Инфляция снова 0,17%: почему снижение ставки на 0,25 п.п. не вытащит рынок из спада

Во вчерашнем разборе рынка я уже касался накопленной инфляции. Но сегодня решил, что после выхода свежих данных Росстата я заново прошел весь расчет и не смог воспроизвести эту цифру как официальный агрегат. 

Что показали новые данные ( они опубликованы были час назад ) 

Источник: оперативная оценка Росстата. Сам Росстат отдельно указывает, что недельный индекс рассчитывается с учетом долей товаров и услуг в расходах населения.

Внутри индекса картина менее спокойная

• плодоовощная продукция подешевела в среднем на 1,0%;
• бензин подорожал на 1,7%, дизельное топливо — на 1,9%;
• сахар вырос в цене на 2,6%;
• мясо кур — на 1,9%.

Сезонное снижение овощей компенсирует часть роста топлива и повседневной еды. Но важен именно взвешенный вклад: большое изменение цены небольшой категории не обязано сильнее двигать ИПЦ, чем умеренный рост категории с крупным весом.

Я бы не называл это фронтальным разгоном инфляции. Банк России оценивал июньский темп в 10,6% с сезонной корректировкой в пересчете на год, но связывал значительную часть ускорения с разовыми и волатильными компонентами. Устойчивое ценовое давление было более сдержанным. Комментарий Банка России.

Но и подтверждения дальнейшего замедления свежая неделя не дала.

Что это меняет перед пятничным заседанием ЦБ

Рынок обсуждает два близких решения: сохранить ставку на уровне 14,25% или снизить ее до 14,00%. Однако для оценки активов важнее не эти 25 базисных пунктов, а новая траектория ставки на следующие кварталы.

Свежие 0,17% не требуют повышения ставки, но и не дают регулятору дополнительного аргумента за ускорение смягчения.

В июне ЦБ уже отмечал риски более высокой траектории ставки из-за ускорения кредитования, более сильного бюджетного импульса и ситуации на топливном рынке. Резюме обсуждения ЦБ.

Июльский макроопрос Банка России тоже показывает сдвиг ожиданий:

• инфляция на конец 2026 года — 6,2%;
• средняя ключевая ставка в 2026 году — 14,5%;
• средняя ставка в 2027 году — 12,2%.

Источник: макроэкономический опрос Банка России.

Мой сценарий на 24 июля

Базовый сценарий — пауза на 14,25%. Это совпадает с консенсусом: 26 из 30 опрошенных РБК аналитиков ожидают сохранения ставки. Консенсус РБК.

Альтернативный сценарий — снижение до 14,00% с осторожным сигналом. Оно возможно на фоне охлаждения экономики, но одна новая недельная оценка вероятность такого шага не увеличила.

Повышение ставки сейчас выглядит маловероятным: одной недели без замедления недостаточно, чтобы говорить об устойчивом инфляционном развороте.

Что я буду смотреть в решении

Связь со вчерашней фазой рынка

Во вчерашней статье защитный контур модели показывал фазу спада. После публикации свежей недельной инфляции вывод не меняется, но основание становится точнее.

Официальная инфляция последние две недели по 0,17% не подтверждают быстрого возвращения к устойчиво низкому темпу. Поэтому даже снижение ставки на 25 б.п. само по себе не будет сигналом смены рыночной фазы.

Мой итог: пауза на 14,25% остается базовым сценарием. Но главным событием пятницы станет новый прогноз ЦБ и тон сигнала. Именно они покажут, насколько длинным окажется период дорогих денег.А ответ на вопрос заголовка: снижение с 14,25% до 14,00% меняет силу торможения, но не меняет режим дорогих денег. Оно может дать короткий отскок котировок, однако не улучшает мгновенно прибыль компаний, стоимость кредита, привлекательность акций относительно вкладов и ожидания по следующим кварталам.

А вы в пятницу будете смотреть прежде всего на саму ставку или на прогноз ее траектории?

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Прошлые результаты и исторические зависимости не гарантируют будущей доходности. Инвестиции сопряжены с риском потери капитала.