Евро идет ко дну

На рынке пахнет кризисом. Представление правительством Франции проекта бюджета на 2027 обернулось разнонаправленной динамикой доходности облигаций. Инвесторы бросились скупать американский и немецкий долг и продолжали распродавать другие европейские обязательства. EURUSD рухнула к минимальным отметкам с мая 2025 на фоне бегства в доллар США как актив-убежище. «Быкам» не помогло даже падение вероятности ужесточения денежно-кредитной политики ФРС в октябре до менее чем 28% после того, как о паузе в цикле вслед за Джоном Уильямсом заговорил Филип Джефферсон.

Правительство Франции представило амбициозный план по снижению дефицита бюджета до 5% от ВВП в 2027 за счет сокращения расходов на €54 млрд. По словам министра финансов Себастьяна Лекорню, только принятие документа оставит надежду на снижение показателя до требуемых ЕС 3% в долгосрочной перспективе. Изначально сам факт, что Кабинет министров пошел на сокращение расходов, вкупе с успешным аукционом и падением доходности трежерис привели к откату ставок по французским долгам. Однако затем они выросли к 18-летним максимумам. Инвесторы осознали, что этот план будет трудно продать правительству.

В результате спред доходности облигаций Франции и Германии на расстояние вытянутой руки приблизился к пикам, имевшим место во время европейского долгового кризиса 2012. Рынки пугает потенциальная отставка премьер-министра, и что зараза может переброситься на другие страны еврозоны.

Однако нужно признать, что руку к кризису приложили США. Рынки облигаций взаимосвязаны, и происходящие в крупнейшей экономике мира отражаются и на бумагах других государств. Так выступление Кевина Уорша в Джексон Хоуле, заявление Казначейства об увеличении объемов выкупа трежерис и повышение ставок ФРС повлияло и на спред доходности французских и немецких облигаций.

Проблема в том, что американская экономика сильна и способна выдержать высокие ставки по долгам, а состояние европейской оставляет желать лучшего. Если бы ЕЦБ вдруг решил бороться с инфляцией так же рьяно как ФРС, ужесточение денежно-кредитной политики еще больше бы подняло доходность французских облигаций, создав патовую ситуацию для правительства.

Именно поэтому «медведей» по EURUSD не смущает пауза в цикле монетарной рестрикции ФРС. Они по-прежнему ожидают повышения ставок на 100 б.п в течение следующих 12 месяцев. ЕЦБ же будет двигаться медленнее.

Торговый план — здесь