Блог им. borodainvest

Генерация иммунитета

Пока рынки штормит, а волатильность буквально зашкаливает, компании продолжают презентовать годовые отчетности. Вот и Интер РАО представила сильный отчет за 4 квартал и 2019 год, который мы разобрали в Инвест Газете, а теперь и публикуем для Вас на смартлабе.

Многие аналитики считают генерацию защитным активом в кризисы, так как денежный поток почти не зависит от рыночной ситуации. (например в Китае на фоне карантина обвалились продажи автомобилей, а вот потребление электроэнергии почти не изменилось) 

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Генерация иммунитета

Как мы видим на графике этот тезис весьма спорный и капитализация компании двигается в общерыночных тенденциях.(то есть отвесно падает) Но вот ее показатели на фоне волатильности действительно весьма сильные и стабильные:

Генерация иммунитета
Рост по всем фронтам!

Год отработан успешно, по другому не скажешь. Динамику с 2012 года удобно проследим далее:

Генерация иммунитета

Рекордный год по всем фронтам. И квартальная динамика:

Генерация иммунитета

За счет чего удалось добиться роста показателей? Компания обо всем рассказала в презентации:

Генерация иммунитета
Обратите внимание насколько низкая маржинальность у сбытовой деятельности

Разбивка по сегментам:

Генерация иммунитета

Генерация дает примерно 20% выручки и более 65% EBITDA!!!

Генерация иммунитета

У сбытового сегмента маржинальность по EBITDA аж 4%!!! Но зато есть драйвер в виде повышения надбавки для гарантирующих поставщиков:

Генерация иммунитета

Трейдинг и зарубежные активы отработали практически без измнений.

Генерация иммунитета

Стабильность и уверенный рост показателей это хорошо. Но помимо этого у компании есть масса драйверов для роста капитализации. Вот они:
– продолжающийся рост показателей;
– чистая денежная позиция на 200 млрд рублей! Можно купить весь ГЭХ или Юнипро;
– низкие мультипликаторы: EV\EBITDA = 2.4; P\E = 6.7;
– казначейский пакет в почти 30% акций;
– устаревшая дивидендная политика; 
Любые внятные и прозрачные шаги менеджмента по реализации казначейского пакета, использовании огромной денежной позиции или улучшению дивидендной политики переоценят акцию миниму до 7 рублей. (причем котировки уже росли авансом, но вирус их подкосил) Но увы, все перечисленные плюсы превращаются в минусы из за ужасного менеджмента разрушающего фундаментальную стоимость компании. Огромные денежные суммы не эффективно лежат на депозитах, казначейский пакет так же не работает, улучшение дивидендной политики менеджмент упорно отрицает. В итоге акционерам аномально дешевого и устойчивого бизнеса приходится рассчитывать на жалкие 4% ДД:

Генерация иммунитета
За 2019 год при выплате 25% прибыли дивиденд составит примерно 20 копеек.

Увы (или ура), но падение рынков из за коронавируса открыло для инвесторов множество компаний с нормальным менеджментом, двузначной дивидендной доходностью и гораздо большим апсайдом. На этом фоне совершенно непонятно зачем лезть в игры с инсайдерами и ретроградами из руководства Интер РАО. Может к вирусам у компании действительно иммунитет, а вот к плохому корпоративному управлению нет.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Наши сообщества:
Вконтакте — «Борода Инвестора»
Вконтакте — «ИнвестТема»
Telegram «БородаИнвест»


★7
Всегда плюсую Бороду!
Тимофей Мартынов, Спасибо!!!
Тимофей Мартынов, а меня, кстати, нет (((
Владимир Литвинов, ну не всегда замечаю)
когда вижу, плюсую!
Если спрос будет стагнировать, выпуск авто и прочего снизят, а значит и потребление электроэнергии упадет, как спрос на нефть упал, так и на другую энергию упадет
avatar

VadimTrade

VadimTrade, и отразится это в следующих отчетах а не в текущих. Щас куда не ткни — везде показатели хорошие. Проблема в том что показатели берутся до периода волатильности. А надо брать текущие — а мы их не знаем. но несложно догадаться что там все плохо. По этому — какие-то выводы сейчас строить по 2019 году. — это рискованно. Скоро могут начать выходить очень печальные отчеты
avatar

Антон

VadimTrade,  В каком месте упал спрос на нефть?
avatar

sergeiponomaref

sergeiponomaref, опять же — у вас в графике нет 2020 года. вот новость например:

www.rbc.ru/economics/03/02/2020/5e37e9019a79477f95308f23

 

avatar

Антон

А-ля Башнефть, Сечин рулит.
avatar

Andy20

Как может неэффективный менеджмент добиться таких результатов и таких остатков ДС? 
avatar

Григорий

Григорий, бывает и палка стреляет
БородаИнвест, они не выиграли в лотерею
avatar

Григорий

Григорий, ага, того же мнения. Из всех госкомпаний в секторе лучшие показатели эффективности. Посмотрите для сравнения РусГидро, зарывающих тонны бабла в неэффективные проекты, ФСК та же история. Мое мнение до принятия новой опционной программы для топ-менеджмента движения в сторону миноритариев не будет.
avatar

aka_zubr

Как всегда — 5! Спасибо, успокоили, что позволил себе избавиться от бумаги) 
avatar

Specrep

Это у них там коммунальные компании — защитный актив, но не у нас

....все тэги
2010-2020
UPDONW