Рост доходностей ОФЗ - это НЕ рост инфляционных ожиданий

Снова увидел сразу несколько упоминаний, что рост доходностей длинных ОФЗ — это рост инфляционных ожиданий. Но если бы это было именно оно, то мы не видели бы сужения спреда между надежными корпоратами и ОФЗ, о чем упоминалось в «Обзоре рисков финансовых рынков» в начале октября.

Я уже писал здесь о том, почему доходности такие, какие есть. Но забыл упомянуть еще об одном важном моменте. Может, самом важном в текущей ситуации. Дело в том, что купоны по ОФЗ облагаются по льготной ставке 20% (до 2025 года – 15%), но формируют обособленную налоговую базу. Если у банка купоны по ОФЗ составляют 48% от общей прибыли, как у Сбербанка в 2025 году, проблем нет. А если 229%, как у ВТБ (фактически без купонов банк показывает убыток), то такая ситуация приводит к тому, что банк попадает и на налоги по купонам, и на необходимость докапитализации, т.к. убыток по основной деятельности приводит к потере капитала.

Ну и на хрена попу гармонь такому банку ОФЗ? Ему выгоднее взять корпоративные бонды с купоном, меньшим, чем у ОФЗ. Вот отсюда и берется такая высокая доходность по ОФЗ.