⛽️ Роснефть: Разбор отчета за 2025 год - идеальный шторм.

Привет, коллеги! 👋 Разобрал свежий МСФО-отчет флагмана нашей нефтянки — Роснефти. Будучи безусловным лидером отрасли (поиск, разведка, добыча, переработка и шельфовые проекты) с колоссальными запасами (на 49 лет добычи) и мегапроектом «Восток Ойл», компания столкнулась с беспрецедентными вызовами.

Спойлер: 2025 год выдался максимально тяжелым. Из «дивидендной коровы» бумага превратилась в актив глубокой стоимости. Давайте по фактам 👇

📊 Главные цифры (боль)
⚫️ Чистая прибыль: рухнула на 73% до 293 млрд руб.
⚫️ Свободный денежный поток (FCF): упал на 46% до 700 млрд руб.
⚫️ Операционная прибыль: снизилась почти в 2 раза.
Фундаментальная ресурсная база и производственные показатели остаются сильными, но финансовые метрики заметно просели.

🌪 Почему так произошло? («Идеальный шторм»)
⚫️ Налоги: Компания отдала 2,77 трлн руб. только в виде налогов (НДПИ и др.). Государство забирает львиную долю маржи.
⚫️ Ставка ЦБ: Стоимость обслуживания долга взлетела в 1,8 раза.
⚫️ Конъюнктура и экспорт: Весь позитив съедается крепким рублем (снижает рублевую выручку), давлением санкций на объемы реализации и кратным ростом стоимости фрахта танкеров.
⚫️ CAPEX: Инвестиции остаются стабильно высокими (1,36 трлн руб.) — стратегический проект «Восток Ойл» нужно развивать, несмотря на кризис.

💸 Что с дивидендами?
Исторически Роснефть платит 50% от чистой прибыли.
📉 Наглядное сравнение: За 1-е полугодие 2024 года компания выплатила 36,47 руб. на акцию. А за 1-е полугодие 2025 года утверждено всего 11,56 руб. (падение более чем в 3 раза!).
По расчетам и консенсусу рынка, финальный дивиденд летом 2026 года составит скромные 12,6 – 15 руб. на акцию.
Ожидаемая дивдоходность: всего 5,6% – 6,1% годовых. На фоне доходности безрисковых ОФЗ и депозитов — это абсолютно неинтересно.

🏦 Долги и облигации: есть ли риск дефолта?
Краткосрочные обязательства превысили оборотные активы (текущая ликвидность ~0,54). Звучит страшно? На самом деле, нет. Значительная часть краткосрочных пассивов — это предоплаты по контрактам с Азией (долг отдадут нефтью, а не деньгами). Чистый долг/EBITDA = 1,5х (нагрузка растет, но пока остается комфортной).

⚠️ Что по облигациям? В 2026-2027 гг. у компании гигантские погашения (например, выпуск на 600 млрд руб. в ноябре 2026). Своих денег на такое единовременное погашение у компании нет. Но! У Роснефти свежий наивысший рейтинг AAA(RU) от АКРА и Эксперт РА. Эти долги квазисуверенные. Они будут 100% рефинансированы через госбанки и РЕПО с ЦБ РФ.
Держать облигации Роснефти абсолютно безопасно, риск дефолта стремится к нулю.

🎯 Оценка и таргеты
Фундаментально компания стоит ОЧЕНЬ дешево по балансу: P/B = 0,54 (рынок оценивает первоклассные заводы и вышки вдвое дешевле их бухгалтерской стоимости). Консенсус-таргет аналитиков на ближайший год: 480 – 550 руб.

🤔 Что в итоге?
🔤 Акции (в краткосрок): Умеренно-негативно. Компания сильно зависит от экспортной выручки и подвержена рискам внешних ограничений. Драйверов для роста прямо сейчас нет. Дивиденды низкие, налоги высокие. Удерживать в консервативном дивидендном портфеле нет смысла. Положительно скажется подросшая цена на нефть из-за конфликта на Ближнем Востоке, но сколько она продержится на таких уровнях, вопрос...
🔤 Акции (в долгосрок): Инвестиционная привлекательность только для стоимостных инвесторов. Идея для очень терпеливых (на 3-5 лет). При снижении ключевой ставки и запуске добычи на «Восток Ойл» переоценка бумаг будет кратной.
🔤 Облигации: Высокая привлекательность. Топовая надежность. Можно смело брать или держать до погашения для фиксации высокой двузначной доходности, не переживая за свои деньги.
В портфеле дочерей была небольшая доля акций, которая минусовала. Но недавно, я вообще вышел из акций Роснефти, когда котировки отскочили закрыв позицию в +7%.

А вы держите Роснефть в портфеле? Пишите в комментариях! 👇

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ