🏆 Полюс Золото. Стабильно эффективно

Сегодня предлагаю разобрать финансовые результаты золотодобытчика Полюс Золото по итогам 2025 года. Отмечу, что за основу мы берем отчетность в долларах, поскольку на фоне укрепления рубля результаты «в рублях» были искажены:

— Выручка: $8,7 млрд (+19% г/г)
— Операционная прибыль: $5,1 млрд (+8% г/г)
— Скор. EBITDA: $6,3 млрд (+12% г/г)
— Чистая прибыль: $3,3 млрд (-3% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 Стоит начать с данных по объему производства золота. По итогам 2025 года он снизился на 16% г/г — до 2 528,8 тыс. унций, что обусловлено плановым сокращением производства на месторождениях Олимпиада и Благодатное. Отмечу, что компания предупреждала об этом заранее, т.к. оба объекта должны были перейти на следующие очереди и этапы карьеров. В результате общий объем реализации золота за год составил 2 535 тыс. унций, что ниже на 18% относительно прошлого года.

❗️ Отдельного внимания заслуживают общие денежные затраты (ТСС), которые в 2025 году выросли на 93% г/г — до $739 на унцию. Рост связан с увеличением НДПИ в связи с более высокой средней ценой реализации золота в 2025 году. На текущий момент доля НДПИ составляет практически половину от всех ТСС.

*Если скорректировать ТСС на НДПИ, то они получились в рамках плановых $525-$575 за унцию.

👆 Эти моменты привели к тому, что чистая прибыль компании в отчетном периоде снизилась на 3% г/г — до $3,3 млрд.

📈 Вместе с тем, вышеперечисленные факторы шли плечом к плечу с благоприятной рыночной конъюнктурой с ценами на золото. Так, за 2025 год выручка выросла на 19% г/г — до $8,7 млрд, что обусловлено ростом средней цены реализации аффинированного золота, которое как раз и помогло компенсировать снижение объемов реализации золота. В результате операционная прибыль выросла на 8% г/г — до $5,1 млрд, а скорректированная EBITDA на 12% г/г — до $6,3 млрд.

✅ На конец 2025 года чистый долг (с учетом деривативов) составил $7,1 млрд, при ND/EBITDA = 1,1x.

— CAPEX вырос на 73% г/г и достиг рекордных $2,8 млрд.
— CAPEX по вскрышным работам вырос на 97% г/г — до $725 млн.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

В 2025 году Полюс Золото уже успели выплатить:

— 70,85 руб. за 1П2025.
— 36 руб. за 9М2025.

Совокупная дивдоходность двух выплат составляет 4,7%, но впереди остается финальная выплата за 2025 год. Исходя из дивидендной политики компании (30% от EBITDA), то расчетный дивиденд должен составить 56,7 рублей на акцию или 2,3% дивдоходности к текущей цене.

Таким образом, за весь 2025 год компания может выплатить порядка 163,5 рублей или 7% дивдоходности.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

С момента последнего обзора цена акций Полюса доходила до отметки в 2 700 рублей, что сопровождалось ростом мировых цен на золото, которые выросли свыше $5 400 за унцию. В настоящий же момент котировки золотодобытчика несколько скорректировались, реагируя на снижение золота.

Что до самой компании, то здесь всё в полном порядке. В долларовом отчете компания продемонстрировала неплохую динамику по всем ключевым финансовым показателям, за исключением чистой прибыли. Важно подчеркнуть несколько моментов:

— Полюс находится в активной фазе крупных инвестиций.
— В 2025 году компания столкнулась с высоким НДПИ, что привело к росту общих денежных затрат и ударило по чистой прибыли.
— Прошлый год ознаменовался укреплением рубля — ухудшение рублевой отчетности = негативная реакция рынка.

Ключевым негативным моментом является НДПИ, но компания продолжает сохранять устойчивость и радовать инвесторов регулярными дивидендами, пусть и небольшими. Что касается перспектив, то 2026 год может сильно улучшить отчетность компании в рублях, поскольку валюта постепенно начинает трогаться, а к концу года её ждут на уровне 90 рублей.

На мой взгляд, на долгосрочном горизонте акции Полюса сохраняют потенциал за счет реализации инвестиционных проектов. На среднесрочном горизонте — за счёт девальвации рубля. Таргет по акциям повышаю до 2800 рублей, что предполагает около 17% апсайда.

#ПолюсЗолото #PLZL