📱 Ростелеком. Долги всё ещё кусаются

Сегодня на обзоре крупнейший в России интегрированный провайдера цифровых решений — компания Ростелеком. Взглянем на ключевые моменты отчета за 1 квартал 2026 года:

— Выручка: 208,9 млрд руб (+10% г/г)
— OIBDA:83,9 млрд руб (+14% г/г)
— Операционная прибыль: 37,5 млрд руб (+13% г/г)
— Чистая прибыль:7,4 млрд руб (+10% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 1К2026 выручка увеличилась на 10% г/г — до 208,9 млрд руб. в основном за счёт расширения цифровых сервисов и роста мобильного бизнеса. В результате OIBDA прибавила 14% г/г — до 83,9 млрд руб., а дополнительный позитивный вклад также внесла оптимизация статьи прочих операционных расходов. В то же время снижение ключевой ставки уже начинает позитивно сказываться на чистой прибыли, которая в отчетном периоде выросла на10% г/г — до 7,4 млрд руб.

— рентабельность OIBDA выросла на 1,4 п.п. — до 40,1%.
— операционные расходы выросли на 9% г/г — до 171,4 млрд руб. При этом прочие операционные расходы снизились на 9% г/г.
— CAPEX снизился на 35% г/г — до 28,6 млрд руб.

📊 Динамика выручки по сегментам бизнеса:

— Мобильная связь: +8% г/г.
— Фиксированный интернет: +13% г/г.
— Цифровые сервисы: +24% г/г.
— Видеосервисы:+13% г/г.

*По итогам 1К2026 доля цифровых сервисов в выручке увеличилась на 2,3 п.п. до 21%

❗️Ключевая проблема Ростелекома по-прежнему даёт о себе знать. На конец 1К2026 чистый долг вырос на 2% г/г — до 712,2 млрд руб. приND/OIBDA = 2,1x.

— свободный денежный поток (FCF) отрицательный: -5,5 млрд руб. даже с учетом роста в отчетном периоде на 15,3 млрд руб.
— финансовые расходы выросли с 29,9 до 30,1 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Стратегия и дивиденды

Как я уже говорил в обзоре за 2025 год, жду от Ростелекома выплаты в размере 50% от чистой прибыли по МСФО, что предполагает 2,68 рублей на акцию или 5,0% дивдоходности к текущей цене. Если компания в 2026 году заработает порядка 40 млрд руб., то на 2026 год ожидаю выплаты в районе 6 рублей на акцию (11,3% ДД).

Что касается стратегии, то согласно ей Ростелеком планирует:

— обеспечить среднегодовую выручку более 1 трлн рублей в период 2026–2030 гг.
— увеличить долю цифрового бизнеса в выручке в 2030 году до 40%.
— чистый долг/OIBDA не выше 2,5х.
— сохранить показатель OIBDA margin на уровне 37–38% на горизонте 2026–2030 гг.
— CAPEX от выручки не выше 20% за 2026-2030 гг.
— в 3,5 раза увеличить чистую прибыль в 2030 году по сравнению с 2025 годом
— в два раза увеличить дивидендный поток по итогам 2026–2030 гг относительно 2021–2025 гг.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Отчет Ростелекома за 1 квартал 2026 года в целом можно считать неплохим. С операционной точки зрения компания выглядит эффективно: CAPEX и операционные расходы оптимизируются, доходы от ключевых сегментов бизнеса растут. Как итог, ключевые финансовые показатели демонстрируют рост.

В то же время главная проблема Ростелекома никуда не делась, а даже малость усугубилась: чистый долг вырос на 2% г/г и достиг 712,2 млрд руб. Всему причиной высокая ключевая ставка и высокая стоимость обслуживания долга. По мере снижения ключевой ставки ситуация должна налаживаться, поскольку будет уменьшаться и средневзвешенная эффективная ставка (16,4% текущая против 18% годом ранее). Прямо сейчас снижение КС уже дает положительный эффект, снижая финансовые расходы, но этого по-прежнему недостаточно.

Как я уже отмечал в прошлых обзорах, ключевыми драйверами для акций Ростелекома должны стать:

— IPO РТК-ЦОД, которое должно состояться по мере установления на рынке благоприятной ситуации (менеджмент хочет его проведения при 10% уровне ключевой ставки).
— Снижение ключевой ставки и рост прибыли (рост дивидендов).

👆 Если первый пункт я больше оцениваю как спекулятивный драйвер, то второй считаю важным с фундаментальной точки зрения для будущего роста котировок.

Продолжаю наблюдать за Ростелекомом со стороны.

#Ростелеком #RTKM