🛒X5. Развитие в условиях кризиса

Дорогие подписчики! В нашем фокусе финансовый отчет X5 по итогам 1 квартала 2026 года. Напомню, что ранее мы уже успели разобрать операционные показатели за этот период.

— Выручка: 1190,6 млрд руб (+11,3% г/г)
— Валовая прибыль: 286,9 млрд руб (+14,8% г/г)
— скор. EBITDA: 64,3 млрд руб (+25,8% г/г)
— Чистая прибыль: 13,3 млрд руб (-27,6% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 Как я уже писал в обзоре операционных результатов, выручка компании в отчетном периоде прибавила 11,3% г/г — до 1190,6 млрд руб., показав ожидаемое замедление на фоне охлаждения экономики и замедления продовольственной инфляции. В качестве главных драйверов сохранения двузначных темпов роста выступили рост LFL-продаж и рост торговой площади. В совокупности с оптимизацией операционных расходов показатель скорректированной EBITDA вырос на 25,8% г/г — до 64,3 млрд руб.

— торговая площадь выросла на 8% г/г.
— LFL-продажи составили 6,1% при росте среднего чека до 7,9%.
— LFL-трафик получился отрицательным: -1,7%.
— рентабельность по скор. EBITDA выросла с 4,8% до 5,4% г/г, но кв/кв снизилась с 6,5% до 5,4%.

*Операционные расходы отдельно в 1К2026 составили 241,5 млрд руб. против 242,6 млрд руб. кварталом ранее.

📉 В то же время чистая прибыль группы за отчетный период продемонстрировала снижение на 27,6% г/г — до 13,3 млрд руб. Причиной такой динамики прежде всего стал рост чистых финансовых расходов с4,1 до 14,9 млрд руб., что обусловлено снижением финансовых доходов, начисленных по краткосрочным финансовым вложениям и депозитам.

— CAPEX составил 47,2 млрд руб. против 46,1 млрд руб. (~4% от выручки).
— FCF отрицательный: -14,4 млрд руб.

✅ На конец 1К2026 чистый долг составил335,5 млрд руб. при ND/EBITDA = 1,17x (без учета обязательств по аренде).

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

По итогам 9М2025 X5 уже выплатили 368 рублей дивидендов на акцию, что на момент отсечки составило 12,2% дивдоходности. В середине мая ожидается рекомендация по дивидендам по итогам 2025 года. Аналитики прогнозируют выплату в диапазоне 160-200 рублей на акцию.

Думаю, что в среднем можно ориентироваться на выплату в районе 180 рублей, что даст порядка 7,7% дивдоходности к текущей цене.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Основные мысли по X5 я сказал в обзоре операционных результатов за 1К2026. Главный посыл: несмотря на охлаждение экономики и замедление продовольственной инфляции, X5 удерживает двузначные темпы роста выручки, а сам бизнес компании диверсифицируется и стремительно развивается в других форматах, в частности, цифровых.

Что касается финансовых результатов за отчетный период, то они, ожидаемо, остались под давлением вышеупомянутых факторов. В целом, X5 идет в рамках заданного прогноза (где-то лучше, где-то хуже). Ключевой момент: маржа выросла относительно прошлого года, но снизилась квартал к кварталу и недотягивает до гайденса. Важно следить за этим моментом в последующих кварталах, пока всё +- нормально.

В дополнение про диверсификацию бизнеса стоит отметить свежую новость о том, что X5 купили одного из крупнейших дистрибьюторов продуктов питания Нижегородской области и Приволжья – компанию «ВКТ». Эта сделка позволит ускорить развитие франшизы «ОКОЛО» в регионе и расширить товарное предложение для партнеров-франчайзи. Новое M&A — определенно позитивно!

Если говорить про оценку, то по EV/EBITDA LTM = 3,24х X5 оценивается дешевле своих коллег по отрасли (3,47х у Ленты; 4,48x у Магнита). При этом оценка самой X5 ниже среднеисторической. На мой взгляд, дисконт в X5 по-прежнему сохраняется, а акции компании торгуются на минимумах за последние 2 года. Ждём рекомендации по дивидендам.

#ИКС5 #X5