🐟 Инарктика. Постепенное восстановление

Дорогие подписчики! Сегодня разбираем финансовые результаты по итогам 1 полугодия 2026 года, крупнейшей российской компании в секторе товарного выращивания рыбы — Инарктики.

— Выручка:13,8 млрд руб (+38% г/г)
— Скор. EBITDA:3,4 млрд руб (+38% г/г)
— Чистый убыток:-0,4 млрд руб (против -7,5 млрд руб. годом ранее)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 В первом полугодии выручка выросла на 38% г/г — до 13,8 млрд руб. за счёт увеличения объема продаж на фоне устойчивого спроса на свежую красную рыбу в России. В результате сильная динамика продаж, перекрывшая консервативные цены на рынке, а также восстановление биомассы в воде привели к тому, что показатель скорректированной EBITDA так же вырос на 38% г/г и достиг 3,4 млрд руб.

*В 1П2027 объем реализации рыбы вырос на 57% г/г, а общий объем достиг 13,2 тыс. тонн. При этом биомасса в воде на конец периода составила 27,7 млрд руб., увеличившись на 33% г/г.

— рентабельность по скор. EBITDA осталась без изменений на уровне 25%.
— процентные расходы снизились на 4,1% г/г — до 1,2 млрд руб.
— себестоимость реализации выросла на 49% г/г — до 9,3 млрд руб.

📉 В то же время бухгалтерская переоценка биологических активов и рост расходов по себестоимости, в частности, выросшие на 58% расходы на специализированные корма конвертировались в чистый убыток в размере -0,4 млрд руб.

*Если скорректировать чистый убыток на переоценку биологических активов, то чистая прибыль за отчетный период получилась бы на уровне 1,6 млрд руб. (+115% г/г)

❗️На конец 1П2026 чистый долг Инарктики составил 16,8 млрд руб. (+21% г/г) — рост обусловлен масштабными инвестициями в расширение производства и увеличением объемов рыбы в воде. ND/EBITDA = 2,5x (против 1,8х годом ранее).

— FCF отрицательный: -2,6 млрд руб. (деньги уходят в зарыбление).
— CAPEX снизился с 1,9 до 1,3 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

СД Инарктики рекомендовал дивиденды за 1 полугодие 2026 года в размере 10 рублей на акцию, что предполагает 3,1% дивдоходности к текущей цене (отсечка — 4 октября).

В базовом сценарии финальный дивиденд будет таким же — 10 рублей на акцию (совокупно 6,2% ДД). Даже несмотря на некоторое улучшение операционных и финансовых метрик важно понимать, что денежный поток и долговая нагрузка пока не дают оснований автоматически закладывать выплаты уровня 2023–2024 годов.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Инарктика постепенно восстанавливается после массового мора рыбы, который произошел в первой половине 2024 года и привел к серьезным финансовым списаниям, а также снижению объемов производства и продаж. С тех пор акции компании, в том числе за счёт этого биологического риска снизились на 66%.

Если говорить про текущее положение компании, то выглядит оно значительно лучше. В 1П2026 компания на 33% восстановила биомассу рыбы в воде, нарастила выручку и существенно сократила убытки. В будущем поддержку финансовым результатам Инарктики также может оказать ослабление рубля, поскольку бизнес компании имеет квазивалютный характер (переоценка биоактивов, защита от конкуренции с импортом, рост внутренних цен на рыбу).

В будущем дополнительную поддержку финансовым результатам Инарктики может оказать ослабление рубля, поскольку бизнес компании обладает определенными квазивалютными характеристиками: на результаты могут влиять переоценка биологических активов, снижение ценовой конкуренции с импортной продукцией и рост внутренних цен на рыбу.

На мой взгляд, если компания продолжит успешно реализовывать стратегию восстановления биомассы и одновременно улучшать финансовые показатели, потенциал роста акций может составлять около 40%. При этом не стоит забывать о сохраняющихся биологических рисках, отрицательном свободном денежном потоке и необходимости дальнейшего восстановления объемов производства.

#Инарктика #AQUA