🚗 Каршеринг Руссия (Делимобиль) – Обзор облигаций и эмитента

📌 После неудачного IPO Делимобиль начал набирать популярность как эмитент облигаций с доходностью под 30%. Смотрим свежий отчёт за 1 полугодие, оцениваем фин. устойчивость и считаем деньги для ближайших погашений.

1️⃣ О КОМПАНИИ:

• Каршеринг Руссия – компания, владеющая сервисом по аренде автомобилей «Делимобиль», основанным в 2015 году. Доля Делимобиля на рынке каршеринга в РФ – 46%.

• В 2024 году компания провела IPO, спустя 2,5 года акции «простой и гениальной идеи каршеринга» (цитата из анонса IPO) подешевели в 6 раз с 265 до 46 рублей за акцию. В 2025 году дорогое обслуживание долга компании привело к рекордному убытку, распродажам автопарка и сокращению персонала, доходности в облигациях взлетали до 40-60%.

2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ:

• В 1 полугодии 2026 года выручка Делимобиля снизилась на 3,6% год к году до 14,1 млрд рублей, чистый убыток составил 1,7 млрд рублей (1,9 млрд рублей годом ранее). Высокие процентные расходы приводят к убыткам уже 2 года подряд.

• Финансовый долг с начала года вырос на 15% до 36 млрд рублей. Доля облигационного долга в структуре кредитов и займов 87% без учёта аренды.

• Чистый долг/EBITDA вырос с 4,8x до 5,8x, рост долговой нагрузки назвали «технической историей» на фоне появления лизинговых обязательств. Если оценивать Делимобиль по правилам ЛК, получим сверхвысокий Долг/Капитал = 46x.

• В презентации Делимобиль считает покрытие процентов через OCF и получает 1,3x, хотя считать надо через EBITDA, ещё уместнее через операционную прибыль: ICR = 0,26x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль в 4 раза меньше процентных расходов; годом ранее 0,16x), CR = 0,23x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов в 4,4 раза меньше краткосрочных обязательств; годом ранее 0,29x).

• На конец июня на счетах было 1,05 млрд рублей, новый выпуск 001Р-09 после полного размещения (сейчас в обращении 61%) принесёт ещё 1,25 млрд рублей, и у компании будет 2,3 млрд рублей. На купоны каждый месяц уходит по 0,18 млрд рублей.

• График погашений облигаций: 3,3 млрд рублей в октябре 2026 г.; 6 млрд рублей в августе 2027 г.; 2,9 млрд рублей в 2028 г.; 0,3 млрд рублей в 2029 г.; 1,25 млрд рублей в 2030 году.

• С учётом предстоящих купонов к октябрю компании нужно будет найти ещё 1,5 млрд рублей для погашения выпуска 001Р-04. Порядка 0,5 млрд рублей заработают сами за 3 квартал, остаётся 1 млрд рублей. Полагаю, снова воспользуются помощью ключевого акционера или разместят новый выпуск, например, флоатер на замену старого. В августе 2027 года найти 6 млрд рублей будет сложнее, единственный вариант – рефинанс под высокий процент.

3️⃣ ОБЛИГАЦИИ:

• Кредитный рейтинг ВВВ+ от АКРА (май 2026 г., прогноз «негативный») и ВВВ+ от НКР (июнь 2026 г., прогноз «стабильный»). 2025 год начинали с рейтингом А+ от АКРА.

• У Делимобиля сейчас в обращении 6 выпусков облигаций, везде ежемесячные купоны, отмечу некоторые:

1) Самая высокая доходность к погашению, но низкий купон у выпуска 001P-03 (RU000A106UW3): YTM = 31,1%; купон 13,7%; цена 88,4%; на 1 год.

2) Самый большой купон у выпуска 001P-09 (RU000A10FQB1): YTM = 25,4%; купон 22%; цена 98,1%; на 3,3 года.

3) Есть короткий флоатер 001P-04 (RU000A109TG2): купон = КС+3%; цена 99%; на 1,5 месяца.

✏️ ВЫВОДЫ:

• У Делимобиля подросла операционная прибыль и уменьшился чистый убыток благодаря антикризисным мерам, продолжают урезать расходы и продавать автопарк (за год число авто –13%). Больше позитива в отчёте нет, почти все коэффициенты фин. устойчивости ушли ещё глубже в красную зону.

• Тем не менее, с погашением в октябре не должно возникнуть проблем, но в августе 2027 года риски выше. У Делимобиля сильная зависимость (87%) от рынка облигаций, если по каким-то причинам этот рынок для компании закроется, кредитных линий от ключевого акционера может не хватить. Не держу облигации эмитента в своём портфеле, хотя на горизонте полугода по ≈180 млн рублей в месяц на купоны находить должны. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и Max, там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.