Совкомбанк разогнал маржу до 7,2%, но риски в портфеле растут

Смотрим свежие цифры:

• Чистая прибыль за 1П2026: 45,3 млрд ₽ (в 2,6 раза больше г/г)
• Чистая прибыль за II квартал: 25,6 млрд ₽ (+30% кв/кв)
• Чистый процентный доход: 124,7 млрд ₽ (+70,4%)
• Чистая процентная маржа: 7,2% (против 4,5% годом ранее)
• Чистый комиссионный доход: 25,5 млрд ₽ (+24%)
• Рентабельность капитала: 21,1%
• Кредитный портфель: 3,1 трлн ₽
• Стоимость риска: 2,6% (против 3% годом ранее)

💰 Снижение ставок сыграло банку на руку

Процентные доходы сократились на 3,1%, до 357,7 млрд ₽, зато расходы на привлечение денег упали сразу на 21,7%. Стоимость фондирования снизилась с 17,4 до 12,4%.

В результате чистый процентный доход вырос более чем на 70%, а маржа расширилась до 7,2%. Пока депозиты дешевеют быстрее кредитного портфеля, Совкомбанк получает заметный выигрыш на процентной разнице.

⚙️ Расходы растут гораздо медленнее доходов

Операционные затраты увеличились всего на 4,7%, до 80,2 млрд ₽. Коэффициент расходов к доходам снизился с 64% до 46,4%.

Комиссионный бизнес тоже прибавил: доходы выросли почти на четверть благодаря банковским гарантиям и расчётно-кассовому обслуживанию.

⚠️ Качество кредитов остаётся слабым местом

Кредитный портфель с начала года сократился до 3,1 трлн ₽, в основном за счёт корпоративного сегмента. В рознице доля кредитов третьей стадии выросла с 4,6% до 4,8%.

Расходы на резервы увеличились на 11,1%, до 41,2 млрд ₽, хотя стоимость риска снизилась до 2,6%. Менеджмент пока не рассчитывает на быстрое уменьшение резервирования: состояние заёмщиков остаётся нестабильным.

🛡️ Запас капитала есть, но он небольшой

Достаточность капитала первого уровня выросла до 9,6%, общая – до 11%. При этом норматив Н1.0 ещё в конце I квартала находился около 10,96% при минимуме 10%.

Поэтому любое заметное ухудшение кредитного портфеля быстро увеличит нагрузку на капитал.

🧩 Покупка Капитал Лайф уже дала первый эффект

Страховая компания вошла в периметр группы с активами около 90 млрд ₽ и принесла разовую прибыль на 3 млрд ₽. Основной эффект от объединения бизнеса должен проявиться уже во втором полугодии.

По мультипликаторам Совкомбанк остаётся дешевле конкурентов: fwd P/E около 3,1, P/BV – около 0,5. Но этот дисконт отражает опасения рынка по качеству портфеля и запасу капитала.

Совкомбанк закончил полугодие с резким ростом прибыли и сильным расширением процентной маржи. Но восстановление пока нельзя считать полностью устойчивым: проблемные кредиты растут, резервы остаются высокими, а запас по капиталу ограничен.

При fwd P/E около 3,1 и P/BV около 0,5 банк выглядит недорого, однако дальнейшая переоценка будет зависеть уже не столько от маржи, сколько от качества портфеля и динамики резервов.

Буду рада видеть вас среди своих подписчиков max.ru/join/d0UHizMe3tC0JPG6UuyXeJAt7ODrE2ap5RA3El9Jjt