Скоро прорвет плотину денег с депозитов

На днях Росстат опубликовал данные о ВВП за III квартал 2025 года по использованию (т.е. по расходам). Что мы видим в этих данных? Возможно, мы видим, что мои прогнозы от сентября прошлого года начинают сбываться.

А еще мы видим удивительное – оказывается, потребительский спрос растет в этом году, хоть и меньшими темпами, чем два прошлых года. А основной вклад в охлаждение внесло сокращение бизнесом товарных запасов. Канал MMI практически ликует, говоря, что нормализация запасов после их значительного наращивания в 2023 году – «это здоровый процесс, создающий предпосылки для будущего ускорения».

Но если внимательно посмотреть в таблицу, то мы увидим, что в III квартале произошло сильное ускорение сокращения запасов. Похоже, это то, о чем я говорил ранее, — экстренное сокращение запасов в преддверии увеличения НДС. И в наступившем году произойдет их наращивание. Что приведет к росту импорта. Что в свою очередь приведет к давлению на рубль. Тем более, что чистый экспорт (экспорт минус импорт) находится сейчас на минимумах с 2014 года. Хотя с середины января ЦБ + Минфин нарастят продажи валюты, так что реализуется ли это давление, пока вопрос. Но осторожность ЦБ со снижением ставки вполне объяснима этими данными.

А теперь перейдем к «яжеговорил».😀 О чем это я? Обратите внимание на график:

Темпы роста срочных депозитов (белая линия) в прошлом году достигали 40% г/г, а теперь они снизились 10 с небольшим процентов. Я рассказывал, что так будет, больше года назад здесь (но лучше читать на Смарт-лабе, где удобнее размещены картинки). Там я объяснял, что снижение темпов роста кредитования будет вызывать аналогичное снижение в депозитах. И если самые «богатые» вклады продолжат расти, то «бедные» могут исчезнуть как класс.

Но самое интересное происходит сейчас. Напомню цитату Павла Рябова (канал Spydell finance) из той статьи: «Вот уж интрига, куда рванет огромный поток ликвидности с депозитов, если траектория ДКП изменится? Если ДКП развернется, триллионы рублей создадут огромный инфляционный навес (товары, услуги, недвижимость, акции, плюс попытки вывода средств, оказывая давление на рубль)». А что мы видим сейчас на том же графике? Параллельно со снижением темпов роста срочных депозитов ускорился рост текущих счетов и наличных. Вот они – триллионы!😀 Посмотрим теперь, будет ли инфляционный навес. Пока его не видно. Чтобы он появился, по идее надо, чтобы потребительский спрос начал расти по экспоненте, но такого на данный момент не наблюдается даже близко. И, вполне вероятно, реализуется сценарий, о котором я писал, например, здесь.

Люди начали «проедать» депозиты, чтобы сохранить привычный уровень потребления. Иначе, на чем растет потребительский спрос? Кредит физлицам уменьшается, а в потребительском кредите происходит «сильнейшее сжатие с 2015-2016 гг.» по словам того же Павла Рябова. «Где деньги, Зин?» Откуда деньги на рост потребления? Вот оттуда, с депозитов.

В целом эта ситуация довольно позитивная. Люди начали тратить накопленный «жирок», не снижая потребление. Это значит, что серьезной рецессии мы можем избежать. Хотя многое зависит и от государственных расходов. И есть еще вопрос, будет ли всё хорошо у тех, кто уже сейчас «ест капусту из голубцов». Плюс еще может много чего прилететь, начиная с проблем у застройщиков. Ведь с февраля ужесточаются нормативы выдачи льготной ипотеке. Плюс еще один провальный год может случиться в автомобильной отрасли из-за повысившегося утильсбора. В общем, нас ждет еще много страшно интересного (не дай Бог просто страшного).

Один мой знакомый владелец кафе, у которого в несколько раз (если не десятков раз) повысились налоги и на 30% — аренда) пожелал просто пережить 2026 год. А еще лучше будет, если в 2027 году мы не скажем, что 2026 был еще ничего. Пусть все-таки наш с вами 2026 год будет гораздо лучше 2025-го! Давайте верить в лучшее! Это весьма полезно для нашего успеха в делах.