Первичные размещения облигаций: план на неделю с 9.02 по 15.02.26 (часть 3/3)

☎️ Воксис: BBB+, купон до 21% ежемес. (YTM до 23,15%), 2 года, 500 млн.

Дубль октябрьского 1Р-01 RU000A10DCE0, который никак не хочет отрываться от номинала. Возможно, ситуацию изменит годовой МСФО, где нам покажут успехи (или неуспехи) коллекторского направления, именно в него Воксис сейчас вкладывает большое количество ресурсов

Но поскольку до тех пор, а также до смены «развивающегося» прогноза по рейтингу, эмитент остается в подвешенном состоянии, то и большого интереса в участии тут не вижу. Тем более, что сам 1Р-01 в портфеле имеется

⚠️ Еще раз обращаю внимание, что часть денег с этого размещения с большой вероятностью пойдет на исполнение колла по ВОКСИС-02 RU000A10B222 и держателям того выпуска есть смысл задуматься о том, стоит ли оставаться держателями

🚢 ГТЛК USD: AA-, купон до 9,5% ежемес. (YTM до 9,93%), 3,5 года, 100 млн.

У ГТЛК есть 3 ликвидных квазивалютных выпуска с полугодовым купонным периодом, они торгуются в диапазоне YTM~9-9,4%. Новый выпуск помимо премии к доходности оснащен более высокой ТКД, удобным номиналом $100 и ежемесячным купоном – и на старте выглядит явно поинтереснее. С участием пока не определился, решать буду накануне сбора тогда же посчитаю варианты по финальному купону

💿 ТМК: A+, купон до 7% ежемес. и дисконт (цена 75%, YTM 19,51%), 3 года, 13,5 млрд.

Сложносочиненная бумага. Для простоты можно представить, что это старый выпуск с низкой ТКД, который мы покупаем на вторичке. И доходность как бы неплохая, но эмитент уже «заряжен» двумя негативными прогнозами по рейтингу, а также провел свежий рестракт по евробондам (максимально мягкий и корректный, но тем не менее)

И с покрытием процентов у них в моменте большая беда – думаю, полу-дисконтный формат выбран именно ради снижения текущей нагрузки. Не так, чтобы совсем страшно, но на мой взгляд, слишком похоже на Уральскую Сталь годовой давности. И явных аргументов за покупку в таких обстоятельствах не вижу

💰 СФО Альфа-Фабрика: AAA.sf, купон до 17,5% ежемес. (YTM до 18,98%), ~1,9 года, 10 млрд.

Второй выпуск секьюритзации потребительских кредитов Альфа-Банка. Сравнивать СФОшки друг с другом через YTM бесполезно (из-за непредсказуемой дюрации) – это тот случай, когда есть смысл смотреть в большей степени на ТКД. Что не совсем удобно, но многим наверняка очень понравится

Предыдущий выпуск Фабрики ПК-1 RU000A10CKS5 вполне удачно разместили в сентябре с купоном 16%. По мере накопления пессимистичных настроений на рынке он ушел под номинал, в район 99%. Отсюда рыночным для новой бумаги видится купон ~16,5% или чуть выше. 17% дает шансы на апсайд (даже несмотря на быстрые аморты), а стартовые 17,5% этот апсайд практически гарантируют. Если в дело не вмешается ЦБ с излишне жестким выходом в пятницу

Соседние выпуски СФО ТБ-4/5 и Сплит Финансы в эту купонную логику тоже более-менее укладываются (с поправкой на темпы амортизации и рейтинги банков-оригинаторов), поэтому на сборе буду отталкиваться от этих цифр, никаких других все равно нет

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)