиционного банка обвалились на 47% до $1,76 млрд. Доходы от андеррайтинга акций упали в 3,5 раза до $290 млн. Андеррайтинг облигаций принес в 1,7 раза меньше, чем годом ранее, $624 млн. 

Выручка подразделения по торговле облигациями (Fixed Income Markets) взлетела на 21,7% до $4,47 млрд. Доходы от торговли акциями (Equity Markets) упали на 11,4% до $2,3 млрд.

Выручка подразделения «управление активами и богатством» (asset & wealth management, AWM) подросла на 5,6% до $4,5 млрд. Активы под управлением (AUM) упали на 12,6% до $2,62 трлн. AUM снижаются третий квартал подряд после пика, достигнутого в 4Q21. Выручка дивизиона «коммерческий банк» (commercial banking, CB) подскочила на 21% и достигла $3 млрд в связи с ростом маржинальности кредитования. Объём портфеля кредитов юридическим лицам $232 млрд на конец квартала, что на 13% выше, чем годом ранее. 

За 9 мес. 2022 г. выручка прибавила 1,8% и составила $96,7 млрд. Чистые процентные доходы выросли на 20% до $46,5 млрд. Непроцентные расходы выросли на 7% до $57 млрд. Diluted EPS $8,51 против $12,02 годом ранее. Выручка CCB прибавила 3,6% и достигла $39,2 млрд. Дивизион CIB получил выручку $37,4 млрд, что на 7% ниже, чем за 9 мес. 2021 г.

Комментируя результаты за 3 квартал, CEO Jamie Dimon сказал, что банк надеется возобновить выкуп акций в 1 квартале следующего года. Dimon считает, что ставка ФРС будет поднята выше 4,5% в 2023 г. Также CEO оценивает рост резервов на дополнительные $5-$6 млрд, если безработица вырастет до 5-6% с нынешних 3,5%.

Потребительский спрос и бизнес-активность остаются на хороших уровнях. Расходы потребителей по кредитным и дебетовым картам выросли на 13% г/г. Однако банк отмечает опережающий рост расходов, что ведёт к сокращению депозитов. Выручку в сегменте Markets поддержала активность клиентов в торговле облигациями. JPMorgan потерял $959 млн или 24 цента на акцию в результате продажи ценных бумаг в портфеле.

Прогноз. JPMorgan подтвердил прогноз по расходам в 2022 г. на уровне $77 млрд. Банк повысил прогноз по чистым процентным доходам (без учёта CIB Markets) с $58 до $61,5 млрд. По итогам 1Q22 прогноз был $53 млрд. В 4Q22 JPMorgan ожидает чистые процентные доходы на уровне $19 млрд.

Buyback и дивиденды. В истекшем квартале банк не выкупал собственные акции. JPMorgan приостановил обратный выкуп акций, в связи с необходимостью нарастить капитал, чтобы соответствовать требованиям ФРС. Выплачены дивиденды $3 млрд или $1 на акцию. Дивидендная доходность 3,6% до налогов. 

Оценка. JPM торгуется по мультипликатору «Price / Earnings» или P/E = 9,4. «Капитализация / капитал 1 уровня» или P/Bv = 1,4. Оценка не изменилась за квартал.

В пятницу после выхода отчёта акции JPMorgan Chase прибавили 1,7%. Вчера акции выросли на 4,2% и закрылись вблизи $116. В этом году акции JPMorgan упали на 26,8%. В то же время индекс S&P 500 снизился на 22,8%.

Комментарии. Мы оцениваем результаты за квартал позитивно. Рост ставок положительно сказывается на классическом банковском бизнесе, что нивелирует падение инвестиционных доходов. Вместе с тем сокращение выдачи ипотеки возможно является сигналом последующего ослабления потребительского спроса в США. Также в будущем можно ожидать больше списаний на убытки в связи с ростом долговых проблем у корпораций. Тем не менее мы не ожидаем драматического влияния этих факторов на прибыль банка. Мы по-прежнему считаем, что акции банка стоят сравнительно дёшево, и сохраняем рекомендацию «покупать» акции JPM на долгосрочную перспективу, но не более чем на 2% от портфеля.*

Акции JPMorgan Chase (JPM) занимают 2 позицию в Vanguard Financials ETF (VFH), бумаги которого входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, бумаги VFH выросли на 31% (без учёта дивидендов).

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: инвестиционная идея ishares Semiconductor ETF

*Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.