Облигации ГТЛК: Ежемесячный купон и премия 3%. Разбираем новый выпуск 002Р-11

Государственная транспортная лизинговая компания (ГТЛК) снова выходит на рынок с интересным предложением. Новый выпуск ГТЛК-002Р-11-боб — это классический флоатер с привязкой к ключевой ставке. Учитывая, что ЦБ перешел к циклу осторожного смягчения, важно понять: стоит ли фиксировать спред сейчас или лучше посмотреть на вторичный рынок?

Давайте разбираться.

🔖 Ключевые параметры нового выпуска ГТЛК-002Р-11-боб
• Номинал: 1000 ₽
• Объем: 10 млрд ₽
• Погашение: через 3 года (декабрь 2028)
• Купон: КС + 300 б.п. (ориентир)
• Выплаты: 12 раз в год (ежемесячно!)
• Амортизация: Нет
• Оферта: Нет
• Рейтинг: AA-(RU) АКРА / ruAA- Эксперт РА
• Для кого: Доступен неквалам
• Сбор заявок: 27 ноября 2025 года
• Размещение: 2 декабря 2025 года

🔤 ЗА: Почему стоит присмотреться?
⚫️ Ежемесячный купон — это выгодно. В условиях высокой ставки (16,5%) ежемесячная выплата дает преимущество за счет реинвестирования. Эффективная доходность при ежемесячной капитализации выше, чем при квартальной, примерно на 0,36 п.п. Это отличная «зарплата» для портфеля.
⚫️ Железобетонная госдержка. ГТЛК — это институт развития (Минтранс и Минфин в акционерах). Несмотря на любые финансовые показатели, дефолт компании равен суверенному дефолту. Рейтинг AA- подтверждает надежность.
⚫️ Защита и доходность. Ориентир купона (КС + 300 б.п.) дает премию к рынку. Для сравнения, государственные флоатеры (ОФЗ-ПК) торгуются почти без спреда. Здесь вы получаете +3% годовых за риск квазисуверена.
⚫️ Реальный рост бизнеса. Несмотря на заголовки об убытках, по МСФО выручка компании выросла до рекордных 112 млрд руб. Операционный бизнес чувствует себя уверенно.

🔤 ПРОТИВ: Риски и нюансы
⚫️ «Бумажные» убытки. По РСБУ компания показала убыток 2,19 млрд руб. Но важно понимать природу: это в основном переоценка валютных активов (курсовые разницы), а не отток живых денег.
⚫️ Отрицательный денежный поток. ГТЛК тратит много денег на покупку новой техники (инвестиции 183 млрд руб.), поэтому свободный денежный поток (FCF) в минусе. Жизнь компании зависит от рефинансирования долга.
⚫️ Санкции. Компания в SDN-листе, что отрезает внешние рынки. Но ГТЛК уже адаптировалась к работе внутри РФ.

📊 Битва выпусков: Новый (11-й) против Старого (10-го)
На вторичном рынке торгуется выпуск ГТЛК 002Р-10 (погашение также в 2028 году). Разбор выпуска тут 
⚫️ Он торгуется ниже номинала (~98,7%), что дает доп. доходность к погашению.
⚫️ Математика: Если купон по новому выпуску срежут ниже 2,75%, то старый выпуск (с учетом дисконта) может оказаться выгоднее.
⚫️ Однако новый выпуск позволяет зайти большим объемом по номиналу без проблем с ликвидностью в стакане.

🤔 Что в итоге?
ГТЛК 002Р-11 — один из самых сбалансированных инструментов для консервативного инвестора в конце 2025 года. Это возможность зафиксировать высокую премию к ставке ЦБ на 3 года.

Думаю, можно смело участвовать в размещении, если итоговый спред (купон) останется в диапазоне 2,75% – 3,00%.
Это «золотая середина», дающая доходность около 20% годовых в моменте при низких кредитных рисках.

Если спред укатают ниже 2,5% — интереснее выглядят бумаги на вторичном рынке или корпоративные флоатеры с рейтингом А/А+.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️ .Тебе не сложно, а автору приятно!

И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.