Позитивный обзор. Озон Фармацевтика

Озон Фармацевтика продолжает показывать темпы, которые заметно выше рынка. Выручка выросла до 31,6 млрд ₽ (+24%), EBITDA — до 12,2 млрд ₽ (+28%), а чистая прибыль достигла 6,16 млрд ₽ (+34%). При этом маржинальность не просела, а наоборот улучшилась: EBITDA — 38,5%, чистая — около 19,5%. Это очень высокий уровень для фармы.

Главный момент — компания не просто растет, она делает это эффективно. Видно, что масштаб начинает работать: лучше закупки, выше доля дорогих препаратов, сильнее позиции в госзакупках. Именно госсегмент стал ключевым драйвером — там рост составил около 37%, и компания усилила долю рынка. В рознице ситуация спокойнее: рост есть, но в основном за счет повышения цен, а не увеличения объемов. Это важно — часть динамики обеспечена инфляцией, а не чистым спросом.

Теперь к более тонкому моменту, который многие пропускают. Несмотря на рост прибыли, у компании отрицательный свободный денежный поток — минус 0,7 млрд ₽. Год назад был плюс. Причина простая: бизнес быстро растет и требует денег. Увеличилась дебиторка, почти 4 млрд ₽ ушло на инвестиции, еще значительные суммы — на проценты и факторинг. То есть прибыль есть, а деньги “застряли” в обороте и развитии.

При этом баланс остается крепким. Долговая нагрузка снизилась до 0,8x EBITDA — это комфортный уровень. Запаса прочности достаточно, чтобы продолжать инвестировать без риска для устойчивости.

Но есть еще один важный слой — стратегия. Компания активно вкладывается в биотехнологии и новые препараты. На балансе уже 7,2 млрд ₽ в R&D, и ключевая ставка — запуск биосимиляров к 2027 году. Если все получится, это даст новый уровень маржинальности и роста. Если нет — возможны серьезные списания. Это нормальная история для фармы, но масштаб инвестиций заметный.

В итоге получаем интересную конструкцию. С одной стороны — сильный, растущий бизнес с высокой маржой и низким долгом. С другой — временно слабый денежный поток и ставка на будущее, которая пока не реализована.

Мой взгляд простой. Сейчас это не история про стабильные дивиденды и кэш, а история про рост и ожидания. Рынок будет внимательно смотреть на две вещи: когда вернется положительный денежный поток и подтвердится ли биотехнологическое направление.

Если вы готовы ждать и принимать риск — компания выглядит интересно уже сейчас. Если нужна предсказуемость — логичнее смотреть ближе к 2027 году, когда станет понятно, сработала ли ставка на биотех.

По сути, это переходный этап: компания уже большая, но все еще активно инвестирует в следующий уровень роста.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт