Mail.ru - насколько интересно дебютное размещение облигаций?

Завтра (16 сентября) начнётся сбор заявок на выпуск 5-летних облигаций Mail.ru на 10 млрд. руб. Насколько привлекательно это размещение для розничных инвесторов, которые уже ни во что не верят и ничего не ждут от Mail.ru? Для справки: акции -20% c начала 2021 года.

Мы считаем, что привлекательно:

Во-первых, Mail.ru, хоть и остаётся вечным номером 2 на российском IT-рынке (после Яндекса), все же имеет пул сильных продуктов, которыми регулярно пользуются более 70 млн человек. Сюда относятся соцсети (ВКонтакте, Одноклассники), платформы онлайн-образования (GeekBrains, SkillBox), онлайн-игр (MY.GAMES), частных объявлений (Юла) и онлайн-рекламы (собственно, сам Mail).

Во-вторых, каждое из направлений генерирует денежный поток для компании, что выливается в хорошее финансовое положение (рентабельность EBITDA стабильно выше 20%) с низкой долговой нагрузкой (ND/EBITDA — 1.3х), которая значительно не пострадает от привлечения нового долга.

В-третьих, максимальная премия за риск на уровне 150 б.п. к кривой доходности выглядит слишком пессимистично для компании. С учётом рейтинга АА+ от АКРА, но отсутствия обеспечения у выпуска считаем, что справедливая премия за риск находится на уровне 100-120 б.п., что даёт возможность получить доп. доходность за счет роста котировок.

Больше информации, обзоров и новостей на нашем Telegram-канале @investorylife.