Размещение В2В-РТС и рисковый рынок IPO

Пока нефтяники сходят с ума от неопределенности, предлагаю взглянуть на будущего новичка нашего рынка :)

Вообще, из-за текущей апатии компании не спешат размещаться, поэтому последнее IPO у нас было аж 4,5 месяца назад (ДОМ.РФ). И вот на днях стало известно, что лидер в секторе электронных торгов В2В-РТС готовится выйти на рынок.

Если смотреть на бизнес, то на первый взгляд все отлично — заказчики размещают тендеры, а компания получает комиссионный и подписочный доход. А пока часть денег лежит на ее счетах, их размещают в облигации и депозиты и получают с них неплохие проценты.

Рынок закупок оценивается в 35 триллионов, а доля В2В-РТС составляет около 40%. Государственный сегмент более зрелый — на него приходится 22 трлн., а расти он будет на 8% в год. Коммерческий сегмент в два раза меньше, но ему прогнозируют рост на 15% ежегодно.

Так что В2В-РТС работает на перспективном рынке, который будет только расти. Но прошлый год был непростым — выручка выросла на 10,5%, а прибыль — на 5,7% (при рентабельности 40%). При этом на дивиденды пошло 88% от чистой прибыли!

По факту компания является кеш-машиной, чем очень сильно напоминает Хедхантер. Но ее главное отличие в более сильной позиции — она не просто доминирует, но и формирует сам рынок (через изменение законов). Поэтому она всегда на шаг впереди конкурентов.

А теперь мы подошли к самому интересному :) Размещение пройдет по схеме Cash-out — то есть, акционеры (Совкомбанк) выведут деньги из компании. Они объясняют это тем, что бизнес генерирует доход и не имеет долгов, а значит новый капитал ему не нужен.

Звучит вполне логично, но такие истории всегда настораживают. За два года по этой схеме прошло 6 IPO, и почти все они стали неудачными: ВИ.РУ упали на 61%, ИВА — на 51%, Займер — на 40%, Европлан — на 34%, Диасофт — на 66%. И только акции БАЗИС выросли на 12%..

Конечно, многое будет зависеть от оценки бизнеса — учитывая риски и cash-out, справедливой ценой видится P/E2026 = 6,5х. Но зная оценщиков и брокеров, такие значения нам вряд ли дадут и загонят цену процентов на 30 повыше.

Таков уж наш рынок IPO — суровый и беспощадный :)

*****
Приглашаю вас в свои Телеграм и MAX — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)