🏦 Сбер – Отчёт, дивиденды и справедливая стоимость

📌 Сбер опубликовал отчёт за 9 месяцев 2026 года, смотрим ключевые показатели и считаем справедливую стоимость акций.

📊 ОТЧЁТ ЗА 9М2026:

• Чистая прибыль за 9 месяцев выросла на 17% год к году до 1,53 трлн рублей. Впервые Сбер заработал в каждом квартале по 500+ млрд рублей (верхний левый график). Менеджмент подтвердил цель по прибыли в 2 трлн рублей по итогам 2026 года.

• Процентные доходы выросли на 23% до 3,16 трлн рублей, комиссионные доходы всего +2,8% до 0,63 трлн рублей.

• Чем больше разница между чистой процентной маржой (NIM) и стоимостью риска (CoR), тем эффективнее работает банк. У Сбера эта разница достигла 5,6-5,7% во 2 и 3 квартале, это лучший показатель за 2,5 года (нижний левый график).

• Достаточность капитала Н20.0 после выплаты дивидендов снизилась на 1,4% за 3 квартал до 13,7%. Текущий минимум по нормативу от ЦБ – 10%, в отличие от ВТБ, у Сбера здесь никаких проблем нет.

• Расходы на резервы продолжают замедляться – в 3 квартале 145 млрд рублей против 168,9 млрд рублей годом ранее.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• Прогноз менеджмента Сбера по чистой прибыли за 2026 год – 2 трлн рублей, я закладываю прибыль в 1,98 трлн рублей с учётом роста резервов.

• Такой размер прибыли соответствует дивиденду в 43,8 рубля на акцию (див. доходность 14,7%) летом 2027 года. За 9 месяцев Сбер уже заработал на дивиденды 33,87 рублей на акцию (див. доходность 11,4%).

❓ ОЦЕНКА РЫНКОМ:

• Сбер по-прежнему дёшево оценивается рынком, форвардные показатели на 2026 год: P/E = 3,4x; P/B = 0,7x.

• Шансы на оценку Сбера в 5 прибылей могут появиться лишь при возвращении нерезидентов. Полагаю, без нерезидентов, как и в прошлые 3 года, рынок будет стремиться к оценке Сбера в P/E = 4,2-4,3x (370-380 рублей).

• В этом году Сбер отсекался с див. доходностью 13,5%, дивгэп закрыли за 2 недели. В 2027 году при цене в 370 рублей див. доходность должна составить 11,8%, с учётом замедления цикла снижения ключевой ставки считаю такую оценку вполне справедливой. До 370 рублей акциям Сбера остаётся вырасти на 24%.

❗ ЧЕМ ЭТО ЛУЧШЕ СБЕРА?

• Фраза, которая звучит в каждом втором обзоре любой дивидендной компании: «Чем это лучше Сбера?». Понятно, что Сбер – стабильно растущий банк, платящий дивиденды с двузначной див. доходностью, но смотрим, как это отражается на цене акций:

1) С начала 2026 года и до див. отсечки Сбер потерял в цене лишь 7%, рынок за это время упал на 30%. Объясняется просто – большинство инвесторов готовы избавляться от акций Сбера только в последнюю очередь.

2) С момента див. отсечки Сбера и до сегодняшнего дня индекс Мосбиржи вырос на 29%, Сбер за это время с учётом дивиденда и за вычетом налога на него вырос на 32%.

• Здесь важно понимать, что акции Сбера занимают самую высокую долю в «народном портфеле» (выше 30%). Сложно создать условия, при которых и без того топ-1 по популярности компания получит ещё больший спрос на свои акции. Поэтому на растущем рынке акции Сбера растут такими же темпами или чуть быстрее рынка, а на падающем рынке Сбер падает намного медленнее рынка.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Сбер по-прежнему дёшев, эффективен и продолжает оставаться компанией топ-1 в портфеле многих инвесторов. Из-за популярности акций Сбера продолжает работать правило: имея позицию в Сбере, вы защищаете часть своего портфеля от падения рынка, но рост акций Сбера двузначными темпами возможен лишь при росте всего рынка акций. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.