Э. Набиуллина бьет ногами лежачий индекс МосБиржи по лицу

Осмотрите себя внимательно, есть на вас кровь от этих ударов? Если и есть, то в этом вы виноваты сами, что нечего стоять и быть зеваками. Российский фондовый рынок, измеряемый индексом МосБиржи, уже долгое время находится в состоянии глубокого структурного шока. Однако главным фактором его затяжного падения и стагнации в последнее время стали не только внешние санкции, но и бескомпромиссная денежно-кредитная политика председателя Центробанка РФ Эльвиры Набиуллиной. Наблюдая за ее действиями, существует мнение, что будто бы глава ЦБ действует в рамках классического учебника, но в абсолютно неклассических условиях, буквально добивая внутренний рынок акций ради таргетирования инфляции и вот основные.

1) Российская экономика сегодня перегрета государственными вливаниями в оборонный сектор. Попытка ЦБ охладить этот перегрев с помощью запредельных процентных ставок бьет исключительно по рыночному, гражданскому сектору.
Для индекса МосБиржи это означает смертный приговор по двум причинам:
Альтернатива акциям - зачем инвесторам брать на себя риски фондового рынка, если безрисковые депозиты и облигации приносят гарантированную двузначную доходность? Капитал массово бежит из акций в банковский сектор.
Кредитный голод — корпорации, чьи акции торгуются на бирже, лишаются дешевого рефинансирования. Их маржинальность падает, а вместе с ней — и дивидендные ожидания, которые всегда были главным драйвером российского рынка.

2) Э. Набиуллина застряла в парадигме западного монетаризма, которая не работает в изолированной экосистеме. Инфляция в России во многом вызвана ростом издержек из-за усложнения логистики, дефицита кадров и санкций (инфляция предложения), а не избытком дешевых денег.Повышая ставку, ЦБ пытается лечить структурный кризис монетарными методами. В результате бизнес не может инвестировать в импортозамещение и расширение производства из-за дороговизны кредитов. Для индекса МосБиржи это означает отсутствие долгосрочных перспектив роста — компании стагнируют, их капитализация сжимается, а регулятор продолжает «добивать» рынок, игнорируя его крики о помощи.

3) Э. Набиуллина сознательно жертвует фондовым рынком ради спасения банковской системы и стабильности рубля. В условиях отсутствия иностранного капитала (который раньше составлял основу ликвидности МосБиржи) внутренний рынок акций превратился в замкнутый бассейн.Действия Набиуллиной — это форма финансового дарвинизма. Она создает условия, при которых выживут только крупнейшие госкомпании с прямым субсидированием из бюджета. Частный бизнес, представленный на бирже, обречен на увядание. Индекс МосБиржи в такой модели перестает быть барометром экономики и становится лишь отражением тяжести монетарного пресса.

4) Действия Набиуллиной заслуживают технической похвалы со стороны Правительства России за удержание макроэкономической стабильности, но признаются разрушительными для рыночных институтов. Набиуллина понимает, что обвал индекса МосБиржи не приведет к краху системы, так как розничные российские инвесторы заперты внутри страны и им некуда деть рубли, кроме как отнести их в банки. ЦБ РФ цинично пользуется этой «безысходностью». Падение индекса акций — это так называемый приемлемый ущерб в ее личной войне за удержание контроля над инфляцией и курсом.

Эльвира Набиуллина не преследует цель уничтожить индекс МосБиржи умышленно. Однако ее абсолютная приверженность таргетированию инфляции в условиях структурно сломанной экономики превращает ЦБ в главного «медведя» российского рынка. Поднимая ставки в упреждающих действиях до удушающих уровней, регулятор раз за разом лишает рынок акций ликвидности, кредита и инвестиционной привлекательности. Индекс МосБиржи «лежит на полу» не только от санкционного давления, но и от тяжелых, методичных ударов монетарной политики собственного Центробанка, для которого стабильность всей финансовой системы страны важнее жизни национального фондового рынка.