Почему бензин дорожает, но нефтяники не всегда богатеют?

Розничные цены на бензин растут, в отдельных регионах появляются лимиты, водители создают запасы, а люди пытаются понять, это временный всплеск или новая реальность для нефтяного сектора?

На первый взгляд кажется, что от роста цен на АЗС должны выигрывать нефтяные компании по логике: литр стал дороже = продавец получает больше. Но всё устроено сложнее и цена на колонке это не только нефть, переработка и маржа заправки.

#ПолиГрамотность

В каждом литре АИ-92 примерно 2/3 цены это налоги. НДПИ занимает около 27%, акциз около 23%, НДС примерно 17%. В сумме государство забирает в райноне 67% розничной цены.

Оставшаяся часть распределяется между содержанием АЗС, переработкой, логистикой, оптовой и розничной маржей. Содержание заправки обходится около 14%, переработка и логистика 8%, маржа заправки и опта примерно 7%. А сама нефть как сырьё в цене литра занимает всего около 4%.

Розничная цена бензина почти не привязана к движению цены на нефть, как на ресурс, но сильно привязана к налоговым изменениям. Да и бензин на АЗС не главный источник прибыли нефтяной компании. Основные деньги нефтяники зарабатывают в добыче и продаже сырья, а розница и сбыт часто остаются низкомаржинальным слоем бизнеса.

В отдельные периоды маржа АЗС может уходить в минус, особенно когда оптовые цены растут быстрее розничных. Для независимых сетей это болезненно, ведь они покупают топливо дорого, а поднять цену не всегда могут. Для ВИНК заправки скорее инфраструктура сбыта и контроля рынка, чем основной центр прибыли.

Отсюда рост розничных цен не означает, что каждая АЗС начала зарабатывать больше. Часто повышение цены нужно не для сверхприбыли, а для того, чтобы розница перестала продавать себе в убыток и смогла пережить сложный период резкого увеличения расходов.

Главная точка напряжения сейчас переработка. Высокая концентрация и огромные объемы переработки на 1 заводе делает рынок уязвимым. А если выпадает несколько крупных заводов, это сразу двигает баланс предложения. Спрос на бензин остаётся, а топлива становится меньше. В такой ситуации растут прежде всего оптовые цены, а уже затем розница.

Здесь краткосрочно выигрывает тот, чьи НПЗ продолжают работать в момент дефицита и не были подвержены атакам. При таком раскладе компания продаёт топливо на рынке с повышенной оптовой маржой не имея убытков, связанных с повреждениями НПЗ.

Стоит учесть, что рост бензина быстро проходит в инфляцию: дорожает логистика, перевозки, часть товаров и услуг и топливная инфляция становится аргументом для ЦБ держать ставку выше дольше.

Повышение розничных цен в такой ситуации просто способ привести рынок в равновесие. Если опт резко вырос, а розница заморожена или растёт слишком медленно, независимые АЗС начинают работать в убыток. Это может привести к сокращению предложения, лимитам, перебоям и ещё более нервному рынку.

Поэтому рост цены частично просто компенсирует рост опта, поддерживает экономику розничного звена и снижает риск того, что топливо просто перестанут нормально продавать в отдельных точках. Для людей это выглядит как подорожание, но для рынка это очень болезненная настройка баланса между ценой и объемом продаж.

Покупать нефтянку только потому, что бензин дорожает и якобы компания заработает, плохая логика. Смотреть нужно на то, какие НПЗ у компании работают, какие простаивают, насколько повреждения долгие, как меняется оптовая маржа и как всё это отразится на дивидендах.

Пока рынок не увидит нормализацию переработки, нефтяные акции могут оставаться под давлением. Но именно после восстановления НПЗ и снижения паники могут появиться более интересные точки входа в подешевевшие активы.

Как думаете, может ли затяжной рост цен на топливо стать причиной более жёсткой позиции ЦБ по ставке? Пишите свои мысли в комментариях и подписывайтесь

#ПолиГрамотность — обучающие посты

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

antonpolyakov.ru/ — официальный сайт

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/: