Аналитики АКБФ о РУСАЛе: дефицит алюминия и рост на 23%

22 января 2026, 16:08
|
AKBF

Акции ПАО «ОК РУСАЛ» с начала декабря выросли на 23%, тогда как индекс Мосбиржи прибавил лишь 2%. Рынок начинает учитывать формирующийся дефицит алюминия, изменение структуры спроса и пересмотр фундаментальных оценок компании.

Финансовые результаты и структура продаж. В первом полугодии 2025 года РУСАЛ снизил производство алюминия на 1,7% г/г — до 1,924 млн тонн. Продажи при этом выросли на 21,6% и достигли 2,3 млн тонн. Выручка увеличилась на 32% — до $7,5 млрд. Основным рынком сбыта оставалась Азия, её доля выросла до 53% выручки. Чистый результат по МСФО — убыток $194 млн (годом ранее — прибыль $446 млн).

Рынок алюминия и ценовые драйверы. Власти КНР установили лимит производства на уровне 45 млн тонн в год, и к 2025 году выпуск приблизился к этому уровню. В Европе рост цен на энергоносители привёл к закрытию нескольких заводов. США планируют ввести 50% тариф на импорт алюминия, что усиливает ценовые дисбалансы. В I полугодии 2025 года мировой рынок был близок к балансу: за пределами Китая сохранялся профицит около 1 млн тонн, а в Китае — дефицит 1,1 млн тонн. Импорт Китая в сентябре вырос на 35,4%, а поставки российского алюминия за январь–сентябрь увеличились на 71%. В расчётах справедливой стоимости цена алюминия на конец 2026 года составляет $3450 за тонну, среднегодовой рост цен в 2026–2033 гг. оценивается на уровне около 15%.

Оценка, дивиденды и риски. На фоне ухудшения геополитического фона дисконт на риски для российских акций повышен на 15%. Для РУСАЛа он увеличен с 30% до 45%. Прогноз EBITDA компании на 2026 год составляет $2,77 млрд. Ожидаемые дивиденды за 2025 год — $0,027 на акцию. С учётом повышенного дисконта справедливая стоимость акций снижена с 81,73 до 67,66 руб. за акцию. Потенциал роста оценивается в 68%, рекомендация «покупать» сохраняется.

Прогноз составлен 21.01.2026.

Подпишитесь ( t.me/+KhEQZ_sH6R04YmIy ) на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.

Откройте ( akbf.ru/?action=openAccount&utm_source=smartlab&utm_medium=article ) индивидуальный инвестиционный счет, чтобы успеть оформить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.