Новые облигации Азот 1Р2 с доходностью до 18,6% на размещении

АО ГК «Азот» — российское химическое предприятие, входит в пятерку крупнейших производителей минеральных удобрений в России, а также является одной из трех наиболее крупных компаний страны, выпускающих капролактам.

17 февраля Азот будет проводить сбор заявок на участие в размещении нового выпуска облигаций. Посмотрим подробнее параметры нового выпуска, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.

Выпуск: Азот 1Р2
Рейтинг: ruA+ «стабильный» от Эксперт РА, А+ «негативный» от АКРА
Номинал: 1000 ₽
Объем: 5 млрд. ₽
Старт приема заявок: 17 февраля
Планируемая дата размещения: 20 февраля
Дата погашения: 20.02.2031
Купонная доходность: не более 17,25% (доходность к погашению до 18,6%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: через 2 года
Для квалифицированных инвесторов: нет

Основные производственные активы группы сосредоточены в Восточной Сибири (КАО «Азот», ООО «Ангарский азотно-туковый завод»), Татарстане (АО «Аммоний») и Башкирии (АО «Мелеузовские минеральные удобрения»). Кроме того, ГК реализует инвестпроект по строительству в волгоградской ОЭЗ «Химпром» завода азотных минеральных удобрений.

«Азот» располагает мощностями для производства в год более 1,2 млн тонн аммиака и свыше 1,3 млн тонн аммиачной селитры, 1 млн тонн азотной кислоты, около 600 тыс. тонн карбамида, 360 тыс. тонн сульфата аммония, 130 тыс. тонн капролактама и 200 тыс. тонн карбамидно-аммиачной смеси.

Согласно отчету по МСФО за 1 полугодие 2025 г.:
— выручка 66,7 млрд.р (+9,8% г/г);
— операционная прибыль 18,208 млрд.р (+23,7% г/г);
— прибыль 7,314 млрд.р (-26% г/г);
— чистый долг 46,76 млрд.р (по результатам 2024 г. было 35,93 млдр.р);
— EBITDA 23,88 млрд.р (+21% г/г).

Согласно отчёту за 2024 г.:
— выручка 115,23 млрд.р (+0,54% г/г);
— EBITDA 33,97 млрд.р (-20,68 млрд.р);
— чистый долг/EBITDA = 1,06х.

Чистая прибыль в 1 полугодии снизилась, чистый долг растет. В 2026 году компании предстоит погасить долг порядка 35 млрд р.

В январе рейтинговое агентство АКРА изменило прогноз по кредитному рейтингу со стабильного на негативный. Это связано с изменением структуры группы компаний во второй половине 2025 г. и вероятностью ухудшения оценки долговой нагрузки компании. АКРА отмечает, что в периметр консолидации компании в 2025 г. вошло ООО «А-Нива» и его дочерние общества, в связи с чем может быть увеличена долговая нагрузка.

В настоящее время торгуется один 5-ти летний выпуск облигаций компании Азот 1Р1 с доходностью к погашению 17,93%, купоном 17,4%, офертой в декабре 2027 г. и стоимостью 101,25%. 

Выводы 

• У компании сильные рыночные позиции, хорошие показатели (за исключением динамики чистой прибыли и роста долга). Все равно необходимо следить за отчетностью.
• Что касается нового выпуска, то апсайд возможен c купоном не ниже 16,6%. Выпуск Азот 1Р1 имеет YTM 17,93%, но срок короче на 2 месяца. Оферта через 2 года конечно минус (сейчас держу только 4 выпуска облигаций с офертами). У меня нет предыдущего выпуска, в данном размещении буду участвовать с купоном не ниже 17%.