ЦБ может снизить ставку, а ОФЗ не вырастут

Но они не обязаны вырасти.

Цена длинной облигации зависит не только от решения 24 июля. Она зависит от всей будущей траектории ставки, инфляции и премии за риск. Если ЦБ снизит ставку на 0,25 п.п., но одновременно повысит прогноз инфляции и пообещает более долгий период дорогих денег, формальный шаг вниз может почти не помочь длинным выпускам.

Плохой прогноз отвечает: «Какая будет ставка?» Хороший — «Что уже заложено в моей облигации и где я потеряю, если ошибусь?»

Именно поэтому после вчерашнего разбора инфляции я хочу показать не ещё одну угадайку перед заседанием, а новый инструмент СинАппс: «Прогноз ставки ЦБ и решение по ОФЗ».

Что уже говорит кривая ОФЗ

На 21 июля трёхмесячная точка кривой была на уровне 14,23%, двухлетняя — 14,69%, десятилетняя — 16,38%, тридцатилетняя — 16,64%.

С 22 июня доходность двухлетней точки выросла на 0,78 п.п., десятилетней — на 0,64 п.п. Десятилетняя доходность сейчас на 2,13 п.п. выше ключевой ставки.

Это не означает, что рынок точно ждёт повышения ставки. В длинной доходности смешаны ожидания по ставке, будущая инфляция, бюджетный и валютный риск, ликвидность и обычная премия за срок. Но кривая ясно показывает другое: одного снижения на 0,25 п.п. недостаточно, чтобы автоматически сделать длинные деньги дешёвыми.

Как устроен наш прогноз — без магии

Внутри страницы истории G-кривой можно сравнить сегодняшний рынок с любыми выбранными датами, а затем запустить расчёт «Прогноз ставки ЦБ и решение по ОФЗ».

По коду это не один запрос в духе «спросим нейросеть, что сделает Набиуллина». Расчёт проходит четыре слоя.

1. Макроэкономика. Система проверяет инфляцию и её устойчивые компоненты, ожидания населения и бизнеса, кредит, рынок труда, бюджет, рубль и риторику ЦБ.
2. Ожидания рынка. Используются доступные сигналы RUONIA-фьючерсов, форвардной кривой ОФЗ и макроопроса ЦБ. Их качество важно: низкая ликвидность, отсутствие сделок или плоская цена уменьшают вес сигнала.
3. Кривая как проверка. Текущая форма G-кривой, спреды, форвардные ставки и изменение относительно прошлых дат помогают понять, согласуется ли макросценарий с ценами облигаций. Кривая не подменяет макроэкономику.
4. Результат для человека. Интерфейс показывает не только базовый сценарий, а три варианта решения, полноту данных, уверенность, главный риск и участок кривой, наиболее чувствительный к ошибке.

Если какого-то важного показателя нет, система должна показать «н/д» и снизить уверенность. Это скучнее, чем уверенная цифра до второго знака, зато честнее.

Почему я не публикую здесь вероятности из старого прогона

22 июля вышли два важных набора данных.

• За неделю с 14 по 20 июля цены выросли на 0,17%. С начала июля накопилось 0,60%, с начала года — 4,82%. Это официальный взвешенный индекс Росстата. Источник.
• Ожидаемая населением инфляция на следующие 12 месяцев выросла с 12,4% до 14,7%. Опрос проводился 6-15 июля среди 2 000 человек в 54 регионах. Оперативная оценка инФОМ по заказу ЦБ.

Мой сценарий на 24 июля

Базовый сценарий — пауза на 14,25%. Его поддерживает и консенсус: 26 из 30 опрошенных РБК аналитиков ожидают сохранения ставки. Источник.

Две недели по 0,17% не показывают фронтального разгона цен, но и не дают убедительного подтверждения замедления. Рост ожиданий до 14,7% добавляет регулятору ещё одну причину не спешить.

Альтернативный сценарий — снижение до 14,00% с жёстким сигналом. ЦБ может решить, что экономика уже достаточно охлаждается, а всплеск ожиданий носит временный характер. Но такое решение ещё не означает быстрого продолжения снижения.

Что сделать до пятницы

Не пытаться угадать пресс-релиз одной сделкой. Полезнее открыть историю кривой SynApps и ответить на три вопроса:

1. Какой сценарий по ставке уже зашит в срок моей облигации?
2. Что произойдёт с моей логикой, если ЦБ снизит ставку, но повысит её будущую траекторию?
3. Какой показатель может сломать базовый сценарий — инфляция, ожидания, кредит или бюджет?

Решение ЦБ выйдет 24 июля в 13:30 МСК, пресс-конференция начнётся в 15:00. Вместе с решением регулятор опубликует новый среднесрочный прогноз. Календарь Банка России.

Мой итог: ИИ здесь нужен не как оракул. Он нужен как машина, которая не даёт забыть важный фактор, отделяет сильный рыночный сигнал от слабого и заранее показывает цену ошибки для конкретного срока ОФЗ.

В пятницу мы проверим не только угадал ли базовый сценарий. Гораздо важнее — правильно ли он объяснил, где именно решение ЦБ ударит по портфелю или поможет ему.

А вы перед заседанием на что смотрите на всю кривую или только на новости и риторику регулятора опираетесь ? 

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Модельные сценарии не гарантируют решение Банка России или будущую доходность активов. Инвестиции сопряжены с риском потери капитала.