Почему речь Уорша сместила фокус рынка с фискального давления на инфляцию

Macro Review, 30 августа 2026

Коротко за неделю: вероятность повышения ставки ФРС в сентябре выросла с 34% до 55.7%; DXY закрыл неделю на 99.68, плюс 0.84 пункта; золото за день потеряло 3.2%; пересмотр занятости показал минус 79 тыс.; шорт по евро у хедж-фондов сжался на 19.4 тыс. контрактов.

Главное: доллар перестал зависеть от вопроса «сколько США печатают» и вернулся к вопросу «что ФРС сделает с инфляцией».

Что именно Уорш сказал про инфляцию

Базовая PCE на 3.7% годовых за 12 месяцев и 4.1% за 6 месяцев. 54% компонентов потребительской корзины растут выше 3%, тогда как в доковидные два десятилетия этот уровень был 32%. Формально это повторение известных данных, но из уст председателя они стали диагнозом.

Среда 26 августа была главным днём данных. Базовый PCE за июль вышел 0.2% месяц к месяцу, ровно в консенсус. ВВП второго квартала 1.5%, тоже точно в прогноз. Сюрприза не случилось, и именно спокойствие реакции стало фоном перед пятницей.

Пятница принесла другой сюрприз. Предварительная ежегодная ревизия занятости показала минус 79 тыс. рабочих мест. Это не полмиллиона, как в прошлый год, но направление прежнее: накопленный прирост занятости за последний год завышен.

Индекс доллара закрыл неделю на 99.68, отскочив от минимума трёх месяцев. За неделю плюс 0.84 пункта, индекс вернулся выше 200-дневной средней. Но это локальный отскок, за месяц доллар все ещё в минусе 1.13 пункта от уровня 29 июля.

Доходность двухлетних госбумаг США прибавила за день 11-15 базисных пунктов и закрылась у 4.34-4.36%. Сместилась именно короткая ставка, что типично для пересмотра ближайших решений ФРС, а не долгосрочных ожиданий.

Что с золотом и евро

Золото потеряло за неделю 148 долларов, закрывшись на 4455. Дневной спад 3.2% в пятницу стал крупнейшим за месяц. Металл встал ровно на 20-дневную среднюю.

EUR/USD откатился на 95 пунктов от максимума и закрылся на 1.1582, чуть выше поддержки H4 на 1.1544. USD/JPY пробил 160.10, прибавив 112 пунктов.

Шорт по евро у хедж-фондов сократился за неделю на 19.4 тыс. контрактов, до 38.4 тыс. Это самый быстрый темп закрытия с весны. Институционалы выходят из короткой позиции, что оставляет место для резкого движения, если доллар снова ослабнет.

По иене картина обратная. Шорт вырос ещё на 9.1 тыс. контрактов, до 77 тыс., и удерживается 52 недели подряд. Сигналы Банка Японии остаются ястребиными, Токийский CPI вышел на 1.8%, но разница ставок с США слишком широкая, чтобы иена укрепилась.

Вторник 1 сентября: ISM Manufacturing, прогноз 55.2, прошлое 55.6. Плюс предварительный CPI еврозоны, ожидание около 3% годовых. Сильный ISM закрепит ястребиный настрой, а еврозонный CPI на уровне 3% добавит аргументов ЕЦБ для повышения уже 9 сентября.

Среда 2 сентября: RBNZ почти наверняка повысит ставку на 25 б.п. до 2.75%. Важнее тон. Если регулятор не подтвердит рынку дальнейший рост к 3.5%, киви может разочароваться. BoC, по ожиданиям, останется на паузе.

Пятница 4 сентября: Nonfarm Payrolls. Консенсус около 58 тыс. против минус 23 тыс. в июле. Это главная развилка недели.

• Рост доллара: сильный NFP закрепит ястребиный разворот и переведёт вопрос повышения на заседание 16 сентября.
• Снижение доллара: слабый NFP снимет повышение с повестки сентября, локальный отскок будет прочитан как коррекция в нисходящем тренде.
• Ранний сигнал: компонент занятости в ISM и месячный ADP во вторник и среду дадут первое представление о NFP до пятницы.

Коротко: до пятницы доллар, скорее всего, укрепится. NFP решит, останется он в плюсе или отдаст всё обратно.

Не является инвестиционной рекомендацией. Больше аналитики Myevelab.ru/blog