Минэкономразвития России оценило спад реального ВВП в январе на уровне 2,1% г/г

Одна из основных причин спада – сокращённое число рабочих дней. В январе текущего года на 2 дня меньше, чем в январе 2025 года. Тем не менее и без календарного фактора поступают все более тревожные сигналы о возможном закреплении экономики в фазе стагнации.

• По отраслям наиболее сильное снижение зафиксировано в строительстве, оптовой торговле и на транспорте. Рост сохраняется в потребительском секторе и сельском хозяйстве. Добыча полезных ископаемых после продолжительного спада показала небольшое увеличение выпуска продукции.

Наше мнение
Экономика пока развивается хуже наших прогнозов для первого квартала (рост ВВП на 0,5% г/г) и прогноза ЦБ (согласно Резюме +1,6% г/г по центральной тенденции за I кв. 2026 года). Причем в феврале ситуация вряд ли заметно улучшилась. Сигналы опережающих индикаторов (индекс PMI, динамика денежных потоков отраслей экономики) указывают на то, что слабость экономической активности сохранилась.

Так, рублёвые денежные потоки в феврале продолжили снижение (около -4%, после -2,4% в январе). Спад денежных потоков начался ещё в III кв. 2025 года и, после небольшого роста в IV кв. 2025 года, возобновился в 2026 году. Причём авансирование бюджетных расходов в текущем году не оказывает столь же значимой поддержки денежным потокам предприятий, как было в 2025 году, что может указывать на сдержанность госрасходов.

В текущих условиях экономика требует поддержки, инфляция замедляется, а значит потенциал снижения ставки остаётся значимым. Но, учитывая осторожность ЦБ, а также неопределённость деталей бюджетного манёвра, 20 марта ждём только -50 б.п. (хотя статистика дает пространство и для более широкого шага в -100 б.п.).

Больше аналитики в нашем ТГ-канале