Макроэкономический комментарий по фондовому рынку США.

И снова здравствуйте. 
Некоторые из Вас просят прокомментировать падение фондового рынка в США на прошедшей неделе. Короткие комментарии я давал на нашем канале в телеграмм https://t.me/khtrader. В этой статье дам развернутый ответ (на сколько это конечно позволяют знания, исходные данные и рынок).

Начать стоит с того, что зависимость между безработицей и инфляцией открытой Филлипсом, на которую указывают некоторые экономисты, локально, может давать временной лаг (как в общем и все макроэкономические индикаторы), да и где та грань в понятии полной занятости не ясно. Сейчас мы это и наблюдаем, т.к. дефляционная монетарная политика ФРС дала свои плоды (инфляция снижается при полной занятости), а экономический рост (на благо которого служит вся госсистема любого государства) требует инфляции для дальнейшего роста. Первые звоночки завершения цикла дефляции и начала инфляционной политики уже наметились. 

Инфляция зависит от расходов внутри экономики и мирового уровня цен, также, не мало важным фактором выступает стоимость ресурсов (например нефть). На картинке ниже годовые темпы расходов потребителей.

Как видно с картинки, жесткая монетарная политика сократила расхода, а растущая инфляция (быстрее чем доходы) и вовсе съела покупательскую способность доходов. Что сказалось на стороне спроса. Это привело к спаду бизнес-цикла в США. На картинке ниже PMI Composit (фиолетовая). Черная — агрегированные темпы бизнес-цикла в развитых странах. 

Это и требовалось экономике США, охлаждение для дальнейшего роста, перед очередным раундом сокращения налоговых ставок. 

Импортируемые мировые цены в США (т.к. страна-импортер зависит от мировых цен) также начали замедлятся (черная линия на графике ниже) невзирая на дорожающую в сентябре нефть. Но этот рост скорее был спекулятивный (см. предыдущий пост о нефти). 


Ситуация со спадом экономики отразилась и на строительстве. На картинке ниже синяя — новые заявки (упали), черный пунктир — новое (растет) строительство. Судя с динамики осенью показатель новых строек снизится. Что отображает спад. 


Деньги.

Дефляционная политика отпечаталась на предложении денег. На картинке ниже темпы денежной массы в США (М2) — красная линия, черная — агрегированные темпы развитых стран. 

Как видно с картинки, дефляционная политика ФРС длилась несколько лет, но с апреля месяца сего года отскочила и начала расти, при этом остальной мир наращивает денежную массу медленнее. 
Следующая картинка. Мультипликатор соотношение денежной массы к базе. 

Судя по динамике, деньги банков попадают в экономику. До 2015 года, происходила обратная ситуация. И приток этих денег обеспечивает выход инвестиционных капиталов банков с финансовых активов. На картинке ниже следующий мультипликатор денежного рынка,  M2- более широкая база MZM. 

Скорее всего, рост ставок сделали банковское кредитование более выгодным и это потянуло капиталы к потребителям через кредитования. Что отображается на структуре денежного рынка.  Картинка ниже — кредиты в США. 

Три направление: сверху — коммерческие, слева — потребительский, справа — частный сектор. Кредитование с лета оживилось. А если участь спад инфляции, то это привносит питательный сок экономике США. На картинке ниже, темпы денежной массы с учетом инфляции.

Все очень даже оптимистично. В дополнение к потенциалу роста экономики США стоит добавить данные по запасам в США. 

Это мощный спрос на товарно-материальные запасы во II квартале был выше величины запасов, что создало дефицит который экономика обязательно покроет, а это расширение выпуска. Как видно с картинки, последний раз такое было (и то скромнее) осенью 2016 года, когда широкий индекс США начал расти. 

Индикаторы разворота рынка акций вверх.

За чем нужно следить. В первую очередь это темпы индекса фондового рынка США. Рисунок ниже, изменения «сипы» от года к году. 

Пока слабость рынка очевидна. Следим за динамикой. Ниже, дневной чарт индекса с ТА. 


Цена уперлась в ЕМА-200, которая выступает поддержкой уже два года. Скорость цены (красная внизу) уступает темпам падения в начале года. Пока, можно оценивать это снижение как коррекцию. Как только увидим оживление рынка, можно покупать. 

Также, стоит следить за темпами валютных резервов ФРС. Рис.ниже красная линия — темпы США, черная — агрегированный показатель  развитых стран. Сокращение валюты означает покупку доллара ЦБ (дефляционная политика) и наоборот. 

Следим за данным по сентябрю. Как только резервы начнут накапливаться, и медвежий сигнал для доллара и бычий для рынка акций.

Также стоит понаблюдать за ожиданиями потребителей\бизнеса+динамику индикаторов бизнес-циклов (PMI). На картинке ниже, эти показатели в странах ОЭСР

Пока мировая экономика снижается. Ждем свежих данных.

Также важно для инфляционных настроений и величине издержек выступает стоимость цен на энергоносители. На нефтяном рынке  наши среднесрочные ожидания медвежьи подробней в предыдущем посту). 

Ну и самое-самое это дальнейшая риторика ФРС и дрейф ставок, большее внимание нужно уделить премии за риск.

Ну и на закуску. Через неделю выходят данные по ВВП за III квартал. Очевидно, что данные будут ниже предыдущих (дефляция). Насколько ниже, вот это вопрос. На картинке ниже, темпы ВВП в развитых странах. 

Из всех стран. США по темпам уступает только Швейцарии и Австралии. 

Резюме.
Судя по макроэкономике, на рынке акции мы наблюдаем коррекцию для закупа и очередного роста (наверное последнего, обезоруживающего медведей). Все показатели за, но пока не хватает благоприятных экономических ожиданий экономических агентов. В таких условиях мы увидели лок-хай по доллару к мировым валютам. 

О валютном рынке будет отдельный пост. Это очень важный индикатор мирового экономического роста.  

Подписывайтесь на наш канал в телеграмм - https://t.me/khtrader
И страницу Клуба трейдеров - https://www.facebook.com/traders.kh

Всем добра!