Блог им. vds1234

❓ Почему резко упала доходность гособлигаций США?


Всем привет!

С начала года из каждого утюга трубят о том, что из-за роста инфляции в США повышается доходность американских гособлигаций.   

Сегодня в штатах были опубликованы данные об очередных максимумах по инфляции. При этом за последнюю неделю доходность 10-летних гособлигаций США резко снизилась (с 1,627 до 1,465% годовых), достигнув сегодня своих минимумов за последний квартал (см. график). Причём доходность облигаций продолжает падать и после публикации инфляционной статистики. 

❓ Почему резко упала доходность гособлигаций США?

Коллеги, кто как думает: чем может объясняться подобный феномен, когда доходность гособлигаций падает несмотря на рост инфляции?

P. S. А может быть институционалы паркуют свои капиталы в ожидании какого-то шухера?

★8
112 комментариев
Оказалось, что инфляция — краткосрочная.
Расходимся.
avatar
bocha, так вроде и до этого все знали, что инфляция носит краткосрочный характер. Представители ФРС в каждом своём выступлении это подчёркивали уже много раз. 
Воронов Дмитрий, при чем тут инфляция? ;)
ставку ДАВЯТ, и не давить не могут, ибо  ПОВЫШЕНИЕ ставки — это крах госбюджета пиндосии. обслуживание долга станет просто невозможно. Поэтому и давят — давят цену золота, давят ставку, давят вербально.
avatar
Petr S, Если американцы за свой счет давят цену золота вниз от его настоящей цены, то Россия должна скупать золото на мировом рынке, выбрасывая туда доллары.
avatar
sergik99, Россия так и делает. Золото тарится и нами и Китаем
avatar
DAMAN, неудачникам только и остается, что железки покупать
Николай Помещенко, при чем тут неудачники?
avatar
DAMAN, ну хоть ЦБ адекватные
«ЦБ: ПОКУПКУ ЗОЛОТА В СВЯЗИ С ИЗМЕНЕНИЯМИ ФНБ НЕ ПЛАНИРУЕМ».

Ну как же, одни развиваются, инвестируют, а другие ноют про какие-то долги развитых стран, а сами не знаю куда деньги деть ))
Petr S, похоже
avatar
Petr S, вот эта сказка. про то что США не сможет обслуживать свой долг, идёт ещё со времён СССР… вот вы скажите, в чём номинирован долг США? в долларах… а кто эмитирует доллар?… и теперь скажите, может ли не выплатить доллары, тот кто их эмитирует...
avatar
Воронов Дмитрий, Печатный станок США скупая облигации может поддерживать их цену, а значит и доходность на заранее заданном уровне.
Ловкость рук и никакого мошеничества.
avatar
Воронов Дмитрий, я уже много дней показываю смартлабу этот график, когда вижу тему про «гиперок».
fred.stlouisfed.org/series/T10YIE
avatar
КРЫС, спасибо!
КРЫС, но «наши ученые» (фонд Хазина) 10-12% по США нарисовали, через месяц будут обзоры бесплатно, глянем.
avatar
Альфа, средняя 2,3 за 10 лет вполне допускает и временную в 10-12. Но глпвное — тенденция на графике
avatar
Mityan, полезная ссылка. Благодарю.
Воронов Дмитрий, несколько дней ранее читал статью на зарубежных о
«достаточности капитала у пенсионных фондов» для того чтобы исполнить свои обязательства перед«клиентами». Перевод был сумбурным, но речь шла о показателях на уровне 98%! в текущем году против 82% годом ранее и благодаря этому идея статьи подводилась к мысли-выводу о том, что вот-вот эти пенсионные фонды из-за прилично выросших ставок на стоках могут предпочесть уйти в бонды, предпочтя обезопасить себя в будущем.В-общем, возможно этот процесс уже начался.
Алексей Бугин, согласен, это может быть причиной снижения доходности.
если сегодня не растет, это не значит, что вообще расти не будет...
на следующей неделе попрет)))
avatar
Pringles, вполне возможно. И тем не менее, мне кажется это очень странным. 
Воронов Дмитрий, 
я уже давно считаю странным все происходящее на рынке)))
avatar
Pringles, 
Pringles, да уже все офигевают
остаётся по тренду работать
avatar
Вопрос хороший… Думаешь ФРС избыточно выкупает трежерис, чтобы не было паники?
avatar
DrugGoracio, хорошая версия. Спасибо!
DrugGoracio, или подняли цены на облигации чтобы в бюджет больше денег поступло, вчера десятилетки размещались.
avatar
DrugGoracio, именно. только не чтобы не было паники — а чтобы ставка оставалась на уровне
avatar
ФРС увеличила скупку облигаций в мае месяце, может увеличивать и дальше, вслед за ЕЦБ.
avatar
Цена облигации растет, доходность падает, инфляция растет, аппетит к риску растет, акции растут, доллар падает, рубль  растет, экономика падает.

А теперь обратная сторона медали: экономика растет, рубль падает, доллар растет, акции падают, аппетит к риску снижается, инфляция сокращается, доходность растет, цена облигации снижается.

Могут быть маленькие погрешности, ввиду того что я не экономист и все писал от себя, без помощи гуглов.
avatar
Boris, акции и облигации должны в разнобой ходить
avatar
DrugGoracio, точно, по крайней мере так было до начала июня. Что сейчас изменилось?
Воронов Дмитрий, Облигации будут спасать за счет акций. Ведь в облигациях  больше 100трл.$ и если их начнут сбрасывать как в 29г то мир погрузится в «великую депрессию». Владельцы компаний это понимают, поэтому попросили отсрочку у «мясника», порешать кое-какие дела с инвесторами. (где-то шутка)
avatar
Boris, то есть рынок акций в ближайшее время ждёт коррекция?
Воронов Дмитрий, Так точно товарищ майор. Коррекция-это мягко сказано, хотя по фибо и 61,8 считается коррекцией. Так что не берусь гадать коррекция глубокая или разворот, все будет зависеть от того, как смогут быстро вернуть  доверие инвесторов к «длинным облигациям».
avatar
Boris, понял. Спасибо. 
DrugGoracio, Должны не значит могут. Это новая реальность  господа.
Ведь кто-то из них явно блефует. И возможно что это  акции.
Это как старушка снявшая молодого жигало, такое отжигает как-будто в последний раз.
avatar
А так да, нормальные инвесторы не должны покупать облигации
avatar
DrugGoracio, ну извините, мы ненормальные -)) 
avatar
КРЫС, ненормальный инвестор это ФРС) Я бы сказал не инвестор, а конченный псих)
avatar
DrugGoracio, а ЕЦБ тогда кто? -)
avatar
Возможно киты считают что КУЕ начнет сворачиваться, но ставки ФРС пока поднимать не будет.
avatar
Junior71, тогда упали бы акции
avatar
DrugGoracio, через неделю квартальная экспирация.
После неё — новая жизнь 
avatar
asfa, «С чистого листа» и с новым «депо».(шутка)
avatar
Boris, нууууу...
Если с рисками всё ОК, то проблем нет 
avatar
Junior71, тоже хороший вариант. 
пистец уж близится а кризиса все нет.  значит все скоро будет
Добрый человек, да я тоже начал про шухер думать. 
да все нормально, ожидаемая долгосрочная инфляция стабильна (около 2.3%).
народ увидел, что все в рамках ожиданий и продолжить жить как жил, тока россияне с «не заякоренный инфляцией» разволновались и строят теории заговора
avatar
Дмитрий, а разве месяц назад что-то было по-другому? Ничего. А доходность при этом не падала.
Воронов Дмитрий, ну вы выбрали временной промежуток на графике специфически 
ru.investing.com/rates-bonds/u.s.-10-year-bond-yield#
если смотреть на месячный график то просто постоковидное восстановление к нормальным значениям 

avatar
Воронов Дмитрий, ты глянь лучше что этот Дима две недели назад  писал-армагеддонил про инфдляцию… метлой машет машет из стороны в сторону почище дворника )
smart-lab.ru/blog/697322.php
avatar
Malik, да у нас на Смарт-Лабе  немало «оптимистов»
Воронов Дмитрий, согласно вышедшим данным, основной рост цен приходится на поддержанные автомобили. Причина: дефицит новых авто из-за дефицита полупроводников. Есть и другие краткосрочные факторы, возникшие из-за сбоя цепочек поставок в промышленности. Очевидно, что в скором времени они исчезнут, цены по тем же авто скорректируются вниз и инфляция вернётся к таргету в 2%. Рынок это понимает, поэтому и не парится
avatar
ruswind, рост везде кроме телевизоров телефонов и электроники. (короче того что из Китая)
avatar
Сергей, не везде, топливо немного подешевело. В остальных сегментах, почти везде рост за май месяц меньше процента. А вот поддержанные авто подорожали в мае сразу на 7 процентов. Этот фактор и испортил майскую стату

Если смотреть год к году, то наибольший рост цен в США приходится на топливо (50%) и поддержанные авто (30%). Первое взлетело, потому что нефть выросла. В прошлом году цена топлива у них сильно упала, сейчас просто вернулась обратно. Второе из-за дефицита чипов — ситуация временная, тут и ежу понятно. Вот эти две компоненты и вытянули годовую инфляцию до 5%. В остальных сегментах она около таргета или чуть выше

Поэтому ФРС совершенно верно конститирует, что этот всплеск инфляции временный. Топливо так и ходит за нефтью, а цена б/у вёдер неминуемо скорректируется вниз. Остальное вряд ли будет дорожать так же сильно

В общем, смешно читать эту панику «ааа, ФРС сошёл с ума, баксу хана». Надо просто поглубже копнуть. Это только наш ЦБ, увидев неприятные цифры, сразу поднимает ставку и давит весь спрос
avatar
ruswind, скорее всего  вы правы



(я вижу что график до 16года) но динамика врядли изменилась в 20->21
avatar
Сергей, а эти графики к реальности относятся, особенно телики, игрушки??
avatar
asfa, не могу сказать, например есть еще один источник таких графиков
www.vox.com/new-money/2017/5/4/15547364/baumol-cost-disease-explained
avatar
ФРС может через своих приближенных контролировать кривую доходности, чтобы не было паники. Нерезы сокращают вложения в трежеря, основные покупатели это внутренние инвесторы.
avatar
Макс, а почему они не делали этого в марте-апреле?
Воронов Дмитрий, политика может меняться в зависимости от ситуации, тогда не хотели, сейчас делают, как вариант. Может и весной ФРС скупали, 10 летки могли выше 2% улететь, но остановились. 
avatar
Макс, да, вполне возможно. 
Очень много денег 500 ярдов у американских банков, вкладывать не куда, поэтому либо возврат кредита фра либо в облигаций, риск минимальный
Атласов Михаил, тоже хорошая версия. 
Атласов Михаил, а откуда у них появилось столько свободных денег?
Воронов Дмитрий, фрс выдала на борьбу с пандемией через выкуп активов
Атласов Михаил, логично. Тогда зачем они устраивали эту драму с нормативами резервирования и SLR перед 31 марта?
Воронов Дмитрий, может это тестирование на будущее, «проверка всех систем»??
Тут кто-то писал про денежный рынок США, надо у него спросить.
avatar
asfa, точно: КУКЛ отрабатывает различные движения рынка 
Воронов Дмитрий, можно и так сказать.
Я думаю сегодня свободы движения на рынках много меньше, чем 10-20-30 лет назад. «Игра заканчивается» и контролировать ситуацию надо жёстче, «мало ли чё»  
avatar
Тогда зачем они устраивали эту драму с нормативами резервирования и SLR перед 31 марта?

Воронов Дмитрий, драмы не было — было стресс-тестирвание банков Федом для «гарантированного результата, что изменения в SLR не подорвут установленные требования к банковскому капиталу», поскольку нормативы по SLR ужесточили до до-пандемийного уровня. Т.е. теперь у банков лафа закончилась и в нормы резервипрвания надо будет включать Трежеря и депозиты. В этой свзяи Фед и заволновался, чтобы банки а) не начали распродавать Трежеря (повышая их доходность) и б) чтобы анки не полезли в ВДО с более высокой доходнстью (которые имеют такой же вес в отношении резервных требований, как и более безопасные активы)    
www.cnbc.com/video/2021/03/19/federal-reserve-will-not-renew-capital-relief-for-banks.html
avatar
3way_banana_split, спасибо, ценный комментарий. Я подозревал, что здесь есть взаимосвязь с мартовской историей по SLR. 
надо дождаться экспирации полугодовых опционов и фьючерсов, до того перемен не будет 
avatar
bohemian rhapsody, любопытно. Будем ждать. 
На самом деле все проще чем кажется — стоит только посмотреть объёмы обратного РЕПО у банков в США. У них проблема нехватки активов на балансе и куча кеша который надо куда то парковать, в итоге они берут в репо бумаги у феда, который потом их же выкупает по куе :) Одним словом — деньги есть, а активы закончились... 
avatar
Банки США пылесосят ликвиду и относят её на баланс ФРС через операции обратного РЕПО — получая за доллар трежеря. Крупные игроки все это видят и тоже сваливают из риска (фонда, крипта) в трежерис. Плюс скоро будет шорт-сквиз любителей шортить облигации, играя на повышение их доходностей (напомню, это 2 по популярности тренд года после лонга крипты), их покупки так же приведут к падению доходности гос облигаций.

Далее, при доходностях около 1.2%, выйдет минфин США со своим размещением и начнутся серьёзные проблемы с ликвидой. Думаю, ставки овернайт опять скаканут в район 9% годовых. Если в этот раз ФРС не вмещается, то в итоге будет массовое закрытие плечевых позиций во всех типах активов и начнётся долгожданный обвал...

Как то так.
avatar
VipPREMIER, спасибо за развёрнутый комментарий. Судя по всему нас впереди ждёт весёлое лето. 
Воронов Дмитрий, осень скорее, а может и попозже… Эти процессы часто протекают долго.
avatar
VipPREMIER, будем готовиться. 
VipPREMIER, в 2020г. в марте всё основное было за 3 недели…
avatar
asfa, март 2020 начался в сентябре 2019 с подобных событий. Тогда уже было понятно — рынки рухнут. Но вот до краха прошло около полугода
avatar
VipPREMIER, банки отдают ФРС деньги почти под 0%, хотя могли бы купить трежеря с дохой 1.5%, но не делают этого, потому что они им не нужны с отрицательной ставкой. Банкам лучше отдать в ФРС на 1 день, чем ловить лося в трежерях с такой доходностью и такой инфляцией. Сейчас трежеря уже не место спасения. 
avatar
Макс, наоборот. Банки берут себе трежеря, а они растут довольно быстро (я про тело облиги, а не доху). Так что профит идёт банкам.
avatar
VipPREMIER, в репо не заработаешь на спекуляциях с ростом тела, там заранее известна цена покупки и продажи, в этом и суть операции. 
avatar
Макс, как я понимаю, там схема хитрее. У банков и так дохрена трежерей на балансе. За счёт операций обратного репо они пылесосят ликвиду и, фактически, разгоняют цену облигаций (тела), которые у них и так есть на балансе.

Чьл будет конкретно с теми трежеря и от фрс, которые они взяли на обратное репо, им пофиг.
avatar
VipPREMIER, интересная точка зрения) Пылесосит ликвидность ФРС, а не банки(они наоборот, свою ликвидность отдают), к тому же обратное репо с ФРС могут делать не только банки, но и другие участники. Теоретически ФРС полученные деньги по репо может тратить на выкуп трежерей с рынка, чтобы поддержать котировки. 
avatar
Макс, ну ФРС при помощи банков пылесосит. Возможно, кстати, эта ликвида нужна для нового выпуска минфина как раз таки.

Короче что-то не очень здорово происходит на этом рынке, я про это.
avatar
Потому что нет в штатах никакой инфляции. С ценником докажите что есть, а то извились изерзались, шорты так протрутся
avatar
the Rolling Stones, как нет? А недвижимость, а сталь, а фанера?
Воронов Дмитрий, фанера упала слышал, про недвижимость сталь кто сказал, местные знахари. Да они про цены на опционы может заливали.
Врать и так возможно и вот так возможно.
avatar
the Rolling Stones, сравните цены на фанеру сейчас и год назад и Вы поймете, что инфояция действительно высока.
Воронов Дмитрий, например, раз доски американские, то их фанерой называть.
avatar
Воронов Дмитрий, почитал я здесь ответы армагедонщиков и скажу, что в целом мне ближе мнение  the Rolling Stones. Т.е. вывод из этого для индексов широкого рынка в краткосрочном перспективе — ракета, новые исторические максимумы.
Ну а более точно, начиная последней декады августа надо внимательно слушать и смотреть ФРС. 
Для сегодняшнего состояния дел в США резкое падение доходность 10-летних гособлигаций США не признак коллапса финрыков.
Александр Сережкин, благодарю за комментарий. 
А у них что другой выбор есть? Бюджету нужно занимать очень много, и тратить как можно меньше на обслуживание долга. Так устроена система. И ФРС ничего не остается, как занимать по минимальной ставке. Здесь нет рынка. Здесь два крупных игрока, бюджет и ФРС, остальные действуют по их правилам. Я даже больше скажу, все страны следующие в так называемом «демократическом» русле покупают долг США по ставкам установленным ФРС, и плевать на обесценения доллара и инфляцию, так называемая плата за лояльность. 
Роджер (веселый)., с одной стороны согласен с Вами. С другой стороны, — почему всю весну было наоборот? 
Воронов Дмитрий, как мне кажется что данные Решения не принимаются моментально, а существуют какие то правило. И что бы начать так действовать, нужно обсудить и решить с определенным кругом лиц, что бы они отошли от старых установок, а это время и этому должна вынуждать экономическая ситуация.
 Второе, сейчас мы живём в удивительное время, без инерционное с точки зрения денежной массы, фрс может буквально за секунду влить в рынок триллионы, а раньше их нужно было напечатать так ещё и распределить. Из за без инерционности динамики ликвидности на рынках происходят различные чудеса и невероятные события. В виде посадок в минус 10% и взлетов на следующий день или даже в этот.
Роджер (веселый)., спасибо. Наверное Вы правы. 
Работает старое правило — продавай ожидания выкупай факты
Антон Панкратов, согласен. 
Антон Панкратов, Вообще-то с точностью до на оборот. «Покупай на слухах, продавай на новостях»
avatar
Евгений, это если вы лонгуете. Для шорта справедливо ровно обратное
avatar
Евгений, а какая разница))
Антон Панкратов, Как говорится: «в нашем полку прибыло подкрепление» .
Ведь многие считают и учат других что наоборот: «покупать на ожиданиях, а продавать на фактах».
avatar
Boris, тождественно))
я не вижу феномена, как и не вижу устойчивой тенденции к росту инфляции.
ошибка в представлении, будто «отрицательная доходность» будет отпугивать инвесторов. Облигации уже много лет с отриц доходностью и берут, и покупают (я имею ввиду надёжные)
Николай Помещенко, про облигации с отрицательной доходностью – это Вы верно подметили. 
Отцы!
Бакс по 65 будет?
avatar
Так ФРС регулятор же. Он же, наверное, скупает.
Возможно, США уберут избыточную ликвидность, поднимут налоги и таким способом уменьшат инфляцию.
Поднимать ставки США очень не выгодно: растёт стоимость обслуживания долга. 
США, думаю, немного поднимут ставки в 2022 — 2023 годах (например, до 1,5%, как и сейчас ставки по 10-леткам).

теги блога Воронов Дмитрий

....все тэги



UPDONW