🏡Народное IPO ДОМ РФ на Мосбирже. Разбор компании. Участвую или нет?

«На небе только и разговоров, что об IPO ДОМ.РФ» © Давненько на нашем рынке не было таких мощных и фундаментальных первичных размещений. Мутко вообще заявил, что это «первое такое IPO после Сбера».

Госкомпания начнёт торговаться уже 20 ноября, а до 19 ноября (среда) открыт сбор заявок. Причем уже известно, что книга переподписана, и цена за акцию будет по верхней планке диапазона. Влетать в IPO или нет?

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏢Эмитент: ДОМ.РФ

🏛️АО «ДОМ.РФ» — финансовый институт развития в жилищной сфере России. Создан в 1997 г. под названием «Агентство ипотечного жилищного кредитования» (АИЖК) с целью контроля за ипотечными программами и работы по разным направлениям в части жилищных вопросов. Полностью принадлежит государству.

ДОМ.РФ призван помогать тем, кто участвует в строительстве и покупке жилья: банкам, девелоперам, гражданам (я не случайно расположил их именно в таком порядке😉).

💰В частности, ДОМ-РФ, как оператор госпрограммы, возмещает банкам недополученную процентную прибыль при выдаче льготной ипотеки. Кроме того, ДОМ.РФ развивает стандарты ипотечного кредитования — правила, по которым заемщики взаимодействуют с кредиторами.

📍Презентация для инвесторов (ноябрь 2025)

📈Бизнес-модель

Бизнес Дом РФ условно можно разделить на банковский (~60% дохода) и небанковский (~40% дохода).

Первый — это разного рода кредитование застройщиков и физлиц.

Вторая часть состоит из нескольких направлений:

● Секьюритизация. Нужна коммерческим банкам в целях управления структурой баланса (грубо говоря, это сбор ипотек в пул, упакованный в облигации). Рынок секьюритизации полностью подконтролен Дом РФ, где его доля 99%. Банк зарабатывает на комиссиях за предоставление доступа к своей платформе.

● Аренда. Поступает регулярный доход от аренды, плюс переоценка стоимости недвижимости на балансе. Есть свои объекты в разных городах: квартиры, парковки, ритейл. Около 23 тыс. квартир сдаются в аренду по всей стране.

Арендный бизнес ДОМ-РФ. Источник: презентация для инвесторов

● Вовлечение земельных участков. С продажи земли в частную собственность ДОМ-РФ получает агентское вознаграждение как процент от суммы продажи или арендной платы на торгах. Такого нет ни у одного другого эмитента.

● Прочее. Цифровые технологии (экосистема для физлиц и юрлиц), лифтостроение (компания с 2019 г. владеет Щербинским лифтостроительным заводом, по итогам 2024 г. почти каждый 3-й лифт изготовлен в ЩЛЗ), КИБ (кредитование корп. клиентов, финансирование коммерческой недвижимости и туристических объектов).

📊Финансовые результаты

Компания только что опубликовала отчёт за 9 мес. 2025 года:

✅Чистые процентные доходы — 115,9 млрд ₽ (+25,1% г/г). ЧПД после вычета резервов составил 95 млрд ₽ (+17% г/г). Расходы на резервы выросли в 1,8 раза до 20,6 млрд ₽, в 3 квартале — на 34,1%, до 9,1 млрд ₽.

✅Чистая прибыль — 62,3 млрд ₽ (+7,3% г/г). До прогноза на 2025 (85 млрд) осталось 23 млрд ₽, что вполне реально, учитывая оживление на рынке недвижимости.

👉Активы достигли 5,809 трлн ₽ (+4,3% с начала года). Кредитный портфель группы за январь-сентябрь подрос на 14,6% до 4,838 трлн ₽.

👉Достаточность собств. капитала Н1: 13,6% (+0,3 п.п. за 9 мес). Норматив ЦБ – 11,5%, так что и здесь всё в порядке.

💰Средства клиентов: 2,847 трлн ₽ (+15,4%). Мои средства, кстати, там тоже есть.

Источник: отчет ПАО «ДОМ РФ» по МСФО за 6 мес. 2025

⚙️Ключевые параметры IPO

⏳Сбор заявок — с 14 по 19 ноября. Старт торгов запланирован на 20 ноября под тикером DOMRF и ISIN RU000A0ZZFU5.

💸Цена заявок — от 1650 до 1750 ₽, учитывая ажиотаж — ориентируемся на верхнюю границу.

💰Капитализация без учета привлеченных средств 267-283 млрд ₽. Объем размещения от 20 млрд до 50 млрд ₽ (предельный объем допэмиссии 28,55 млн акций). Скорее всего, разместят ок. 17-18 млн акций (~30 млрд ₽).

👉Формат размещения – cash-in. Все собранные средства останутся внутри компании, что не может не радовать. Уже объявлено, что не менее 10 млрд ₽ внесут институционалы.

👉Есть стабилизационный пакет на 30 дней и Lock-up период — 180 дней с даты начала торгов (для менеджмента продажа акций будет заблокирована).

🎯Новое «народное» IPO?

Кажется, в Минфине догадались, что основные свободные деньги теперь не в бюджете, а у частников. Возможно, ДОМ-РФ станет «флагманом» госкомпаний на IPO, и в ближайшие месяцы мы увидим поток первичных размещений.

✅Более-менее справедливая оценка. Я бы сказал, даже с дисконтом, судя по открытым цифрам. Форвардный P/E в 2025 – 3.9, P/B около 0.8-0.85. Плюс-минус на уровне Сбера. Это точно не похоже на IPO JetLend, от которого у меня глаза на лоб лезли.

✅Высокий спрос. До 50% размещения готовы выкупить институционалы и сам менеджмент компании. С учетом стаб. пакета, это будет поддерживать котировки. Вполне возможен апсайд, а не «как обычно».

✅Обещают дивы. ДОМ-РФ платит 50% от чистой прибыли. Если взять даже максимальное количество акций после размещения, выходит порядка 220 ₽ на акцию за 2025 (12-13% дивдоходности).

🏗️Упор на рынок недвижимости. Это как плюс, так и минус. Если хорошо себя чувствует рынок, то и ДОМ РФ отлично зарабатывает. Впрочем, даже при возникновении проблем у застройщиков компания не утонет благодаря широкой диверсификации бизнеса.

«Привлеченные средства планируется направить на проектное финансирование, включая инвестиции в строительство одного миллиона квадратных метров жилья. Это позволит около 15 тысячам семей улучшить жилищные условия» — глава ДОМ-РФ Виталий Мутко.

Структура дохода ДОМ-РФ. Источник: презентация для инвесторов

🤔Планирую ли я участвовать?

Пожалуй, не планирую. Я очень хорошо отношусь к ДОМ-РФ и считаю его «глыбой» российской банковской сферы, но я отлично зарабатываю как его клиент, а не как акционер.

🦥 У меня открыто уже 3 вклада в банке ДОМ-РФ суммарно на 570 тыс. ₽, причем третий открыл совсем недавно.

Например, у меня до сих пор открыт 12-месячный вклад «Надежный» от ДОМ-РФ под ставку аж 23,9%, который (к сожалению) закроется уже в декабре. Про его оформление рассказывал здесь. Год назад я ещё не знал, что это будет ЛУЧШИМ предложением эпохи, иначе бы запарковал туда гораздо больше средств. Это получше, чем потенциальные дивы 12-13%.

⚡️Вообще, последние пару лет банк очень активно привлекает клиентские средства, чем я и пользуюсь. Сегодня и завтра ещё можно открыть новый вклад «МОГУЧИЙ» от ДОМ-РФ под 35% годовых! В отличие от IPO, здесь доходность гарантирована.

Так что я продолжаю быть преданным вкладчиком ДОМ-РФ, но нести свои деньги в IPO наверное не стану. При этом мне как вкладчику приятно, что банк привлечёт дополнительный капитал и станет ЕЩЁ устойчивее в финансовом плане (хотя он и так железобетонно надежный).

👉Подписывайтесь на телеграм — там все обзоры, сделки, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 OZON вернулся на биржу! Впереди пробитие дна или ракета?
📍 Дивы под ёлку. От кого ждать дивидендов в ноябре и декабре?
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth