Анализ ПИФов 5. Доны Кихоты

Продолжение.
Часть первая 
Часть вторая
Часть третья
Часть четвертая

Рассмотрим фонды акций более детально.
Для начала такой график, который показывает соотношение риск/доходность относительно MCFTR

Видно, что фонд Арсагеры самый рискованный и доходный.
Альфа самый менее волатильный, но и менее доходный.

Рассмотрим фонды по одному в алфавитном порядке.

Альфа-Капитал Ликвидные Акции.

Для начала скажем, что этот фонд всего 5 лет из 13 под управлением Альфа Капитала, до этого им управлял Ренессанс Капитал.
Кстати последний период стал лучшим для фонда (это может быть связано как с обвалом рубля, так и с более удачными решениями).

СЧА: на конец августа 3025 млн рублей, это крупный фонд, один из крупнейших фондов акций.

Как видно из графика, фонд отличился самой маленькой волатильностью относительно MCFTR.
У него самая маленькая годовая просадка относительно нашего бенчмарка.

Как декларируется в буклете
«Мы держим»
— акции российских компаний «первого эшелона», сохранившие стабильные финансовые показатели и выигрывающие от слабого рубля;
— крупные транснациональные корпорации с экспозицией на внешние рынки.

Но далее разрыв шаблона
«Избегаем».
— излишней экспозиции на нефтегазовый и финансовый сектора;
— избыточной концентрации на отдельные имена;
— компаний со слабыми финансовыми показателями и высокой долговой нагрузкой.

и при этом
«Крупные позиции в составе фонда»: Роснефть, Лукойл, Газпром.
Диссонанс, на буклет не стоит ориентироваться даже приблизительно.

Я хотел по каждому фонду как плохие годы считать годы с отрицательной альфой, но их много, поэтому такими периодами признаем с альфой меньше -5% (средний размер комиссии). Хорошими же периодами считаем с альфой более 10%, а такие должны быть, надо как-то обыгрывать рынок.

Плохие периоды. Это 2007 год (-6,65%), 2011 (-6,19%), 2016 (-5,84%)

Увы, за 2006, 2007, 2011 отчетности пока не нашел. На сайте фонда она с 2012.
В 2016м году например был профукан рост Сбера (его не было на начало года и почти не было в конце).
На начало года было множество иностранных акций, таким образом заключаем, что этот фонд Альфы даже не пытается обыграть бенчмарк, это фонд российских акций со возможность включения иностранных (причем видел отчеты где иностранцы занимали более 30%).

Лучшие 2009 (+11.32%) в этот год из-за большого движения много крайностей и 2014 (+24,56%) за счет большого количества иностранных активов.

Относительно этого фонда делаем вывод, что на долгосроке он так и будет слабо коррелировать с MCFTR к валютным инструментам.
Хотя судя по всему, стабильной структуры у него нет. При этом нынешняя структура фонда как раз ближе к тому, что сейчас есть в большинстве фондов (Сбер, Аэрофлот, экспортеры).
Подробнее крупнейшие инструменты в составе фонда на последнюю отчетность.

Сбербанк ао 12%
Лукойл 12%
Газпром 12%
Норникель 10%
СургутНефтегаз ап 7%

В общем из значимых долей неэкспортеров увидел только Сбер и Юнипро. Ну и да, с буклетом расхождеиня очевидные.

Апрель Капитал Акции.

Фонд существует аж с 2002 года, назывался он Альянс РОСНО Акции, а УК Альянс РОСНО Управление Активами
Небольшой фонд, СЧА всего 234 млн, но не самый маленький.

Фонд показывает хорошую доходность при небольшом риске. Смог прилично заработать на стагнирующем рынке в 2017

Декларация
«Активы фонда инвестируются в акции крупнейших российских компаний, обладающие наибольшим потенциалом роста стоимости. Выбор акций основывается на фундаментальном анализе.»

В мелочь всякую типа МРСК не лезут, для кого-то это важно.

Худшие года (альфа) 2006: (-12,8%), 2007 (-7,06%), 2008 (-10,00%), 2011 (-6,97) 2014 (-10,29%)
Лучшие как водится 2009 (+27,08%), 2013 (+11,36%) и за счет ставки на экспортеров 2016 (+26,55%) и 2017 (+17,2%)

В любом случае, сильных провалов (как и в Альфе) не наблюдаем, а рост лучше

Такой в общем фонд, в обойме 10-15 акций, которые считает лучшими, сделки совершает нередко. Перекос в сторону экспортеров в 2015-2017 сыграл позитивную роль.
Сейчас крупнейшие активы такие
Алроса 15%
Сбербанк 14%
Газпром 13%
Северсталь 11%
Аэрофлот 7%

Арсагера

Нельзя не похвалить Арсагеру в очередной раз за прозрачность, открытость методик, ежемесячный отчет с составом бумаг, подробные отчеты об изменении стоимости активов, самую низукю комиссию за управление.
Да и книжка у них занимательная. Немного сектантская, но посмотреть советую.
УК является публичной компанией и торгуется на Мосбирже, что тоже плюс.
Фонд флагманский и работает с 2005го года.
СЧА фонда 444 млн, не самый маленький, но среди них.

Фонд лидер на исследуемом отрезке при намного большем, однако, риске, что логично. В ПИФы акций надо заходить надолго, а сюда тем более.

Декларация
«Мы твердо уверены, главная задача управляющей компании — выбирать лучшие активы. В случае фонда акций — это выбор лучших акций. Только так можно работать лучше среднерыночных результатов и опережать фондовый индекс в долгосрочной перспективе.»

«При управлении фондом мы отказываемся от попыток играть на колебаниях цен акций, использования «технического анализа» и инструментов срочного рынка. Мы сознательно отказываемся от вложения в облигации, несмотря на то, что законодательство разрешает приобретать облигации в рамках инвестиционного фонда акций. Все средства фонда всегда вложены только в акции»

Арсагера имела провальный 2006й год (-32,42%), падала сильнее в 2008 (-8,95%) и в 2014 (-15,87%).
Зато и рост 2009 (+57,09%), 2010 (+15,39%), 2013 (+11,59), 2015(+13,24%), 2016 (+13,24%)

Небольшое возмущение, при всей открытости, куче различных отчетов за 2006й год, отчетности найти не удалось (причины провала то хочется понять)

Структура фонда, как я уже говорил публикуется ежемесячно, на конец августа самые большие доли.

Газпром 10,05%
Сбербанк 10,01%
Лукойл 9,99%
ФСК ЕЭС 5,25%
Башнефть ап, 5,14%
Алроса 5,10%
Россети 5,01%

Стоит отметить, что металлургов очень мало и те не из лидеров рынка. Как видиет экспозиция на экспортеров не так сильна, как в других фондах.
Это сыграет свою роль при откате доллара от пиков.

Петр Столыпин

Старейший (фонд работает с 28.05.1997), правда к Атону в управление фонд перешел в конце 2014го года от ОФГ Инвест
СЧА 3 899 млн рублей. Очень большой фонд для небанковского. Даже неясно, как такого размера удалось добиться.
Вот только в начале 10х у него было более 5 млн в управлении. При этом комиссия фонда за управление прилично больше других.

Декларация

«ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Атон — Петр Столыпин» подходит для инвесторов, стремящихся максимизировать прибыль и готовых принять риск более значимых изменений стоимости пая в краткосрочной перспективе. В долгосрочной перспективе фонд ставит целью обеспечить доходность выше рынка. Большую часть ОПИФ акций «Петр Столыпин» составляют акции крупных российских компаний, меньшую часть – «восходящие звезды» фондового рынка.»

Плохие годы 2006 (-11,22%), 2008 (-11,93%)
Хороший 2008 (упал «всего» на 60%).

Исходя из этого можно сделать вывод, что фонд не очень рискованный, в хорошие годы проигрывает индексу, в плохие обыгрывает (в 15, 16м тоже проиграл, в 17м выиграл, например). Также хоть и волатильность больше она за счет консервативности, «плохих» и «хороших» лет мало, фонд трется около индекса.

Атон также как и Арсагера составляет ежемесячные отчеты, правда этот отчет не так подробен и не раскрывает полную структуру активов, однако лидеров можно посмотреть ежемесячно. Вот они а конец августа.

Лукойл 12,54%
Новатэк 11,51%
Сбербанк России 6,75%
Роснефть 6,50%
YANDEX 6,21%

В наличии помимо российских акций имеются также депозитарные расписки на них, а также акции вроде Евраз, которые не торгуются в Москве.
На данный момент основную часть портфеля (больше чем в индексе) составляют экспортеры.

Промсвязь — Акции

Фонд работает с 2005 года, похоже не менял владельца.
СЧА 519 218 млн рублей. Средний фонд.

Декларация
«Фонд нацелен на получение дохода от инвестирования в акции российских компаний с высоким потенциалом роста. Активная инвестиционная стратегия ориентирована на инвесторов, позитивно оценивающих перспективы фондового рынка в средне- и долгосрочном периоде»

Плохие годы 2006 (-8,71%), 2012 (неожиданно) (-10,24%)
Хорошие годы 2008 (+25,84%), 2017 (18,89%)

Фонд стал лучшем из нашей выборки в 2017 году, показав прирост в 18,7% тогда, как рынок был в минусе. Как выяснилось, это все облигации)

Посмотрел я структуру фонда, никакой это не фонд акций на конец 2017го года и конце II квартала нынешнего около 50% облигаций!
Фонды акций должны инвестировать в акции не менее 50% активов, при этом в облигации может быть вложено не более 40% активов. Однако по отчетностям этим правилам фонд не соответствует, да и вообще структура чудная.

ОФЗ-26208 36,98% !!!
ОФЗ-26216 17,65% !!!
Полюс 10,19%
Юнипро 7,95%
МТС 7.14%
Мосбиржа 6,57%
,
Какая-то жесть, господа, удивительно, что фонд при таком подходе на плаву. На конец 2017 было 14% Магнита (была попытка поймать падающий нож?), неясно, как при этом был показан такой результат, если только Магнит не взят спекулятивно и просто попал в отчет.
Ничего себе спекуляции. В общем муть какая-то, результат есть, конечно. Но без жестких методик не верю в долгосроке.

Регион Фонд Акций

Самый маленький фонд с СЧА менее 100 млн рублей. Довольно древний с 2003го года. При этом он всегда был маленьким.

Что вообще странно, если учитывать, что Регион довольно мощная УК, компании группы имеют почти 2 миллиарда в управлении и 2 десятка НПФ в качестве клиентов.
Ну видимо им самим не особо важен рынок ПИФов.

Декларация

«Фонд подходит для инвесторов, нацеленных на получение высокого дохода и лояльных к риску, свойственному рынку акций.
Основу портфеля составляют ликвидные акции ведущих российских компаний, как правило, обладающие высоким потенциалом роста в долгосрочной перспективе.»

Плохие годы 2006 (-15,2%), 2010 (-9,51%)
Хорошие 2008 (+36,32%, самое маленькое падение в этом году из рассматриваемых), 2009 (+12,03% при этом удачно перевернулся), 2012 (+12,07%).
Фонд до кризиса 2014го года был в лидерах, и только в 16м году его обошли Арсагера и Апрель, проведшие отличный год. По соотношению риск/доходность хороший результат.
Из-за размера фонда, у него наибольшие риски закрытия/продажи/слияния. Я бы к таким фондам подходил с осторожностью.

По составу фонда, у меня опять есть претензии из-за доли облигаций (я же не сбалансированные фонд изучаю)

На последнюю отчетность главные двигатели фонда такие:

Бонды (в основном короткие ОФЗ 26,39%)
— ОФЗ-29011 (ПК погашение в 2020) 17,62%
— ОФЗ-26216 (ПД погашение в 2019) 5,06%

Лукойл 13,05%
Сбербанк 12,84%
Газпром 11,13%
Татнефть ао 9,2%
ММК 5,83%
Алроса 5,68%
СургутНефтегаз ап 4,99%

Незамысловато и прибыльно в третьем квартале. Сбер конечно дал сбой, но все шансы восстановиться есть.

Ну и как наши подопытные вели себя с начала года

Альфа 22% (больше всего иностранцев)
Петр Столыпин 15,52%
Регион 13,96%
Апрель 13,93%
Арсагера 4,09% (меньше всего экспортеров)
Промсвязь -0,29%(чудной портфель, из экспортеров только Полюс)

 Кстати, с учетом прошедшей части года Апрель догнал Арсагеру, Промсвязь переместился на последнее место, а остальные приблизились к Арсагере. Вот так влияют жалкие полгода.

Для тех, кто хочет обыграть рынок акций на долгосроке в ПИФах, я бы рекомендовал вкладываться в несколько фондов равными долями, при этом избегать тех, кто злоупотребляет бондами.