🚂 Трансмашхолдинг: Разбор нового флоатера ПБО-08

На долговом рынке появляется инструмент от лидера российского транспортного машиностроения. АО «Трансмашхолдинг». Разберем бизнес компании, ее финансовое здоровье и сам выпуск.

🚂 Кто такие ТМХ и чем они занимаются?
Трансмашхолдинг — это безоговорочный лидер транспортного машиностроения СНГ и системообразующее предприятие РФ. По сути, это квазисуверенная компания, от которой зависит вся логистическая инфраструктура страны.
Доля компании на внутреннем рынке поражает:
⚫️ Магистральные тепловозы — 98,9%
⚫️ Пассажирские вагоны локомотивной тяги — 100%
⚫️ Вагоны метро — 100% (компания полностью закрывает потребности метрополитенов Москвы и СПб)
⚫️ Моторвагонный подвижной состав — 80,3%
⚫️ Электровозы — 66%
У компании выстроены долгосрочные контракты с главными заказчиками страны (ОАО «РЖД», ЦППК, метрополитены), что позволяет бизнесу планировать свою деятельность на годы вперед. Кроме того, ТМХ — единственный в стране разработчик среднеоборотных дизельных двигателей, что делает компанию ключевым игроком не только на железной дороге, но и в атомной энергетике и судостроении.

📊 Финансы и долги: проверка на прочность
2025 год был непростым для отрасли: из-за жесткой политики ЦБ инвестпрограмма главного заказчика, РЖД, сократилась почти в два раза. Это привело к падению общих объемов производства локомотивов в стране. Однако ТМХ продемонстрировал феноменальную устойчивость.
⚫️ Выручка осталась стабильной: 504,8 млрд руб. Падение продаж локомотивов компания блестяще компенсировала взрывным ростом выручки от сервисных услуг и ремонтов (+36%, до 78,9 млрд руб.), а также мощным ростом продаж моторвагонного состава (+21%) и двигателей (+54%).
⚫️ Свободный денежный поток (FCF) почти удвоился: он вырос на 44,1 млрд руб. и составил 97,3 млрд руб. То есть компания генерирует огромный объем живых денег после покрытия всех расходов и капитальных затрат.
⚫️ Масштабный делеверидж: это главное достижение 2025 года.
Чистый долг рухнул более чем в 2 раза — с 143,3 млрд до 67,1 млрд руб.
Кэш на счетах вырос на 71% — до рекордных 114,5 млрд руб.
Отношение Чистый долг / EBITDA упало до 1,03х (при норме для тяжелого машиностроения в 2.5-3.5х). Долговая нагрузка оценивается как умеренно-низкая. Рентабельность по EBITDA немного снизилась (до 12,8%), но это логично при замещении высокомаржинальных локомотивов сервисными услугами.

🔖 Ключевые параметры выпуска Трансмашхолдинг-ПБО-08
Номинал: 1000 ₽
Объем: 20 млрд ₽
Погашение: 3 года
Купон: КС +210 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: AA-(RU) АКРА /ruAA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 2 июня 2026 года
Размещение: 4 июня 2026 года

🎯 Цель займа: 100% рефинансирование
Самый позитивный момент для инвестора. 5 июня 2026 года ТМХ должен погасить два старых выпуска (ПБО-06 и ПБО-07) ровно на 20 млрд рублей. Новый заем — это не привлечение нового долга, а чистое рефинансирование. Долговая нагрузка компании не вырастет, они просто сдвигают срок выплаты на 3 года вперед. При их кэше в 114 млрд они могли бы погасить долг и сами, но предпочитают сохранять ликвидность, что является грамотным финансовым менеджментом.

⚖️ В чем инвестиционная идея?
Мы находимся в фазе цикла снижения КС. В этих условиях флоатеры играют двойную роль.
Во-первых, они защищают «тело» вашего капитала от просадок (цена стремится к номиналу).
Во-вторых, ежемесячный купон позволяет максимально эффективно использовать сложный процент при реинвестировании.
Спред КС + 210 б.п. для рейтинга «АА-» — это отличная премия за риск реального сектора. ТМХ — это монополист реального сектора с заводами, технологиями, поддержкой государства (льготные займы ФРП) и огромным запасом прочности.

🤔 Что в итоге?
Выпуск Трансмашхолдинг-ПБО-08 — это не история про спекуляции на изменении цены тела облигации. Это вариант для консервативных инвесторов, которые хотят припарковать ликвидность с околонулевым риском дефолта и при этом получать стабильный ежемесячный денежный поток, гарантированно обгоняющий инфляцию на премию в 2,1%, независимо от траектории ключевой ставки в ближайшие три года.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ