🚢 НМТП. Рисков становится больше

Дорогие подписчики! Сегодня разберем финансовые результаты за 1 полугодие 2026 года, крупнейшего портового холдинга «НМТП»:

— Выручка:39,7 млрд руб (+2,5% г/г)
— EBITDA:27,4 млрд руб (-8,3% г/г)
— Операционная прибыль:24,3 млрд руб (-9% г/г)
— Чистая прибыль:23,3 млрд руб (+8,3% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 По итогам первого полугодия выручка показала скромный рост на 2,5% г/г — до 39,7 млрд руб., что во многом обусловлено индексацией тарифов на перевалку нефти, которая позволила компании компенсировать снижение физических объемов перевалки в портах Новороссийска и Балтики, возникшее из-за геополитических рисков и атак БПЛА.

*Индексация тарифов на перевалку нефти в 1П2026 составила 5,1%. При этом тарифы на перевалку сухих грузов(в частности, угля) практически остались без изменений.

📉 Операционная прибыль, в свою очередь, снизилась на 9% г/г — до 24,3 млрд руб. из-за роста операционных расходов и давления на объемы перевалки грузов на фоне экономических и логистических рисков. В результате EBITDA сократилась на 8,3% г/г и составила 27,4 млрд руб.

— операционные расходы выросли на 39,7% г/г — до 12,3 млрд руб.
— рентабельность EBITDA снизилась с 80,9% до 68% г/г.

*В 1П2026 расходы на заработные платы увеличились 38,8% г/г — до 6,8 млрд руб. из-за необходимости компенсировать повышенные физические и операционные риски для сотрудников на фоне внешней обстановки и угроз в районе портовой инфраструктуры

📈 Из позитивного отмечу, что несмотря на падение операционной прибыли, чистая прибыль НМТП выросла на8,3% г/г и достигла 23,3 млрд руб. благодаря сохранению финансовых доходов +- на уровне прошлого года, а также сокращению финансовых расходов на 23,8% г/г.

✅ На конец отчетного периода НМТП сохраняет чистый долг отрицательным: -51,3 млрд руб. при ND/EBITDA = -1,02x.

— CAPEX вырос с 6,8 до 13 млрд руб.
— FCF составил 8,9 млрд руб. (против 19,8 млрд годом ранее).

–––––––––––––––––––––––––––

💼Дивиденды

По итогам 2025 года НМТП выплатила дивиденды выше рыночных ожиданий, а именно, 1,1448 рубля на акцию, что на момент отсечки составило 13,7% дивдоходности.

С учетом потенциальных рисков, о которых поговорим ниже, я сохраняю свой базовый прогноз по дивидендам на уровне ~1 рубля на акцию (14,2% дивдоходности к текущей цене).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В целом отчет НМТП за 1 полугодие можно считать хорошим. Несмотря на ограничения и риски для объемов перевалки грузов, компания частично компенсирует их за счет индексации тарифов, что оказывает поддержку выручке.
Если говорить о позитивных моментах, я бы выделил следующее:

— растут выручка и чистая прибыль;
— отрицательный чистый долг (чистая денежная позиция);
— потенциальная дивидендная доходность может составить двузначное значение;
— низкая оценка: P/E 2026E около 3,3x при условии прибыли порядка 40 млрд ₽;
— сокращаются процентные расходы.

А теперь пройдемся по рискам:

— операционные расходы растут опережающими темпами;
— существенно выросли расходы на персонал, а вместе с ними — отчисления на социальное страхование;
— сохраняются значительные риски атак БПЛА, что негативно влияет на стабильность судоходства в акватории Черного моря;
— наблюдается тенденция к снижению объемов перевалки грузов, что создает риски для будущих финансовых результатов.

Взвешивая все «за» и «против», у НМТП все же сохраняется определенный баланс, во многом благодаря низкой оценке и устойчивому финансовому положению. Также держим в уме потенциальную реализацию госпакета НМТП в размере 20%, а также завершение строительства Глубоководного терминала ЖРС, который предусматривает увеличение пропускной способности на 12 млн тонн в год с потенциалом расширения до 20 млн тонн.

На мой взгляд, рисков в кейсе НМТП, конечно, прибавилось. При этом акции по-прежнему выглядят дешевыми, а дивидендная доходность за 2026 год потенциально может остаться двузначной.

#НМТП #NMTP