Блог компании Открытие Инвестиции | Отчёт VEON отразил улучшение конъюнктуры в РФ

VEON традиционно первым из публичных российских операторов представил неаудированные финансовые и операционные результаты за III квартал 2017 года по МСФО. Акции компании не представлены на Московской бирже, но отчётность его российской «дочки» позволяет понять некоторые рыночные тенденции и принять взвешенные инвестиционные решения по бумагам еще не отчитавшихся МТС и «Мегафона».

Выручка всего холдинга VEON за отчётный период выросла на 4% год к году до $2,456 млрд.  В региональной разбивке основными драйверами роста долларовой выручки вновь стал бизнес в России (+12,7% год к году, 50% в структуре оборота VEON), Пакистане (+6,2% год к году, 15,9% оборота) и на Украине (+7,8% год к году, 6,7% оборота).

Рентабельность VEON на уровне EBITDA по выручке прибавила 4,5 п.п. год к году до 42,4%. Бизнес в РФ сгенерировал 46% в структуре совокупной EBITDA, в Пакистане – 20% (позитивный налоговый эффект) и 8,7% — на Украине. Чистая прибыль VEON снизилась на 72% год к году и составила $125 млн из-за влияния разовых факторов, связанных с особенностями деконсолидации итальянского WIND.

Российское подразделение VEON («ВымпелКом») нарастило свою рублевую выручку на 2,9% год к году до 72,6 млрд руб. Основным драйвером роста выступила выручка мобильного сегмента, прибавившая 5,7% до 62,4 млрд руб. Тем не менее сервисное ядро выручки (голосовые услуги, роуминг, передача данных, интерконнект) росло чуть медленнее и прибавило 4,2% г/г до 59,2 млрд руб., а драйвером роста мобильного сегмента на фоне окрепшего рубля вновь выступила несервисная мобильная выручка (доходы от продажи контрактов, телефонов и аксессуаров в рознице и т.п.). Впрочем, рост сервисной выручки на 4,2% г/г преимущественно за счёт прямого повышения цен в том числе на архивные тарифы – рекорд с 2013 года. Месячная ARPU в РФ выросла на 3,2% г/г до 334 руб.

Количество мобильных абонентов в РФ выросло на 0,7% год к году до 58,8 млн. Интересно отметить, что квартальный чистый отток абонентской базы (показатель churn rate) составил 14,9% — максимум с 2014 года (если смотреть на данные по оттоку именно за III кварталы). Это может говорить об очередном обострении конкуренции в отрасли и потенциально возможном росте расходов бизнеса на маркетинг, в том числе продажу контрактов для восполнения возросшего чистого оттока.

Высокомаржинальная (особенно на фоне отмены безлимитных тарифов) выручка «ВымпелКома» от передачи мобильных данных выросла на 13,8% год к году до 15,3 млрд руб. Маржа EBITDA «ВымпелКома» по выручке прибавила 1 п.п. год к году и составила 38,9%.

Учитывая сильные результаты «ВымпелКома» на фоне позитивных общерыночных тенденций, стоит ожидать сильной отчетности «Мегафона» и МТС. Динамику их сервисной мобильной выручки будет поддерживать рост ARPU, реагирующей на индексацию тарифов. Компания МТС «представит МСФО результаты за III квартал 2017 года 14 ноября, а «Мегафон» – 1 декабря.

Ранее мы рекомендовали закрывать длинные позиции по МТС и «Мегафону» в связи с достижением таргета по акциям на Московской бирже, негативными внутрикорпоративными событиями и ожидаемым вступлением в силу «закона Яровой» 1 июля 2018 года. Оптимальным моментом для выхода будет момент публикации квартальных результатов.