Новая эра в пассивных инвестициях — Direct Indexing

Как известно, в США сумма инвестиций в пассивные индексные фонды акций превысила сумму инвестиций в активные фонды. За рубежом среди инвесторов все большую популярность набирают пассивные инвестиции, кто-то говорит уже о пузыре в пассивных фондах. Но все это вчерашний день (который до России еще не дошел…). А сегодняшний день — это новый метод пассивных инвестиций Direct Indexing («прямое индексирование»). Встречайте.

Это когда инвестор не покупает паи фонда (ETF) на какой то индекс, а воспроизводит этот индекс у себя в портфеле самостоятельно: покупает все акции, входящие в индекс согласно их долям в индексе. В моем блоге недавно было несколько статей на эту тему.

Например, если вы хотите вложиться в индекс S&P 500, то вместо покупки пая одного фонда (ETF), вы покупаете все 500 акций, которые в фонд входят.

1. Не кормить «нахлебников»

Как известно, за управление фондом (ETF) взимается ежегодная комиссия. У нас она может достигать огромного для индексного фонда размера — 1% в год от стоимости портфеля. И не ясно, за что берутся такие деньги, ведь вся суть деятельности управляющего проста как 3 копейки: пришли деньги в фонд — купил на них акции согласно долям в индексе. И все, лежи дальше на диване и получай 1% в год от чужих портфелей. Никаких действий по улучшению доходности инвестора управляющий не предпринимает.

За рубежом ежегодные комиссии по фондам (ETF) существенно ниже. Но все же не редкость, когда по секторальным ETF управляющий берет 0,2-0,5% стоимости портфеля в год. Это не мало за такие простые действия.

2. Кастомизировать («тонко подстроить») ваш портфель

Например, вы веган, ЗОЖник: не курите — не пьете, и пацифист. Следовательно, для вас покупать в составе индекса S&P 500 акции скотобойных компаний, производителей табака и алкоголя, а также производителей оружия, как то не комильфо.

Из ETF на индекс S&P 500 вы их не выбросите, так как купили пай фонда, в котором представлены все акции индекса. А вот если вы воспроизводите индекс S&P 500 в своем портфеле по методу Direct Indexing, то это становится возможно: просто не покупайте эти акции. Существенно ничего не потеряете: ну будет у вас вместо 500 акций — 480. Результаты портфеля будут почти один в один. Замените исключенные акции просто облигациями.

Признаться, я сам вегетарианец, и агрохолдинги, производящие мясо и птицу, принципиально не покупаю, какими бы они привлекательными не были.

Мир меняется, этическое и экологическое инвестирование — это уже не пустой звук.

3. Факторное инвестирование

Это когда вы покупаете, например, только акции роста, или акции стоимости, или максимально инерционные по цене акции (momentum), или большие, или маленькие компании, с небольшим долгом или наименее волатильные (спокойные по цене). Это называется факторное инвестирование.

Обычно ETF не позволяют скрещивать «ежа с ужом»: они рассчитаны на один фактор. А в своем портфеле по методу Direct Indexing вы можете заложить сразу 2-3 фактора. Почему нет? Если вы опираетесь на прогнозы макроэкономики и верите в них.

Например, вы подозреваете, что в среднесрочной и долгосрочной перспективе процентные ставки повысятся, конкуренция обострится. Покупайте компании с небольшим долгом, большие по размеру. А если наоборот, ставки пойдут вниз — используйте momentum и волатильность.

4. Сэкономить на налогах

Если вы купили несколько паев индексного ETF, а потом вам пришлось продать часть из них, то вы неизбежно заплатите налог. А вот если вы воспроизвели индекс в своем портфеле путем покупки всех его акций, то возможно и налог не придется платить: какие то акции будут в минусе. Продав их и купив аналогичные акции, у вас будет убыток. Прибыль от продажи одних позиций сложится с убытком от продажи других и налог не нужно будет платить.

Когда вы покупаете паи ETF, то именно фонд, а не вы становитесь собственником акций. А ваши права учитываются отдельно. По существу, вы владеете акциями через посредника. Пока ничего страшного не происходило, управляющие компании не разорялись. Но все может быть на свете, даже английские туристические фирмы с 175-летней историей разоряются. По моему, чем меньше посредников между вами и вашими активами, тем надежнее. Еще одно преимущество Direct Indexing в том, что все акции находятся на вашем брокерском счету, и вы их собственник непосредственно.

Если вы покупаете акции на СПБ бирже, то там комиссии не большие, и они взимаются от оборота.

А вот у большинства брокеров в США, и конкретно у Interactive Brokers, есть минимальная комиссия за сделку (например, от 0,35 до 5 $). Воспроизвести индекс при такой комиссии очень дорого. Но решение уже придумано. Ряд брокеров в США отменили минимальные комиссии и начали брать комиссии с оборота.

Решили вы, например, воспроизвести индекс Московской биржи. А в нем есть такая дорогая акция как Транснефть пр., которая стоит ок. 150 000 руб. за штуку и занимает 0,69% индекса. Таким образом, минимальный размер вашего портфеля должен составлять 150 000 / 0,0069 = 21,7 млн. руб. Не у каждого такая сумма есть. А что делать? Выкинуть акции Транснефти? Тогда это будет не настоящий индекс.

На Западе решение придумали — это fractional shares (доли акций или дробные акции). Брокер обеспечивает возможность вам совместно с другими его клиентами купить часть акции. Таким образом, сформировать пассивный портфель по методу Direct Indexing может любой клиент, не зависимо от кошелька.

Выводы:

1. Direct Indexing — это новая эра в пассивных инвестициях, потому что этот метод позволяет экономить на комиссиях и налогах, инвестировать этично, подстраивать индексные портфели под инвестиционные цели инвестора и его видение экономики (если последнее ему нужно), надежно владеть активами.
2. Для меня самой большой выгодой являются гибкость и вариативность этого инструмента в отличие от стандартных ETF, без потери доходности и других преимуществ пассивных инвестиций на зарубежных рынках.