Инарктика: круговорот проблем

Инарктика отчиталась по МСФО за 2025 год.

Основные результаты:
• Выручка: 24,6 млрд руб. (-22% г/г)
• Скорр. EBITDA: 5,7 млрд руб. (-54% г/г)
• Маржинальность по скорр. EBITDA: 23% (против 40% годом ранее)
• Чистый убыток: -2,2 млрд руб. (против 7,8 млрд прибыли годом ранее)
• Чистый долг / EBITDA LTM: 2,4х (1,0х годом ранее)

Снижение выручки обусловлено спадом рублевых цен на красную рыбу с учетом пиковых уровней годом ранее. Хотя биомасса рыбы в воде на конец 2025 года достигла 30,1 тыс. тонн (+33% г/г), но цикл производства длится около двух лет и зарыбленная в прошлом году молодь еще не доросла до товарной рыбы.

При этом себестоимость осталась на уровне прошлого года, поэтому валовая прибыль сократилась почти вдвое. Дополнительный негативный эффект от переоценки биологических активов и двукратного роста процентных расходов. В результате компания завершила год убытком. Также ощутимо возросла долговая нагрузка.

Наше мнение:
Результаты слабые и оказались хуже наших ожиданий. Компания фактически попала в круговорот проблем: последствия гибели рыбы в 2024 году, давление дешевого импорта замороженной красной рыбы за счет крепкого рубля и одновременно высокого предложения дикой рыбы за счет рекордного вылова. Кроме того, аквакультурная красная рыба, особенно охлажденная, дороже того же минтая, что не вписывается в тренд экономного потребления на фоне торможения экономики.

С учетом всех этих факторов понижаем таргет по акциям Инарктики на горизонте года до 550 руб./акция. На наш взгляд, позитивный импульс от ожидаемого восстановления экономики и рекордного зарыбления компания сможет получить только в 2027 году.

Читайте нас в MAX