🛒 X5. Стабильность превыше всего!

В нашем сегодняшнем материале поговорим о финансовых результатах одного из ключевых представителей отечественного продуктового ритейла — Х5 Group. Ранее мы уже разбирали операционку компании за 2025 год.

— Выручка: 4,6 трлн руб (+18,8% г/г)
— Валовая прибыль: 1,1 трлн руб (+17,9% г/г)
— скор. EBITDA: 285,4 млрд руб (+11,4% г/г)
— Чистая прибыль: 94,8 млрд руб (-13,9% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 2025 года выручка показала рост на 18,8% г/г — до рекордных 4,6 трлн руб., что обусловлено ростом выручки ключевых сегментов, а также увеличению сопоставимых продаж и торговых площадей. Динамика выручки по сегментам:

— Пятёрочка: +16,0% г/г.
— Перекрёсток: +8,2% г/г.
— Чижик: +67,3% г/г.

В результате показатель скорректированной EBITDA вырос на 11,4% г/г — до 285,4 млрд руб. Результат мог быть ещё лучше (~293,5 млрд руб. или +14,6% г/г), однако двукратный рост затрат по программе долгосрочного премирования сотрудников, а также единоразовая корректировка убытка от обесценения финансовых активов внесли свой негативный вклад.

— динамика торговой площади составила +8,7% г/г.
— LFL-продажи выросли на 11,4% г/г, при росте среднего чека на 9,6%.
— LFL-трафик за год вырос на 1,6% г/г.
— рентабельность по скор. EBITDA составила 6,1% (против 6,6% годом ранее).

*Примечательно, что отдельно в 4К2025 наблюдается разворот по марже за счёт снижения темпов роста расходов: рост с 5,0% до 6,6%.

📉 В то же время чистая прибыль за отчетный период продемонстрировала снижение на 13,9% г/г — до 94,8 млрд руб. по причине роста капитальных затрат, а также значительного роста финансовых и операционных расходов.

— финансовые расходы выросли на 46,5% г/г.
— операционные расходы выросли на 18,5% г/г.
— CAPEX увеличился с 139,3 до 188,1 млрд руб.

✅ На конец 2025 года чистый долг составил 228,5 млрд руб., при ND/EBITDA = 0,84x (1,17х после выплаты промежуточных дивидендов).

–––––––––––––––––––––––––––

🎯 Прогнозы и дивиденды

X5 ориентируется, что в 2026 году:

— выручка вырастет на 12-16%.
— рентабельность по скор. EBITDA будет не ниже 6%.
— CAPEX составит 4,5-4,7% от выручки.
— ND/EBITDA будет в пределах 1,2-1,4х.

Что касается дивидендов, то за 9М2025 уже выплатили 368 рублей (12,2% ДД). Далее нас ждёт рекомендация годового дивиденда в мае. На фоне уменьшения CAPEX в % от выручки я скорректировал ожидания по дивидендам в позитивную сторону — до не менее 200 рублей на акцию (8,2% ДД).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Вопреки некоторым опасениям, финансовый отчет Х5 за 2025 год получился неплохим. Имеем рост по всем ключевым финансовым показателям, за исключением чистой прибыли, которая продолжила оставаться под давлением расходов. Важно, что компания уложилась в прогноз по рентабельности и сохранила её на уровне 6,1% (значимый вклад внёс рост рентабельности отдельно за 4К2025 за счёт оптимизации расходов).

Примечательно, что CAPEX в % от выручки в 2025 году вышел на уровне 4,6% вместо прогнозируемых 5-8-6%, что придает оптимизма в плане повышения финального дивиденда. Подчеркну, что выплаты вновь становятся ключевым драйвером в кейсе X5, поскольку сейчас менеджмент ведет переговоры о продаже казначейского пакета. При таком раскладе речь снова может идти о спецдивиденде (порядка 230 рублей на акцию, исходя из размера пакета в 65 млрд руб.).

Также важно обратить внимание на будущие прогнозы Х5. Темпы роста выручки ожидаются более скромными, но и капитальные затраты — более низкими. Такой баланс при сохранении уровня рентабельности не ниже 6% должен обеспечить финансовую устойчивость.

На мой взгляд, X5 сохраняет инвестиционную привлекательность на долгосрочном горизонте. Компания оценивается по P/E 2026 = ~6x, что предполагает дисконт к историческим уровням. Сохраняю целевую цену по акциям X5 на уровне 3 600 рублей и жду отчет за 1К2026, где хотелось бы увидеть продолжение тренда на оптимизацию расходов.

#ИКС5 #X5