Мировой финансовый кризис 2022. Три причины.

Мировой финансовый кризис 2022. Три причины.

Токсичная смесь рисков нависла над мировой экономикой.

Давайте посмотрим на происходящее в геополитике с экономической точки зрения. 

Инфляция в США, энергетический кризис в Европе и вспышка Omicron в Китае угрожают мировой экономике.

Всего год назад мировые экономисты праздновали быстрый выход из рецессии. 

Теперь они беспокоятся о том, что может надвигаться следующий спад. 

В ФРС готовится бороться с высокой инфляцией, резко повышая процентные ставки и сокращая свой баланс. 

В Европе дорогая энергия лишает потребителей покупательной способности и делает заводы более затратными в эксплуатации. 

А в Китае вспышка омикрона привела к тому, что власти ввели самые строгие ограничения с начала пандемии.

Это мрачная комбинация и перспективы мировой экономики мрачны.

Некоторые страны могут пережить рецессию.

Экономика в США перегревается. 

Годовой уровень инфляции потребительских цен составляет 7,9%. 

В Америке вакансий почти в два раза больше, чем безработных — это самый высокий показатель за 70 лет. 

На протяжении большей части 2021 года центральные банки надеялись, что американцы, покинувшие рынок труда после начала пандемии, вернутся, что поможет охладить рынок труда.

 За последние полгода, более половины пропавших без вести работников трудоспособного возраста вернулись. 

Тем не менее, рост заработной платы в любом случае увеличился, возможно, потому, что рабочие ведут жесткие переговоры, поскольку рост цен подрывает уровень жизни.

ФРС нужно, чтобы рост заработной платы и цен остыл, если она хочет достичь целевого уровня инфляции в 2%. 

Ожидается, что он повысит краткосрочные процентные ставки, которые в начале года были ниже 0,25%, до более чем 2,5% к декабрю и продолжат повышать ставки выше 3% в 2023 году. 

В апреле центральный банк обнародовал план сокращения своих облигаций на сумму 8,5 трлн долларов, начиная с мая, причем гораздо более быстрыми темпами, чем в последний период «количественного ужесточения» -QT.

Использование монетарных тормозов, хотя и необходимое, ставит под угрозу экономический рост.

 История показывает, что ФРС трудно охладить рынок труда, не ввергнув экономику в рецессию. 

С 1945 года она совершала «мягкую посадку» всего три раза. 

И никогда не делала этого, борясь с высокой инфляцией. 

Инвесторы в облигации делают ставку на то, что через два года ФРС снова придется снижать ставки по мере ослабления экономики. 

Учитывая рекордную инфляцию, рецессия в ближайшие два года выглядит вероятной.

В Европе тоже есть проблема с инфляцией, но пока она вызвана в большей степени дорогой импортируемой энергией и продуктами питания, чем перегревом. 

Спецоперация и западные санкции угрожают энергоснабжению континента. 

Цены на газ на следующую зиму в пять раз выше, чем в Америке, а расходы на бытовую энергию почти в два раза превышают долю ВВП (отчасти потому, что Европа беднее). 

По мере роста цен на энергоносители доверие потребителей резко упало. 

Фирмы тоже испытывают трудности: 

промышленное производство во Франции упало в феврале.

Если Европа прекратит импортировать российский газ, возрастет опасность рецессии.

Угроза глобальному росту от вспышки Omicron в Китае является самой серьезной и непосредственной. 

6 апреля Китай сообщил о более чем 20 000 новых случаев заражения вирусом. 

26 миллионов жителей Шанхая и нескольких других крупных городов со вспышками находятся под строгим карантином. 

По данным Goldman Sachs, если прежняя связь между блокировками и ВВП сохранится, объем производства в Китае в реальном времени будет на 7,1% ниже, чем в мире без ограничений.

Блокировки также нарушают мировую торговлю, которая все еще борется с пережитком пандемии. 

Шанхай стал последним глобальным портом, в котором сотни судов возвращаются к берегу в ожидании погрузки или разгрузки.

Си Цзиньпин призвал чиновников сократить расходы на введенные ограничения. 

Но если он откроется слишком рано, Китай увидит волну инфекций и смертей, подобную той, что недавно охватила Гонконг. 

Это напугало бы потребителей и само по себе стало бы источником экономических потрясений. 

До тех пор, пока Китай не привьет своих пожилых людей в достаточном количестве, используя самые эффективные уколы, блокировки будут устойчивой чертой его экономики и источником глобальной нестабильности.

Перебои в цепочке поставок в совокупности с инфляцией непременно отразятся на экономике еврозоны и соседних восточноевропейских странах. 

санкции и антисанкции – это, по экономической сути, уже новые, послековидные проблемы, прежде всего, с цепочками поставок. 

Это логистические сложности, удорожание или дефицит комплектующих, банкротства ряда финансовых институтов, проблемы с расчетами за целый ряд компонентов и материалов. 

Ну и наконец, это стремительный рост цен, а следовательно – возрастание издержек и глобальное снижение рентабельности и эффективности. 

С февраля по март наблюдается снижение уверенности бизнеса в США, Европе, Японии, а также на всех четырех развивающихся рынках «БРИК».

Из-за нехватки материалов и рабочей силы как поставщики услуг, так и производители все чаще сталкиваются с трудностями в удовлетворении спроса. 

Число компаний, сообщивших о снижении объемов производства из-за нехватки сырья или других материалов выросло до самого высокого уровня за 25-летнюю историю исследования. 

Отсюда неудивительно, что темпы роста производственных затрат как в обрабатывающей промышленности, так и в сфере услуг взлетели до максимумов 2008 года.

глава Deutsche Bank заявил, что экономику ФРГ может ждать рецессия в случае отказа от импорта нефти и газа из России. 

Что касается России, то рецессия может оказаться, как минимум такой же глубокой, как в 1998 г., а восстановление после нее таким же медленным, как после кризиса 2014-2015 гг. Это предварительные оценки. 

Хотя аналогов происходящему найти очень сложно. 

И все они, скорее всего, будут притянуты за уши. 

Есть куча стран Европы, где ситуация выглядит весьма тяжелой. 

И главное, тяжелой в не такой уж отдаленной перспективе. 

Наконец, есть множество стран типа Индии, Индонезии, Вьетнама и т.д., которые начинают все сильнее влиять на развитие мировой экономики. 

Вина за беды мировой экономики полностью лежит на политиках.

ФРС наводнил мир не обеспеченными долларами. 

Европейские правительства страдают от своих собственных санкции. 

И трудности Китая с подавлением Омикрона были предсказуемы и широко предсказуемы. 

Экономические проблемы часто поражают как гром среди ясного неба. 

Сегодняшней рецессии можно было избежать.

Немного подробнее про ситуацию в США.

ФРС готовится к количественному ужесточению.

Goodbye, QE. Hello, QT (До свидания, КьюЕ. Привет, КьюТи).

КОЛИЧЕСТВЕННОЕ СМЯГЧЕНИЕ, или QE, когда-то нетрадиционный инструмент денежно-кредитной политики, за последнее десятилетие стало обычным явлением. 

Только во время пандемии ФРС купила ошеломляющие 3,3 трлн долларов казначейских облигаций и 1,3 трлн долларов ипотечных ценных бумаг, стремясь сохранить низкую стоимость заимствований. 

Обратный процесс, количественное ужесточение (QT), когда центральные банки сокращают свои балансы, происходит гораздо реже. 

Простыми словами – это мощное выкачивание ликвидности с рынка. Если хотите, это насос, который станет работать в обратном направлении. 

если ФРС действительно начнет с мая активно запускать программу «анти-QE», наиболее жестко это ударит по рынкам с лагом в несколько месяцев. 

ФРС — единственный центральный банк, который действительно пытался это сделать, и ему пришлось резко остановиться в 2019 году из-за рыночных потрясений.

Таким образом, его план по сокращению активов ведет его на относительно неизведанную территорию.

Чиновникам нравится преуменьшать значение QT. 

Джанет Йеллен, стоявшая у руля ФРС, сравнила это с наблюдением за тем, как сохнет краска. 

Джером Пауэлл, ее преемник, говорит, что он будет работать в фоновом режиме. 

По правде говоря, это похоже на демонтаж двигателя экономики, только с туманным представлением о последствиях.

этот раунд QT будет более агрессивным. 

В условиях стремительного роста инфляции и напряженности на рынке труда центральный банк хочет быстро охладить экономику.

В сочетании с повышением процентных ставок QT, вероятно, будет тормозить рост.

До сих пор ФРС реинвестировала доходы от погашения облигаций, чтобы поддерживать свой запас активов. 

Откат может начаться в мае. 

«Даже если это делается предсказуемым образом, это большая корректировка для рынков».

Многократные скупки облигаций центральными банками после финансового кризиса 2007–2009 годов дали некоторое понимание того, как работает количественное смягчение. 

Это сигнализирует о приверженности сверхнизким процентным ставкам. 

И это поддерживает ликвидность, обеспечивая бесперебойную работу рынков.

QT выглядит как QE наоборот. «анти-QE»

Вместо того, чтобы создавать резервы центрального банка путем покупки облигаций, центральный банк истощает резервы, воздерживаясь от реинвестирования по мере погашения облигаций. 

Три канала, по которым работает количественное смягчение, также работают в обратном порядке. 

Во-первых, QT посылает сигнал о грядущем повышении ставок. 

Второй канал — прямое влияние QT на доходность. 

Некоторые аналитики считают, что ФРС сократит свой баланс на 3 триллиона долларов в течение следующих трех лет (доведя его до 20% ВВП по сравнению с нынешними 36%). 

это может означать повышение ставок где-то между четвертью пункта и 1,25 процентного пункта — удивительно широкий диапазон. 

Для некоторых экономистов, это означает, что QT может быть более мощным, чем повышение ставок, поскольку оно будет нацелено на горячие сегменты кредитного рынка, такие как ипотечные кредиты. 

ФРС заявила, что будет придерживаться повышения ставок — в качестве основного инструмента. 

Однако если доходность QT будет выше, для сдерживания инфляции может потребоваться меньшее повышение ставок.

Последний канал — ликвидность. 

Поскольку ФРС покупает меньше облигаций, в целом может быть меньше транзакций. 

появятся новые опасения и главное заключается в том, будет ли QT работать так, как задумано, отводя перегрев экономики, не причиняя чрезмерного вреда.

Можно сделать вывод:

«Ястребы» в ФРС – проблемы на рынках. 

Бегство инвесторов от риска объясняется готовностью регулятора начать сокращать активы на балансе Центробанка с шагом $95 млрд в месяц:

$35 млрд в ипотечных ценных бумагах (MBS) 

и $60 млрд в гособлигациях США). 

При балансе в $8,9 трлн, речь идет о сокращении примерно на 1% в месяц. 

По всей видимости, согласование программы количественного ужесточения (QT) может состояться на майском заседании ФРС.

Чем обусловлено ужесточение риторики? 

В первую очередь, опасениями, что повышенные инфляционные ожидания могут закрепиться дольше, чем предполагалось ранее. 

Цель ФРС по инфляции в 2% основана на отдельном показателе — индексе цен на личное потребление, который вырос на 6,4% за 12 месяцев до февраля

Что это все означает для рынков? 

В прошлый раз сокращение баланса ФРС закончилось кризисом на рынке РЕПО. 

Для разрешения ситуации даже пришлось вернуться к «покупкам активов». 

Тогда Джером Пауэлл заявил, что цель новой скупки – именно улучшить ситуацию на рынке краткосрочного кредитования. 

 Что касается фондового рынка, в Morgan Stanley ожидают снижения S&P 500 по меньшей мере на 13% в период до сентября. 

В конце марта стратеги Goldman Sachs и UBS также отмечали, что не видят большого потенциала для роста S&P 500 в краткосрочной перспективе.

прежде всего, мы можем рассчитывать на возрастающую волатильность. 

Сможет ли ФРС провести «безупречную дезинфляцию»?

Прошлый опыт показывает, что мягкие посадки случаются редко.

Чем дольше она откладывается, тем сложнее бороться с инфляцией, а Федеральная резервная система выжидала довольно долго. 

В этом сценарии Америка заплатит дорогую цену за действия прошлых лет.

Таким образом:

Три проблемы: 

Инфляция в США, энергетический кризис в Европе и вспышка Omicron в Китае поставит мировую экономику и цены на активы в более опасное положение.