Как не остаться с дефолтной облигацией в портфеле?

Высокая доходность всегда выглядит заманчиво. Особенно когда рядом лежат более спокойные инструменты с доходностью ниже. Но дефолтов на российском рынке будет только больше, и это хороший момент, чтобы напомнить себе, что доходность сама по себе ничего не значит, если не понимать риск.

Дефолт редко появляется из ниоткуда, обычно перед ним есть признаки, которые можно было увидеть заранее. Вопрос только в том, смотрели ли вы на них до покупки.

#ПолиГрамотность

Опустим кредитный рейтинг, о котором уже много было сказано ранее. История показывает, что не всегда это ориентир, так как сами рейтинги обновляются не так часто, но проверить все равно стоит.

У облигаций с близким уровнем рейтинга обычно есть свой коридор доходностей. Более надёжные бумаги дают меньше, более рискованные больше. Например, облигации с рейтингом А+ сейчас торгуются в коридоре 15–18%. Если бумага с тем же рейтингом даёт 15–16%, рынок верит в неё больше. Если 17–18%, рынок уже закладывает повышенный риск.

Повышенная доходность, которая не соответствует рейтингу, это повод разобраться, почему рынок требует такую премию. Возможно, у компании есть проблема, которую уже видят профучастники.

Рейтинговые агентства публикуют пресс-релиз, где объясняют сильные и слабые стороны эмитента. Его прям нужно читать, ведь бывает, что высокий рейтинг держится не на финансовой устойчивости самой компании, а на вероятности поддержки от акционера и это принципиально разные истории.

Отдельно стоит проверять технические дефолты (просрочка менее чем на 10 дней). Если уже допускались технические дефолты за последний год, это серьезный сигнал риска компании. Иногда причина действительно техническая, банк не успел обработать платеж из-за юридических или технических задержек. Но для нас это все равно повод внимательно изучить эмитента.

Дальше нужно смотреть долговую нагрузку, чистый долг к EBITDA и EBITDA к процентам. Чем ниже отношение чистого долга к EBITDA, тем лучше. В целом нормальным уровнем считается до 2. Диапазон от 2 до 4 означает повышенные риски, выше 4 уже высокая зона риска.

BITDA к процентам показывает, хватает ли компании операционной прибыли для обслуживания процентов. Чем выше EBITDA к процентам, тем лучше. Нормальным уровнем обычно считается не ниже 2, а от 1 до 2 говорит о повышенных рисках. Если показатель ниже 1, то компании не хватает собственных доходов, чтобы платить по долгам.

Важно понимать график платежей и погашений. Компания может выглядеть нормально в отчётности, но если в ближайшие 12 месяцев у неё крупные выплаты, а если денег на них не хватает, то инвестор получает риск рефинансирования. Эмитенту придется брать кредит, размещать новые облигации, пользоваться кредитной линией или искать деньги в оборотном капитале.

Еще один ранний индикатор проблем, который можно отследить это входящие иски от контрагентов. Даже если рейтинг, доходность и отчетность выглядят приемлемо, крупные иски или большое количество исков за последние месяцы могут говорить о нарастающих проблемах. Особенно опасны иски от кредиторов и сообщения о намерении подать заявление о банкротстве.

Последний важный маркер это неоплаченная задолженность перед налоговой. Если компании не хватает денег, чтобы рассчитаться с государством, то с платежами по облигациям ситуация может быть ещё хуже.

Перед покупкой облигации обязательно проверяйте, соответствует ли рейтинг вашему риск-профилю, адекватна ли доходность этому рейтингу, что написано в пресс-релизе агентства, были ли технические дефолты, насколько велика долговая нагрузка, сможет ли компания пройти ближайшие погашения и нет ли крупных исков и налоговых проблем.

При какой текущей доходности вы готовы были бы рискнуть и купить не очень надежную историю? Жду ваших ответов в комментариях, подписывайтесь на канал

#ПолиГрамотность — обучающие посты

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

antonpolyakov.ru/ — официальный сайт

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/: