Российские айтишники зарабатывают миллиарды. Разбор «Аренадаты» МСФО 2025

Каждый день мы слышим одно и то же: ключевая ставка Центробанка высокая, кредиты стали «золотыми», бизнес задыхается. Для большинства заводов, застройщиков и фабрик это действительно суровая реальность.

Но на Московской бирже есть компании, для которых этот кризис стал временем рекордных заработков. Сегодня мы без сложных формул и заумных терминов разберем свежий финансовый отчет за 2025 год одной из таких компаний — ИТ-гиганта ПАО «Группа Аренадата» (тикер на бирже: DATA).

Мы заглянули «под капот» их бухгалтерии, перевели отчет на простой человеческий язык и разобрались: откуда там берутся сверхприбыли, в чем подвох и стоит ли простому человеку покупать их акции.

1. Делать деньги из воздуха (в хорошем смысле)

Чем занимается компания? Если коротко, она делает сложные программы (базы данных) для хранения и обработки огромных массивов корпоративной информации. Раньше весь крупный российский бизнес и госсектор сидел на иностранных решениях (вроде американской Oracle). Когда иностранцы ушли, корпорации выстроились в очередь к отечественной «Аренадате».

Отсюда фантастические цифры за 2025 год: выручка выросла в полтора раза (до 8,75 млрд рублей), а чистая прибыль — почти на 37% (до 2,67 млрд рублей).

Но самое прекрасное в этом бизнесе — его модель. Представьте, что вы производите сталь. Чтобы продать в два раза больше стали, вам нужно построить новую печь за миллиарды рублей. А «Аренадата» делает программный код. Написать его в первый раз — очень дорого, но чтобы продать еще одну копию программы новому банку, не нужны станки, склады или сырье. Себестоимость копирования практически равна нулю.

Поэтому эффективность их бизнеса невероятна: на каждый вложенный рубль они зарабатывают рубль чистой прибыли. В традиционном бизнесе отличным показателем считается 15–20%.

2. Деньги вперед, или Почему прибыль — это еще не всё

В мире финансов есть негласное правило: «Прибыль в отчете — это лишь мнение бухгалтера, а живые деньги на счетах — это неоспоримый факт». Часто бывает так, что компания рисует красивую прибыль, но денег в кассе нет — товар отгружен, а клиенты задерживают оплату.

У «Аренадаты» всё ровно наоборот. Живых, хрустящих денег к ним поступило даже больше, чем официальной прибыли (почти 3,3 млрд рублей).

Почему так происходит? Крупный бизнес так сильно нуждается в их программах, что платит авансом на год вперед. Развитие идет за счет денег клиентов, а не за счет банков. Только за прошлый год объем таких авансов от заказчиков превысил полмиллиарда рублей.

3. Парадокс Центробанка: как зарабатывать на дорогих кредитах

Вернемся к суровой ставке ЦБ. Для обычного бизнеса дорогой кредит — это петля на шее. А вот для «Аренадаты» долгов практически не существует.

У компании так называемый «отрицательный чистый долг». Это значит, что если взять все их крошечные реальные займы (около 72 млн рублей) и вычесть из них деньги, которые просто лежат у компании на счетах (а там скопилось более 3 миллиардов рублей!), окажется, что компания никому ничего не должна. Наоборот, это банки должны ей.

И вот тут начинается магия. Пока другие платят банкам огромные проценты по кредитам, «Аренадата» кладет свои свободные миллиарды на банковские вклады под ту самую высокую ставку ЦБ и без всякого риска получает доход. В 2025 году они заработали на одних только процентах 381 миллион рублей чистыми. Выходит парадокс: жесткая политика Центробанка делает эту компанию только богаче! Угроза банкротства здесь равна нулю.

4. Ложка дегтя: где прячутся подводные камни?

Читая это, можно подумать, что мы нашли идеальную компанию. Но бесплатного сыра не бывает. В отчете спрятано три тревожных момента, о которых руководство не трубит в рекламных буклетах:

• Покупка «кота в мешке» за 1,8 миллиарда. В 2025 году «Аренадата» купила ИТ-стартап «УБИК» за огромные 1,8 млрд рублей. Фокус в том, что реального имущества (компьютеров, столов, денег на счетах) у стартапа не было (его баланс был вообще отрицательным: минус 24 млн руб.). За что же заплатили почти два миллиарда? За крутые идеи, перспективные технологии и мозги программистов. В бухгалтерии эта «переплата за надежду» называется умным словом «Гудвил» (деловая репутация). В чем опасность? Если технологии стартапа в итоге не принесут ожидаемых гор золота, по строгим правилам эту переплату придется списать в убыток. Прямо сейчас это не страшно, но в будущем это может разом «съесть» огромную часть бумажной прибыли компании.
• Разводнение акций. Чтобы выдать премии топ-менеджерам и купить тот самый стартап «УБИК», компания расплачивалась не только живыми деньгами, но и печатала новые акции… Прибыль компании растет, но из-за появления новых бумаг на бирже прибыль в пересчете лично на вашу акцию будет расти чуть медленнее.
• Гонка зарплат и налоги. Айтишники в России стоят дорого, и за них идет настоящая война. Расходы на персонал у компании за год взлетели почти в полтора раза — до 4,6 млрд рублей. Пока доходы растут быстрее зарплат, всё хорошо, но это серьезный риск. К тому же, государство отменило «налоговый рай» для ИТ: ставка налога на прибыль выросла с 0% до 5%, что уже откусило от заработка компании 152 миллиона рублей.

5. Что с дивидендами?

Денег у компании много. Долгов нет, заводы строить не надо. Поэтому компания может спокойно направлять на дивиденды половину своей чистой прибыли.

По нашим расчетам, выплата за 2025 год может составить около 6,2 – 6,5 рублей на акцию. Много ли это? Если сравнивать с обычным банковским вкладом под 18-20% — совсем немного. Дивидендная доходность будет скромной.

Но важно понимать главное: эти акции покупают не ради дивидендов! «Аренадата» — это классическая «акция роста». Вы инвестируете в нее не ради 5-6% годовых выплатами, а ради того, чтобы сам бизнес через пару лет удвоился в размерах, и цена акции на бирже взлетела вслед за ним (условно, с текущих 100 рублей до 150-200). А дивиденды здесь — это просто приятный ежегодный бонус к основному росту.

Итоговый вердикт: Что делать простому инвестору?

Короткий ответ: Однозначно брать.

«Аренадата» — это настоящий бриллиант на российском рынке прямо сейчас. Редко удается найти бизнес, который:

1. Имеет гарантированный спрос на годы вперед из-за ухода иностранцев.
2. Не страдает от дорогих кредитов, а сам зарабатывает сотни миллионов на высокой ставке ЦБ.
3. Работает с феноменальной финансовой эффективностью.

Тактика действий для обывателя: Эти акции отлично подходят для того, чтобы купить их и держать год, два или дольше. Если на фондовом рынке случится общая паника (например, из-за плохих новостей или того, что ЦБ снова не снижает ставку), и акции «Аренадаты» упадут вместе со всеми остальными — это идеальный момент, чтобы купить их со скидкой. Ведь мы с вами теперь знаем: чем дольше в стране держатся высокие ставки, тем больше процентов «капает» на счета этой ИТ-машины.

Единственное правило безопасности: раз в полгода поглядывайте в экономические новости. Если руководство компании начнет скупать другие бизнесы слишком часто и расплачиваться за них бесконечным выпуском новых акций (уменьшая ваш «кусочек пиццы») — это будет поводом пересмотреть свои вложения. В остальном фундамент этого бизнеса сегодня сверхнадежен.

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР). Покупка или продажа ценных бумаг сопряжена с рисками. Автор выражает исключительно свое личное субъективное мнение.