Экспресс-анализ отчетности ПР-Лизинг за 6 мес. 2026г.

Начинаю серию разборов отчетности эмитентов за 6 мес. 26г.

Отчетность ПР-Лизинг за 25г. разбирал здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/979

Кредитный рейтинг эмитента — ВВВ+ сразу от двух РА — Эксперт и АКРА. Оба рейтинга подтверждены в 26г. по результатам отчетности за 25г. АКРА изменила прогноз на развивающийся. Считаю, что эмитент должен быть очень доволен, что рейтинг не срезали. Отрасль в стагнации, у многих ЛК за последние пол года рейтинг был снижен.

Основные показатели за 6 мес. 26г. по РСБУ:

1. Выручка — 1 242 млн. р. (+22,8% к 6 мес. 25г.);
2. Административные расходы — 145 млн. р. (-2,6% к 6 мес. 25г.);
3. Операционная прибыль — 998 млн. р. (+22,3% к 6 мес. 25г.);
4. Процентные расходы — 927 млн. р. (+16,2% к 6 мес. 25г.);
5. Процентные доходы — 85 млн. р. (+13,3% к 6 мес. 25г.);
6. Чистая прибыль — 102 млн. р. (+12,1% к 6 мес. 25г.);

7. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) — 8 147 млн. р. (-10,6% за 6 мес. 26г.);
8. Денежные средства — 523 млн. р. (+13,0% за 6 мес. 26г.);
9. Запасы (изъятое имущество) — 243 млн. р. (-15,9% за 6 мес. 26г.);
10. Дебиторская задолженность (лизинг) — 374 млн. р. (-2,3% за 6 мес. 26г.);
11. Финансовые вложения (займы) — 777 млн. р. (-28,9% за 6 мес. 26г.);
12. Доходные вложения (операционная аренда) — 633 млн. р. (+4,6% за 6 мес. 26г.);

13. Долгосрочные КиЗ — 6 500 млн. р. (-19,7% за за 6 мес. 26г.);
14. Краткосрочные КиЗ — 3 344 млн. р. (+0,2% за 6 мес. 26г.);
15. Общая сумма КиЗ — 9 844 млн. р. (-13,3% за 6 мес. 26г.);
16. Собственный капитал — 1 555 млн. р. (+7,0% за 6 мес. 26г.);
17. Покрытие процентов (ICR) — 1,17 (было 1,12);
18. Соотношение ЧД к СК — 6 (было 7,5).

На первый взгляд, отчетность эмитента за 6 мес. достаточно ровная, думал, что будет хуже.

✅ Операционные показатели в норме, выручка и операционная прибыль растут примерно на 22%, процентные расходы всего на 16%, соответственно чистая прибыль увеличилась на 12% и улучшился ICR (покрытие процентов) (см. пп. 1-6 и 17).

✅♦️ ЧИЛ снижается на 10% (отрасль лизинга в стагнации), при этом задолженность по займам и кредитам снизилась на 13%, то есть имеется логика в этих изменениях (см. пп. 7 и 13-15).

✅ В активной части баланса увеличился остаток денежных средств на 13%, немного снизились остатки изъятого имущества (держатся на уровне 3% от ЧИЛ) и дебиторская задолженность. Особенно хочется отметить снижение займов третьим лицам на 29%. В целом по этим показателям все изменения либо положительные, либо нейтральные (см. пп. 8-12).

Структура долга достаточно комфортная, долгосрочные кредиты и займы составляют 66% от общей суммы долга, причем уже в июле эмитент разместил облигационный займ 3Р2 на сумму 1 млрд. р., то есть структура долга стала еще более сбалансированной.

✅ Соотношение чистого долга к собственному капиталу заметно улучшилось в связи со снижением ЧД и стало около 6, что для лизинга в пределах нормы.

В ОДДС тоже скорее позитивные тенденции, операционный денежный поток положительный и направлялся на погашение долга. Отток денег на аффилированные компании группы прекратился и частично деньги даже вернулись в бизнес эмитента.

В целом, не вижу в отчетности явных негативных тенденций, ЧИЛ конечно снижается, но это сейчас наблюдается у всех лизингов. Эмитент в 25г. покупал крупные портфели у других ЛК и судя по отчетности, купил хорошие портфели, которые генерируют денежный поток, а не изъятие объектов лизинга. Пожалуй соглашусь с РА, которые не стали снижать рейтинг эмитенту.

В последний месяц распродал все позиции в бумагах эмитента, зафиксировав неплохую прибыль в выпуске 2Р3. После анализа отчетности, готов подумать над приобретением бумаг эмитента в портфель, красных флагов на ближайшие 3-6 мес. не вижу.

https://t.me/barbados_bond