Банковский сектор прошел пик маржи? Чего ждать дальше?

За первое полугодие банки заработали примерно на 1/3 больше, чем годом ранее не смотря на заметные проблемы в экономике и рост рисков у бизнеса. Странно получается, заемщикам становится тяжелее, а банковская прибыль продолжает расти. Но пока доходы увеличиваются быстрее расходов на проблемные кредиты и резервы, банки способны показывать отличные цифры даже на фоне ухудшения кредитного портфеля.

#ИнвестАнализ

Главным источником прибыли остается процентная маржа. После снижения ключевой ставки довольно быстро уменьшились % по новым вкладам. Старые дорогие депозиты закончились, клиенты переоформили деньги уже на менее выгодных условиях, и для банков фондирование стало дешевле. А вот доходность кредитов снижалась не так быстро и банк продолжает получать высокий процент.

Проблема в том, что этот разрыв постепенно схлопывается, стоимость фондирования снижать прежними темпами становится сложнее + гасятся и рефинансируются старые высокомаржинальные кредиты. Напомню, что большая часть корпоративного кредитного портфеля имеют плавающую ставку и нынешняя (почти бывшая) высокая маржа вполне может оказаться пиком цикла.

Бизнес сталкивается с новыми вызовами, но кредит никуда не исчезает и в какой-то момент приходится решать проблему долга. Вряд ли мы столкнемся с массовыми дефолтами и иногда компании действительно достаточно нескольких месяцев, чтобы пережить сложный период.

Но банк не ждет окончательного банкротства клиента и заранее оценивает, какую часть кредита, вероятно, не удастся вернуть, и признает этот риск расходом. Пока процентная маржа огромная, допрезервы незаметны на фоне общей прибыли. Во втором полугодии ЦБ как раз ожидает дополнительные расходы на корпоративные риски и постепенно они начиннут подъедать ту самую банковскую подушку.

Клиенту достаточно просто перевести деньги с бесплатного текущего счета на вклад с высокой ставкой, чтобы стоимость фондирования резко выросла. Если кредитование увеличивается быстрее клиентских средств, конкуренция за вкладчика становится сильнее. Недостающую ликвидность, конечно, можно привлечь у ЦБ, но и она стоит денег. В итоге доходность активов снижается, а цена новых денег растет.

Но нам, как акционерам важно, сколько из прибыли вообще получится забрать дивидендами. Банкам нужен собственный капитал, который принимает на себя убытки и позволяет наращивать активы. Чем выше риски, тем больше капитала необходимо держать внутри. Новый вклад эту задачу уже не решает и даже когда прибыль выглядит отлично, выплаты акционерам могут расти, но гораздо медленнее.

По сектору СБЕР сохраняет сильный процентный бизнес и заметный запас капитала, но даже здесь вопрос уже не в текущих результатах, а в способности повторять темпы роста прибыли и дивидендов.

У ВТБ восстанавливается маржа, однако итоговая прибыль за первое полугодие оказалась ниже прошлогодней, а вопрос капитала для будущих выплат остается на повестке.

МТС-Банк выигрывает от удешевления фондирования, но расходы на кредитный риск все еще высоки. Совком тоже получил сильный эффект от снижения стоимости денег. А фондирование БСПБ уже итак дешевле некуда + доходность плавающих корпоративных кредитов на фоне снижения ставки уменьшается. Подробнее мое мнение в видео на канале.

Для серьезного ухудшения результатов банкам даже не нужен полноценный финансовый кризис. Достаточно, чтобы эффект от дешевых вкладов окончательно выдохся, корпоративные риски продолжили расти, а ставка надолго осталась около текущих уровней или упала ниже. Банковская система при этом останется устойчивой, но прибыль перестанет быть впечатляющей.

Друзья, более подробно объясняю в ролике по ссылке

youtu.be/ex--iC7IFtU

#ИнвестАнализ — собственная аналитика экономики и компаний

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/: